综合金融服务行业周报：保单成本持续下降，利差风险缓解

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 08 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.56%-29.91%-22.25%-14.60%-6.94%0.71%2023/82023/112024/22024/5综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《寿险保费维持高增长；成交量继续下滑》2024.07.29 《公募持仓观察：加保险，减券商——2024Q2 非银板块公募持仓分析》2024.07.27 《转融通业务暂停；6 月寿险新单降幅扩大》2024.07.24 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 保单成本持续下降，利差风险缓解 [Table_Summary] 投资要点：2024 年以来日均股基交易额维持高位，两融余额保持稳定。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。  非银行金融子行业近期表现：上周（2024 年 7 月 29 日-8 月 2 日）多元金融行业、保险行业、证券行业均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 2.97%，保险行业上涨 2.26%，证券行业上涨 2.14%，非银金融整体上涨 2.25%，沪深 300指数下跌 0.73%。  证券：2024 年 7 月交易量有所下滑；政治局会议强调提升资本市场稳定性。1）2024 年 7 月交易量有所下滑。2024 年 7 月日均股基交易额为 7727 亿元，同比下滑 16.57%，环比 6 月下降 6.04%。截至 2024 年 8 月 1 日，两融余额 14381亿元，同比下降 9.07%，较年初下降 12.88%。2）政治局会议强调提升资本市场稳定性，助力投资者信心的修复。中共中央政治局会议提到，要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性；要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。我们认为政治局会议定调积极，叠加前期三中全会明确中长期改革方向，资本市场改革有序落地，有望助力投资者信心的修复。3）27 家券商发布中报业绩预告/快报，8 家券商上半年净利润同比改善。其中英大证券、东兴证券、首创证券增幅较大。4）中国证监会党委传达贯彻党的二十届三中全会精神。证监会表示，将坚持用改革的办法破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，完善强监管、严监管的制度机制，统筹发展和安全，坚定不移正风肃纪反腐，把全面深化资本市场改革推向前进。5）2024 年 8月 7 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.0x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）金监总局 8 月 2 日向行业下发了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，在保险行业里首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，利好保单负债成本下降和险种结构优化。2）金监总局披露保险行业 6 月保费数据，Q2寿险保费增速环比提升，产险业务低速稳定增长。上半年人身险公司原保费收入同比+13.0%，Q2 单季同比+13.7%， 6 月单月同比+16.7%，我们预计主要是上年同期新单保费快速增长带动了 2024 年当期续期保费的改善。上半年产险公司保费达 9176 亿元，同比+4.5%，Q2 单季同比+3.9%，车险增长基本稳定，非车险有所放缓。3）金监总局修订形成《保险资产风险分类办法（征求意见稿）》。随着保险资金投资范围不断拓宽，投资结构更加复杂，现行规则在实践中暴露出监管约束力不足、资产分类范围和分类标准有待完善、第三方监督机制欠缺等问题，亟需修订完善。《征求意见稿》按照资产风险实质确定资产的分类范围，有利于全面评估保险公司投资风险，真实反映资产质量。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年 8 月 7 日保险板块估值 0.31-0.70 倍 2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为 23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入 864 亿元，同比+2.96%；利润总额 424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年 6月全国期货交易市场成交量为 5.74 亿手，成交额为 45.02 万亿元，同比分别-27.37%、-3.60%。2024 年 5 月全国期货公司净利润 6.84 亿元，同比下滑 11.6%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 上周（2024 年 7 月 29 日-8 月 2 日）多元金融行业、保险行业、证券行业均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 2.97%，保险行业上涨 2.26%，证券行业上涨 2.14%，非银金融整体上涨 2.25%，沪深 300 指数下跌 0.73%。 图1 上周 5 个交易日（2024.7.29-2024.8.2）非银金融子行业表现 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2024年7月以来2024年初以来 资料来源：wind，海通证券研究所 2024 年以来（截至 8 月 2 日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业上涨 10.25%，多元金融行业下跌 5.75%，证券行业下跌 8.61%，非银金融整体下跌3.37%，沪深 300 指数下跌 1.36%。 图2 2024 年以来保险行业表现优于沪深 300 资料来源：wind，海通证券研究所注：数据截止至 2024 年 8 月 2 日 公司层面，最近 5 个交易日中，保险行业中，天茂集团、中国太保股价表现相对较好，新华保险、中国平