策略周报：进出口数据保持较高增长，市场有望企稳反弹

第1页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 进出口数据保持较高增长，市场有望企稳反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2024 年 08 月 11 日 相关报告 《 周 度 策 略 ： 中 原 证 券 行 业 周 观 点20240804》 2024-08-04 《周度策略：美联储降息预期大幅增强，市场有望企稳反弹》 2024-08-03 《周度策略：央行加大金融支持实体经济力度，市场有望企稳反弹》 2024-07-28 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 【进出口保持较高增长】以人民币计，2024 年 1-7 月，我国进出口总值 24.83 万亿元人民币，同比增长 6.2%。其中，出口 14.26万亿元，同比增长 6.7%；进口 10.57 万亿元，同比增长 5.4%；贸易顺差 3.69 万亿元，扩大 10.6%。7 月当月进出口总值 3.67万亿元，同比增长 6.5%，环比增长 0.2%；出口 2.13 万亿元，同比增长 6.5%，环比增长-2.1%；进口 1.54 万亿元，同比增长 6.6%，环比增长 3.7%；贸易顺差 6019.0 亿元。以人民币计，1-7 月我国对主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国出口额增速分别为13.7%、1.5%、5.1%、-0.6%。结合 7 月我国 PMI 数据来看，PMI新出口订单分项为 48.5%，较上月回升 0.2 个百分点，出口量情况有所改善，但出口价格指数为 94.8，边际回落，一定程度上表明出口量升价减。此外，近期美国非农就业数据、制造业 PMI 等数据均超预期回落，衰退预期有所增强，或对我国出口造成一定扰动。东盟经济景气度较高，对我国出口形成支撑。虽然部分国家的贸易壁垒政策存在不确定性、美国经济衰退预期增强等因素对我国进出口造成一定扰动，但我国产品竞争力强，进出口或继续保持增长。 ⚫ 【CPI 继续回升，PPI 有所回落】2024 年 7 月我国 CPI 同比增长 0.5%，预期值为 0.3%，前值为 0.2%；CPI 环比增长 0.5%，前值为-0.2%。从分项数据来看，鲜菜、蛋类分项分别环比增长9.3%和 3.7%，主要原因为部分地区高温、强降雨导致供给端偏紧；猪肉分项环比增长 2.0%，主要原因为供给端去产能导致价格上涨，但较前值 11.4%有所放缓，涨价持续性有待继续观察；CPI 旅游分项环比增长 9.4%，主要原因为暑期旅游旺季带动相关服务类商品价格上涨，带动非食品项由降转升。7 月 PPI 同比增长-0.8%，预期值为-0.8%，前值为-0.8%；PPI 环比增长-0.2%，前值为-0.2%。从分项数据来看，上游黑色金属采选环比增长-0.8%，为采矿分项主要拖累项；石油和天然气环比走强；有色采选环比增长 1.6%，主要原因为部分金属品种供给端依旧偏紧。中游原材料价格大多环比走弱，黑色金属加工、化学原料制造、有色金属加工、非金属矿制品分项环比分别为-1.7%、-0.3%、-0.4和-0.6%，主要原因为地产产业链依旧偏弱，且部分行业上下游价格传导存在阻碍。下游制造类分项大多走弱。生活资料中，衣着、一般日用品、耐用消费品环比均走强，耐用消费品增长较快或因以旧换新政策持续落地推进。随着促消费政策力度加大，内需进一步稳固，CPI 有望温和抬升。随着宏观政策持续落地推进，建材、化工等产品价格有望逐步回升；随着经济逐步稳中向好，11753第2页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 PPI 有望企稳回升。 ⚫ 【美国上周初请失业金人数有所下降】美国上周初请失业金人数下降 1.7 万至 23.3 万人，创一年来最大降幅，显示短期就业市场有所回暖。当周续请失业救济人数上升至 187.5 万人，再创 2021年 11 月以来新高。近期美国非农就业数据、制造业 PMI 等数据超预期回落触发“萨姆规则”，提出“萨姆规则”的前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示，虽然美国还没有陷入衰退，但已经“非常接近”，并预测美联储决策者可能会调整他们的策略，以应对日益增加的风险。美国纽约联储前主席杜德利近期表示，两周前，他本人从鹰派转为鸽派，放弃了对美联储进一步加息的支持，转而主张立即降息以避免经济衰退；近两周来，有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓，之后，美联储等待时间越长，造成的潜在损害可能性就越大。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增强。 ⚫ 【进出口及 CPI 数据有所回暖，市场有望企稳反弹】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。美国上周初请失业金人数有所下降，但近期美国非农就业数据、制造业 PMI 等数据均超预期回落，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期大幅增加，市场对于美联储今年降息预期大幅增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、农林牧渔、医药、国防军工等板块。 ⚫ 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 第3页 / 共20页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 进出口及 CPI 数据有所回暖，经济有望企稳回升 ............................................ 5 1.1. 进出口保持较高增长 ......................................................................................................... 5 1.2. CPI 继续回升，PPI 有所回落 ............................................................................................ 6 1.3. 加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势 ................................................................. 7 1.4. 美国上周初请失业金人数有所下降 ................................................................................. 10 1.5. 配置建议：进出口数据保持较高增长，市场有望