2024年7月物价数据解读：食品和旅游支撑CPI环比超预期回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 8 月 9 日，国家统计局公布 2024 年 7 月物价数据。CPI 环比，从上月的下降 0.2%转为上涨 0.5%，涨幅高于近五年同期的平均值 0.1 个百分点；CPI 同比 0.5%，较前值回升 0.3 个百分点。7 月 PPI 环比-0.2%，同比-0.8%，均与前值持平。 ◼ 食品价格回升明显，对 7 月 CPI 环比回升形成主要支撑，或主要受高温和强降雨天气的影响。鲜菜、鸡蛋分别上涨 9.3%和 4.4%，合计影响 CPI 环比上涨约 0.2 个百分点；生猪前期产能去化效应继续显现，7 月 CPI 猪肉项环比 2.0%，影响 CPI 环比上涨约 0.03 个百分点。 ◼ 除食品外，与旅游相关的服务对 CPI 环比贡献也比较大。7 月旅游环比高达9.4%，旺盛的出游需求带动飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨 22.1%、9.4%和 5.8%，合计影响 CPI 环比上涨约 0.24 个百分点。 ◼ 能源方面，国际油价 7 月趋势下行，但国内成品油调价滞后于国际油价变化，对 7 月 CPI 环比形成支撑。剔除食品和能源价格后，7 月核心 CPI 环比为 0.3%，和过去 5 年同期的均值持平，有效需求略有修复但进程仍缓慢。 ◼ 7 月 PPI 环比为-0.2%，与前值持平，主要受内需不足、部分国际大宗商品价格下行等因素影响。从结构来看，上中下游的分化继续加剧。上游原料和采掘 7 月环比分别较前值分别回升 0.3、0.4 个百分点；中游加工价格依然低迷，7 月环比较前值降幅走阔 0.3 个百分点；下游生活资料 7 月环比为 0.0%，较前值-0.1%略有回升，主要受暑期出行的影响，但低于过去 5 年同期的环比均值（0.14%），表明下游的消费回升动力仍待提振。 ◼ 分行业来看 PPI 环比，受国际油价上涨的传导影响，油气开采涨幅明显；中游制造方面，因房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，黑色系价格仍然形成拖累。装备制造方面，锂电池、计算机制造、新能源整车制相关产业的价格，受制于产能充裕表现依然偏弱。 ◼ 生活资料方面，7 月生活资料出厂价格环比为 0.0%，低于过去 5 年的同期均值 0.1 个百分点。从具体分项来看，受到暑期出行需求提振，一般日用品和耐用消费品环比表现略好于季节性，衣着和食品环比表现仍然弱于季节性，或表明当前内需修复动力依然不足。 ◼ 总的来说，在强降雨天气、暑期出行、国内成品油调价滞后等共同作用下，7 月 CPI 环比出现超预期回升。考虑到极端天气等冲击对蔬菜价格的影响时间不长，能繁母猪存栏去化偏慢限制猪肉价格涨幅，国内 CPI 下行压力仍然不可忽视。7 月 PPI 环比降幅未见收窄，主要受内需不足、部分国际大宗商品价格下行等因素影响，当前内需不足依然是核心问题，CPI、PPI 的修复进程与政策发力程度密切相关。 ◼ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，研报信息更新不及时的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 8 月 11 日 食品和旅游支撑 CPI 环比超预期回升 ——2024 年 7 月物价数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 内容目录 1. 食品和旅游是 7 月 CPI 环比回升的主要支撑 ........................ - 4 - 2. 上中下游出厂价格走势分化，PPI 环比回升动力不足 ................. - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：2024 年 7 月 CPI 环比与同比均有回升 ........................................................ - 4 - 图表 2：2024 年 7 月 PPI 环比与同比均与前值持平 ................................................ - 4 - 图表 3：2024 年 6 月、7 月 CPI 食品分项的环比对比 ............................................. - 4 - 图表 4：2024 年 7 月 CPI 交通燃料环比回升明显 .................................................... - 5 - 图表 5：2024 年 6 月、7 月 CPI 各主要分项同比表现 ............................................. - 6 - 图表 6：2024 年 7 月，上中下游行业的 PPI 环比分化继续加剧 ............................ - 7 - 图表 7：2024 年 6 月和 7 月的 PPI 上中下游主要行业环比 .................................... - 7 - 图表 8：下游生活资料各分项的出厂价格环比 ......................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 2024 年 8 月 9 日，国家统计局公布 2024 年 7 月物价数据。CPI 环比，从上月的下降 0.2%转为上涨 0.5%，涨幅高于近五年同期的平均值 0.1 个百分点；CPI同比 0.5%，较前值回升 0.3 个百分点。7 月 PPI 环比-0.2%，同比-0.8%，均与前值持平。 图表 1：2024 年 7 月 CPI 环比与同比均有回升 图表 2：2024 年 7 月 PPI 环比与同比均与前值持平 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 1. 食品和旅游是 7 月 CPI 环比回升的主要支撑 食品价格环比上涨明显，对 7 月 CPI 环比回升形成主要支撑，或主要受高温和强降雨天气的影响。CPI 食品项环比从上月的下降 0.6%转为上涨 1.2%，影响 CPI 环比上涨约 0.21 个百分点。其中，鲜菜和鸡蛋价格受到部分地区高温、降雨天气影响，分别上涨 9.3%和 4.4%，合计影响 CPI 环比上涨约 0.20 个百分点，占 CPI 环比总涨幅的四成。7 月 CPI 猪肉项环比为 2.0%，影响 CPI 环比上涨约 0.03 个百分点。生猪前期产能去化效果继续显现，但由于产能去化持续时间已经偏长，在前期价格高基数的背景下，环比涨幅已经开始放缓。 图表 3：2024 年 6 月、7 月 CPI 食品分项的环比对比 来源：Wind，中泰证券研究所 除食品外，和旅游相关的服务对 CPI 环比贡献也较大。7 月旅游环比高达-1.5-1.0