Q2业绩预览及后市展望：A股“中考成绩”前瞻

[Table_Yemei0] 资本市场研究·专题报告2019 年 08 月 22 日敬请参阅尾页之免责声明[Table_Title1]A 股“中考成绩”前瞻——Q2 业绩预览及后市展望 [Table_summary1]■为何需关注 A 股二季度业绩。从单季度净利润占比情况看，历史上四季度占比全年净利润相对较小，而二季度占比前三季度净利润较高；从单季度净利润增速贡献看，过去 6 年中有 4 年最大增速贡献来自于二季度。随着 8 月末 A 股二季度财报披露期的渐行渐近，上市公司的“中考成绩”已成为当下市场关注热点之一。 ■二季度企业盈利增速预计将放缓。从市场预期来看，全 A 净利增速预期自下半年以来持续处于负区间，折射出当前市场对企业盈利改善的压力仍存；从价格指标来看，由于 PPI 与 A 股净利润增速具有较为显著的同向性，下半年 PPI 的回落表现预示着上市公司盈利水平或将持续承压。 ■Q2 业绩预告预示板块盈利分化。业绩预告方面，全 A 预告进度已过半，创业板已全数预告。从已公布的预告情况来看，全 A 净利润增速整体较一季度有所放缓，而创业板预告业绩整体向好，盈利增速有不同程度的改善，与全 A 盈利情况形成分化。 ■已披露 Q2 财报情况：全 A 净利润增速较去年与今年 Q1 有所改善，各大板块盈利增速也表现出不同程度的增幅，其中创业板扭转去年与今年 Q1 跌势，重回正增长，改善幅度显著。但值得注意的是，由于披露进度尚处早期，当前披露的情况并不能完全反映整体 A 股盈利情况，近期需关注后续披露进展。 ■后市展望：短期震荡持续，中长期积极表现可期。整体而言，上市公司盈利增速预期放缓叠加中美博弈的不确定性，短期内股市趋势性上行的动能或受掣肘，近期需关注 8 月末 A 股 Q2 实际业绩情况，以及 9 月初中美经贸磋商进程。中长期来看，随着改革政策的多措并举、逆周期调节政策的持续推进将对冲经济下行压力、企业盈利在四季度有望企稳回升、市场逐步适应中美博弈的新常态、股市投资者结构变得更为多元化等多方面因素影响下，股市的积极表现可期。 ■风险提示：A 股与规上工业企业利润持续背离风险；上市公司业绩超预期下行风险；中美博弈升级风险；外围市场大幅调整风险。 [Table_Author1]朱肖炜 资本市场研究员 ：0755-83169193 ：alphonsezhu@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所主管 ：0755-82956697 ：liudongliang@cmbchina.com 相关研究报告 《2019 年中期宏观经济及资本市场展望（三）风浪暂歇，重回微澜》 i [Table_Yemei1] 资本市场研究·专题报告 目 录 一、为何需关注 Q2 业绩：占比较高，贡献较大 ....................................................... 1 二、Q2 业绩前瞻：同比增速预期放缓 ................................................................ 2 （一）全 A 盈利预期：市场预期与价格指标 ........................................................ 2 （二）上市公司业绩前瞻：业绩预告与已披露财报 .................................................. 2 三、股市后市展望：短期震荡持续，中长期积极表现可期 ............................................... 5 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究·专题报告 图目录 图 1：2019Q1 上市公司净利润大幅改善 ............................................................. 1 图 2：历史上看，Q2 占比全年净利润较高 ........................................................... 1 图 3：Q2 对全年净利润增速贡献较大 ............................................................... 1 图 4：A 股净利润同比增速预测情况 ................................................................ 2 图 5：PPI 与 A 股净利润增速变动同向性显著 ........................................................ 2 图 6：2019Q2 业绩预告情况 ....................................................................... 3 图 7：预喜公司中预增占比较大 .................................................................... 3 图 8：各行业业绩预告情况 ........................................................................ 3 图 9：已披露 Q2 全 A 净利润增速 ................................................................... 4 图 10：已披露各板块（剔金融）Q2 净利润增速 ...................................................... 4 图 11：已披露各行业净利润同比增速情况 ........................................................... 4 图 12：企业盈利有望四季度改善 ................................................................... 5 图 13：创业板与上证 50 月度表现 .................................................................. 5 图 14：各板块估值走势 ........................................................................... 6 图 15：各板块估值水平 ........................................................................... 6 图 16：汇率波动短期内影响外资净流入 ............................................................. 6 图 17：长期看，汇率波动难以解释股市变化 ......