雷神科技(872190)首次覆盖：“电竞%2b信创”双轮驱动，下游行业均保持增长

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2024 年 8 月 8 日江海证券研究发展部雷神科技872190计算机行业“电竞+信创”双轮驱动，下游行业均保持增长——首次覆盖投资要点：◆三阶段发展，“电竞+信创”双轮驱动。青岛雷神科技股份有限公司成立于 2014年，作为全场景电竞装备品牌，公司致力于为用户提供高性能、高品质、高颜值的高端电竞装备解决方案，让每一位用户都能拥有极致的使用体验。同时，公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，打造“第二增长曲线”。2022 年 12 月 23 日，雷神科技在北京证券交易所公开发行上市（股票简称：雷神科技，股票代码：872190），成为北交所“电竞装备第一股”。◆股权结构稳定。雷神科技的股权结构较为稳定，实际控制人为海尔集团公司。雷神科技第一大股东为苏州海新信息科技有限公司，持股比例达 28.94%。海尔集团公司为苏州海新信息科技有限公司实际控制人，控股股权达 100%。并且海尔集团公司还间接控制青岛海立方舟创业投资中心（有限合伙）。雷神科技整体持股结构较为集中，前十大股东合计持股比例达 51.85%。◆公司收入稳健增长。雷神科技营业总收入从 2018 年的 16.73 亿元增长至 2023年的 25.55 亿元，5 年 CAGR 达到 8.84%。近年来除了 2022 年收入有所下滑外，其余年份保持稳健增长。2023 年，公司营业收入达 25.55 亿元，同比增长 5.80%，重回增长轨道。2024 年 Q1 公司营业收入为 6.26 亿，同比增长 8.62%，保持稳健增长。◆PC 行业复苏进行中，AI 助力本轮周期。公司主营业务包括笔记本电脑业务、台式机业务、外设业务、其他业务收入。全球 PC 出货量 2024 年一季度同比增长 5.1%，为 2022 年来季度增速首次回正，并在二季度出货量同比增长 5.36%，标志着 PC 行业周期性复苏的开始。随着各家厂商推出各类 AI PC 新产品，预计本次 PC 周期性复苏强度或将不弱，公司各类业务或将受益。◆估值和投资建议：预计雷神科技 2024-2026 年归母净利润分别为 0.45、0.77、1.05亿元，对应 PE 分别为 31.75、18.71、13.69 倍。截至 2024 年 7 月 31 日，根据 iFinD机构一致预期，相关同业公司 2024-2026 年平均 PE 分别为 15.84、11.59 和 10.43倍。结合行业平均估值、标的在市场上稀缺性以及净利润增速，给予公司“买入”评级。◆风险提示：PC 行业复苏不及预期的风险；AI PC 出货量不及预期的风险；上游原材料涨价或缺货的风险；行业竞争加剧的风险；宏观经济风险。财务预测2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（亿元）24.1525.5527.4930.9933.37增长率（%）-8.59%5.80%7.58%12.73%7.68%归母净利润（亿元）0.690.340.450.771.05增长率（%）-11.66%-49.78%31.34%69.71%36.60%EPS（元/股）0.780.340.450.771.05P/E（倍）18.3941.6931.7518.7113.69分析师：周彪执业证书编号：S1410523110001联系人：刘瑜执业证书编号：S1410123110011投资评级:买入（首次）当前价格:14.38 元市场数据总股本(百万股)100.00A 股股本(百万股)100.00B/H 股股本(百万股)-A 股流通比例(%)52.54%12 个月最高/最低(元)31.99/8.78第一大股东苏州海新信息科技有限公司第一大股东持股比例(%)28.94上证综指/沪深 3002938.75/3442.08数据来源：同花顺 iFinD，截至 2024 年 7 月 31 日近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-0.637.8255.49绝对收益0.63-4.0139.88注：相对收益与北证 50 相比数据来源：同花顺 iFinD，截至 2024 年 7 月 31 日相关研究报告1敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告正文目录12014 年成立，国产知名电脑整机品牌........................................................................................................................................ 11.1三阶段发展，“电竞+信创”双轮驱动......................................................................................................................... 11.2公司股权结构稳定..................................................................................................................................................................31.3管理层行业经验积累深厚....................................................................................................................................................42公司财务数据良好，增长稳健.......................................................................................................................................................42.1公司收入稳健增长..................................................................................................................................................................42.2笔记本电脑业务占比最高..........................................................................................................................................