2024年中报点评：电动工具需求稳步回暖，电池出货快速增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月08日优于大市蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2024 年中报点评电动工具需求稳步回暖，电池出货快速增长核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.19 元总市值/流通市值9435/8905 百万元52 周最高价/最低价11.35/5.40 元近 3 个月日均成交额155.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2023 年中报点评-二季度量利显著改善，下半年需求有望持续回暖》 ——2023-08-16《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评-电池业务短期承压，新产品新场景布局进展顺利》 ——2023-05-05《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2022 年三季度业绩点评-销量短期承压，应用场景持续开拓》 ——2022-10-30《蔚蓝锂芯（002245.SZ）-2022 年中报业绩点评-顺价传导成本压力，疫情扰动短期出货》 ——2022-08-21公司 2024H1 实现归母净利润 1.67 亿元，同比+302%。公司 2024H1 实现营收30.65 亿元，同比+36%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比+302%；毛利率为15.03%、同比+1.83pct。公司 2024Q2 实现营收 16.36 亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为 15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct。公司锂电池出货量稳步提升，盈利能力同比显著修复。随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模持续增加。2024H1 公司锂电池业务实现营收 11.06 亿元，同比+79%。我们估计2024H1 公司锂电池出货量约为 1.75 亿颗、同比+115%以上，其中 Q2 出货量近 1 亿颗，环比+30%以上。公司 2024H1 锂电池业务毛利率为 15.13%，同比+8.55%；受益于产能利用率同比回暖，公司盈利能力显著修复。我们估计公司 2024Q2 锂电池单颗净利约为 0.35 元，环比略降，主要受到 Q2 高盈利订单占比较低等影响。展望 2024H2，海外客户订单占比有望稳步走高、产能利用率较 H1 或持续提升，公司电池业务盈利能力或将稳中向好。公司锂电池业务海外布局顺利推进。公司坚定推进全球化战略，马来西亚项目厂房已于 2024 年 5 月封顶，并有望在 2025 年实现投产。同时，公司扩大了海外业务团队规模，在马来西亚、印度增设了办事处，美欧市场的销售机构也在筹建推进中。公司 LED 业务与金属物流业务发展平稳。2024H1 公司 LED 业务实现营收7.51亿元，同比+25%；毛利率为 15.86%、同比+1.18pct。公司 MiniLED 等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货。2024H1 公司金属物流业务实现营收 11.57 亿元，同比+14%；毛利率为 14.50%、同比-1.83pct。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到订单结构对于公司盈利能力产生的短期消极影响，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 4.32/5.65/6.57 亿元（原预测 2024-2025 年归母净利润为5.58/7.78 亿元），同比+207%/+31%/+16%，EPS 为 0.37/0.49/0.57 元，动态 PE 为 22/17/14 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,2855,2226,9078,0829,132(+/-%)-5.9%-16.9%32.3%17.0%13.0%净利润(百万元)378141432565657(+/-%)-43.5%-62.8%206.7%30.9%16.1%每股收益（元）0.330.120.370.490.57EBITMargin7.1%3.1%7.1%8.7%8.9%净资产收益率（ROE）7.1%2.9%7.0%8.8%9.5%市盈率（PE）24.967.021.816.714.4EV/EBITDA18.228.417.213.411.8市净率（PB）1.311.391.301.201.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024H1 实现营收 30.65 亿元，同比+36%；实现归母净利润 1.67 亿元，同比+302%；毛利率为 15.03%、同比+1.83pct；净利率为 6.39%、同比+3.66pct。公司 2024Q2 实现营收 16.36 亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润 0.97亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为 15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct；净利率为 6.91%，同比+1.37pct、环比+1.10pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比下降。公司 2024H1 期间费用率为 9.14%，同比-1.08pct；其中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.81%/2.04%/5.90%/0.39% ， 同 比-0.03/-0.80/-0.03/-0.22pct。公司 2024Q2 期间费用率为 8.86%，环比-0.61pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.84%/1.85%/5.94%/0.22%，环比+0.07/-0.41/+0.09/-0.36pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 2024H1 计提资产减值损失 0.27 亿元，其中 Q2 计提资产减值损失 0.27 亿元。公司 20