航天电子(600879)宇航电子和无人系统双龙头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 航天电子 (600879 CH) 宇航电子和无人系统双龙头 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 11.66 2024 年 8 月 09 日│中国内地 航空航天 宇航和无人系统双龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是航天九院对应的上市平台，2024 年公司拟将民用业务出表，后续将专注于宇航电子和无人系统双主业，两个主业都具有较高景气度，公司也是对应领域龙头，后续有望实现长足发展。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 7.31/9.15/10.93 亿元，EPS 分别为 0.22/0.28/0.33 元，当前股价对应 PE 分别为 36/28/24X。可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为53 倍，我们给予公司 24 年 53 倍 PE，对应目标价 11.66 元，首次覆盖给予“买入”评级。 国内综合宇航电子龙头，基础芯片到系统载荷核心供应商 公司传统主业为宇航电子，具备从基础元器件、芯片到卫星分系统即载荷的研制生产能力，其产品已广泛配套于国内的大部分核心航天项目，是我国火箭、卫星、战略导弹最重要的信息化供应商之一，配套价值量相对较高。当前商业航天发展迅速，公司的测控系统、激光/光纤惯导和星间激光通信等代表产品技术优势明显，通用性较强，有望充分受益于商业航天发展，以激光通信终端为例，根据测算国内未来 10 年市场空间约为 639 亿元，空间广阔。近年来公司积极参与卫星整体载荷研制配套，已在部分项目取得进展，向载荷总体配套转变或将有效提升公司的配套价值量和毛利率水平。 无人系统龙头，无人作战和低成本精导武器蓬勃发展 航天飞鸿是国内军用战役战术级无人装备主要供货商、陆军无人机装备培训中心、航天科技集团无人作战体系论证与建设的主要抓总力量。飞鸿公司具体产品包含了全尺寸无人机、巡飞弹、精确制导炸弹和物流无人机等产品，公司相关产品已具备较高的国际知名度并广泛列装于国内外军队。目前无人作战已在战场上成熟应用，随着装备建设愈发注重低成本和可持续，像巡飞弹、精确制导炸弹等高效费比等装备也有望成为后续采购重点。以巡飞弹为例，根据 Fortune business insights 预测，预计 2030 年全球巡飞弹市场空间将达到 30.4 亿美元，2023-2030 年 CAGR 为 14.2%。 深度参与低空经济，无人物流体系先发优势明显 联营公司航天飞鹏是由中国航天发起并联合国内物流行业龙头企业顺丰集团设立的混合所有制企业，主要产品为无人系统关键装备+体系级解决方案。FP-98 在 2018 年首飞成功，目前已取得民航局的适航证，同时 FP-981C-BE型号合格证（TC）获得民航局受理，是国内少数已拥有中大型货运无人机的企业之一，公司在低空经济领域先发优势明显。成立以来飞鹏公司收入增速较快，后续有望随低空经济发展而持续增长。 风险提示：公司需求订单不及预期风险；产品降价风险；公司产品质量风险。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 11.66 收盘价 (人民币 截至 8 月 8 日) 7.90 市值 (人民币百万) 26,064 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 411.54 52 周价格范围 (人民币) 5.73-8.33 BVPS (人民币) 6.18 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 17,476 18,727 18,206 19,342 21,911 +/-% 9.30 7.16 (2.79) 6.24 13.28 归属母公司净利润 (人民币百万) 610.53 524.85 730.52 914.96 1,093 +/-% 11.17 (14.03) 39.19 25.25 19.43 EPS (人民币，最新摊薄) 0.19 0.16 0.22 0.28 0.33 ROE (%) 4.22 2.92 3.56 4.33 4.98 PE (倍) 42.69 49.66 35.68 28.49 23.85 PB (倍) 1.67 1.29 1.26 1.21 1.16 EV EBITDA (倍) 19.87 20.03 20.85 16.39 14.61 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (26)(17)(8)110Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)航天电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天电子 (600879 CH) 正文目录 投资逻辑和区别于市场的观点 ...................................................................................................................................... 5 航天产业龙头 ................................................................................................................................................................ 6 专注航天电子和无人系统双主业，技术实力强...................................................................................................... 7 业绩稳健，航天军品收入占比高 ........................................................................................................................... 9 航天产业蓬勃发展，电子配套一马当先 ...................................................................................................................... 12 全球航天产业快速发展，发展趋势长期向好 ..................................