智翔金泰(688443)深度报告：自免布局多维度，双抗平台渐兑现

证券研究报告 | 公司深度 | 生物制品 http://www.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 智翔金泰(688443) 报告日期：2024 年 08 月 08 日 自免布局多维度，双抗平台渐兑现 ——智翔金泰深度报告 投资要点 ❑ 我们认为公司核心产品正在进入快速兑现期，公司深耕自免领域布局 IL-17A、IL-4R、TSLP 等多靶点的多个创新产品，双抗平台中 GR1801 和 GR1803 数据突出，验证双抗平台价值。我们看好公司大品种和大适应症 2024 年起陆续进入商业化阶段，首次覆盖并给予“买入”评级。 ❑ 赛立奇单抗（GR1501）：数据优异，国产首个 NDA 的 IL-17 单抗 赛立奇单抗是公司自主研发的国产首个 NDA 的抗 IL-17 单克隆抗体。其重度斑块状银屑病适应症 2023 年 3 月 NDA 获受理，放射学阳性中轴型脊柱关节炎适应症于 2024 年 1 月 NDA 获受理。重度斑块状银屑病中，赛立奇单抗与同靶点司库奇尤单抗和依奇珠单抗对比疗效数据绝对值优异，进度为国内在研产品第一梯队，有望于 24Q3 率先获批上市，未来销售可期。 ❑ GR1802：IL-4R 靶点格局较好，目标适应症空间广阔 GR1802 是一款靶向 IL-4R 靶点的单抗，针对成人中重度特应性皮炎适应症已于2023 年 12 月进入 III 期临床。GR1802 全面化布局了哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉慢性、过敏性鼻炎及自发性荨麻疹等适应症（均已进入 II 期临床），整体进度靠前。国内 IL-4R 靶点管线竞争格局整体较好，仅有度普利尤单抗获批上市，多适应症市场空间广阔，GR1802 拥有较大发展潜力。 ❑ GR1801：全球唯一进入临床试验的狂犬病被动免疫的双抗 GR1801 是一款狂犬病毒双表位双抗，能够在狂犬疫苗主动免疫完全发挥作用前提供即时的免疫保护。我国每年狂犬病Ⅲ级暴露者约 1600 万人，其中仅 15%左右使用被动免疫制剂，缺口较大。GR1801 具备无血源疾病感染风险，安全性更佳，我们预计其可能于 2024 下半年提交 NDA，有望 2025 年底国内获批上市。 ❑ 单抗&双抗发现平台：创新驱动下的高效管线输出实力 公司基于新型噬菌体呈现抗体库，建立了六大单抗&双抗技术平台，可以将新型抗体药物候选分子的发现周期缩短至 6-9 个月，具备项目开发速度快、效率高的优势。在肿瘤领域，公司自主研发的 GR1803 是一款重组人源化抗 BCMA×CD3 双特异性抗体，针对复发/难治性多发性骨髓瘤适应症的 I 期临床数据优势突出，期 待 更 大 样 本 验 证 。 另 有 全 球 首 款 获 批 临 床 的 TSLP 双 抗 、 国 内 首 个CD3×CD123 双抗彰显创新孵化能力。 ❑ 盈利预测与估值 核心产品 DCF 现值 164.32 亿：根据 DCF 估值模型，我们计算公司赛立奇单抗（GR1501）、GR1802、GR1801 等核心产品合理估值预计为 164.32 亿元人民币，敏感性测试结果显示合理市值区间为 153-177 亿元人民币。对应目标价为 41.86-48.22 元 /股，我们看好公司核心产品梯队领先/较优竞争格局下商业化前景，首次覆盖并给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 临床失败风险，销售不及预期风险，政策风险，测算风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 guoshuangxi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥33.29 总市值(百万元) 12,206.78 总股本(百万股) 366.68 股票走势图 相关报告 -17%-1%16%32%49%65%23/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0724/08智翔金泰上证指数智翔金泰(688443)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1 156 429 1004 (+/-) (%) 154.92% 12797.68% 174.41% 134.10% 归母净利润 -801 -764 -555 -317 (+/-) (%) - - - - 每股收益(元) -2.19 -2.08 -1.51 -0.86 P/E -15.23 -15.97 -21.99 -38.56 资料来源：浙商证券研究所 智翔金泰(688443)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 国内自身免疫领域闪耀新星 ........................................................................................................................ 6 1.1 股权：结构稳定，核心高管背景雄厚 .............................................................................................................................. 6 1.2 技术平台：多款优势平台，研发投入持续提升 ............................................................................................................... 6 1.3 管线：自免布局广，大适应症进展领先........................................................................................................................... 7 2 自免：多矩阵强化优势，临床进度领先 .................................................................................................... 8 2.1 赛立奇单抗（GR1501）：国产首个 NDA 的 IL-17 单抗 .................................................................................................. 8 2.1.1 IL-17A：自免领域重要靶点，