如何捕捉A股市场趋势与极端拐点？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 S0190520080006 宫民 S0190521040001 ＃assAuthor＃ 报告关键点 我们从趋势型指标和极端拐点型指标两个维度去寻找逻辑和实证上对 A 股趋势和拐点真正有解释和预测力的指标，考虑不同指标趋势或极端状态预判的有效期限，并构建主动风控与择时模型以及低回撤固收加组合。 相关报告 《中微观背离下的资产配置研究二》2024-06-27 《宏观预期数据解析与固收加组合构建》2023-12-25 《“下放配置”---如何寻找抗跌股票》2023-04-26 《基于拐点+趋势的大小盘轮动研究》2023-01-20 《风格轮动系列七：多维结构化成长价值轮动模型》2022-08-05 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 研究背景：如何捕捉市场趋势，规避和管理组合极端尾部风险是投资者一直关注的问题。从逻辑上说，我们可以将股市趋势或风险分为可预判以及无法预判两类。对于可预判风险我们可以通过构建主动择时模型来规避，而对于无法预判的风险则只能通过被动的风控策略如止损来应对。 ⚫ 落地方案：我们从趋势型指标和极端拐点型指标两个维度去寻找逻辑和实证上对 A 股趋势和拐点真正有解释和预测力的指标，考虑不同指标趋势或极端状态预判的有效期限，并构建主动风控与择时模型。 ⚫ 测试效果：趋势型指标对于 A 股走势倾向于有持续的预测能力，包括信用扩张、汇率、宏观预期变动等维度。而拐点型指标则仅在自身或市场处于极端状态时具有预测力，包括市场正负泡沫指标、地缘政治风险指标、股债性价比风险指标等。其中基于 LPPLS 模型的市场负向泡沫指标能有效预判 22 年 4 月以及 24 年 2 月的反弹行情。 ⚫ 策略落地：最终我们构建的 A 股主动择时风控模型纯多头组合在 2013 年底至 2024 年 6 月底能够实现 22%左右的年化收益率，16%左右的最大回撤。将其用于构建股债固收加组合也能够实现 8.16%的年化收益，最大回撤仅有 2.92%，且每年都实现正收益。 图表、主动择时风控抗跌固收加组合表现（2013/12/31-2024/06/30） 配置策略 10/90 基准 年化收益率 8.16% 5.37% 年化波动率 2.54% 2.52% 夏普比 3.21 2.13 最大回撤 2.92% 4.98% Calmar 比率 2.79 1.08 年均双边换手次数 1.54 0.20 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 如何捕捉 A 股市场趋势与极端拐点？ ＃createTime1＃ 2024 年 8 月 7 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目 录 1、引言 ...................................................................................................................... - 4 - 2、市场极端拐点识别指标 ...................................................................................... - 4 - 2.1、市场泡沫置信指标 ....................................................................................... - 5 - 2.2、地缘政治风险指数 ....................................................................................... - 9 - 2.3、股债性价比极端风险 ................................................................................. - 12 - 3、市场趋势捕捉指标 ............................................................................................ - 15 - 3.1、信用扩张趋势 ............................................................................................. - 15 - 3.2、人民币汇率趋势 ......................................................................................... - 19 - 3.3、通胀预期变动趋势 ..................................................................................... - 23 - 3.4、消费者信心指数 ......................................................................................... - 26 - 4、合成择时与风控模型 ........................................................................................ - 27 - 5、固收加组合构建 ................................................................................................ - 29 - 6、结论 .................................................................................................................... - 33 - 图表目录 图表 1、万得全 A 指数拟合 LPPLS 模型示例（2023/01-2024/01） .................... - 6 - 图表 2、万得全 A 指数负向泡沫置信指标（2005/01-2024/07） ......................... - 7 - 图表 3、万得全 A 指数负向泡沫置信指标（2020/01-2024/07） ......................... - 7 - 图表 4、万得全 A 指数正向泡沫置信指标（2005/01-2024/07） .......................