非金属材料行业周报：内需之重下政策推进行业估值修复

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非金属材料：内需之重下政策推进行业估值修复 ——非金属材料周报 2024 年 8 月 7 日 看好/维持 非金属材料 行业报告 周观点：内需之重下静待新平衡，政策推进行业估值修复 2024 年上半年地产行业无收敛负向循环的态势还没有发生改变，行业景气度依然处于持续的下滑当中。地产影响从实业链到金融链条，再到消费链，对经济产生了明显的拖累。地方政府受债务压力，专项债发行规模下降。消费拉动内需的作用在后疫情阶段释放后较 2023 年减弱，投资也在地产的拖累下对经济拉动也变弱。但在人民币贬值和海外需求较好的情况下，叠加中国加大主动拓展海外市场，出口从 2023 年的拖累变成经济拉动的积极动力。2024 年上半年 GDP 增速为 5%，虽然二季度增速回落至 4.70%，但经济增长总体稳定。同时，经济也显现出量强价弱的状况。 在地产影响经济需求持续疲弱的情况下，中央政府发债成为稳定需求的重要方向。严监管和市场规范等各种综合举措降本增效，保证中国经济增长的稳健。但建筑建材行业继续受地产的直接拖累，需求低迷，行业继续处于历史低位波动，行业优胜劣汰进一步加剧，有利于行业集中度提升，这样的环境下龙头和优秀公司受益较多。并且之前美联储降息的市场预期发生延后，高利率持续时间超预期，外部环境约束没有发生根本的变化，再一次验证了我们 2023 年 11月 28 日发布的《2024 年建筑建材行业展望（宏观篇）：内需之重下的新平衡》报告中和市场预期不一致的观点。 2024 年下半年经济的内外部环境较年初时虽然并未发生根本的变化，但是市场经济优化的举措在陆续落地，包括各种严监管的法规和制度陆续出台，像《公司法》等得到进一步的完善。这些经济、行政和法律法规等举措推出和实施减少了市场经济摩擦成本，减少了经济的跑冒滴漏，完善了市场经济运行的框架，为降本增效打下基础，为投入产出效率的提升打下基础。同时，房地产相关政策的出台也对地产行业的负向无收敛循环产生了积极的作用，为地产行业的回归长期健康发展打下坚实的基础。2024 年下半年在改革进一步深化的情况下，中央财政积极发力，货币政策积极配合，地产对于经济的拖累将得到进一步的控制，需求将得到进一步的改善，经济迎来新的平衡是大概率事件。建筑建材行业供给端在当前的环境下得到优化和改善，行业也将迎来新的平衡，等待估值改善和业绩改善的戴维斯双击。 行业情况：上周全国水泥煤炭价格差环比下降 1.23%；全国水泥库容比环比上升 1.05；全国浮法玻璃价格环比下降 27 元/吨；全国浮法玻璃企业库存环比增加 199.90 万重箱；上周光伏玻璃价格环比下降。玻璃纤维 2400tex 价格环比保持不变。涂料开工率为 38%，环比保持不变。涂料开工率环比保持不变；钛白粉、多晶硅价格环比保持不变。PVC、SBS 改性沥青、中国塑料城 PE 指数环比下降。环比保持不变。 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。 未来 3-6 个月行业大事： 8 月中旬统计局公布全国房地产、固定资产投资数据和 70 个大中城市房价变化数据 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 股票家数 76 1.67% 行业市值(亿元) 6360.1 0.8% 流通市值(亿元) 4841.54 0.76% 行业平均市盈率 24.65 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088 zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 -42.5%-33.0%-23.5%-14.0%-4.5%5.0%8/711/62/55/68/5建材沪深300P2 东兴证券行业报告 非金属材料：内需之重下政策推进行业估值修复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 水泥行业 1.1 全国省会城市和直辖市泥煤价差 上周全国水泥煤炭价格差为 243 元/吨，环比下降 1.23%。其中中南地区保持不变；华北地区水泥煤炭价格差环比上升 0.40%；东北、华东、西南、西北地区水泥煤炭价格分别下降 0.63%、1.63%、3.25%和 2.19%。 图1：全国水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：华北地区水泥煤炭价格差 图3：东北地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图4：华东地区水泥煤炭价格差 图5：中南地区水泥煤炭价格差 东兴证券行业报告 非金属材料：内需之重下政策推进行业估值修复 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：西南地区水泥煤炭价格差 图7：西北地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 1.2 全国水泥库存变化情况 上周全国水泥库容比为 65.60，环比上升 1.05。其中华东、中南、西南地区水泥库容比环比保持不变；东北地区和西北地区水泥库容比分别环比上升 3.33 和 4.00；华北地区水泥库容比环比下降 1.00。 图8：全国水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 非金属材料：内需之重下政策推进行业估值修复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图9：华北地区水泥库容比 图10：东北地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：华东地区水泥库容比 图12：中南地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图13：西南地区水泥库容比 图14：西北地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2. 玻璃行业 2.1 玻璃价格变化 东兴证券行业报告 非金属材料：内需之重下政策推进行业估值修复 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 上周全国浮法玻璃价格为 1439 元/吨，环比下降 27 元/吨；上周光伏玻璃价格环比下降，3.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 23.5 元/平方米，2.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 14.5 元/平方米，下降幅度均为 1 元/平方米。 图15：浮法玻璃价格变化 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图16：光伏玻璃(3.2mm 镀膜-RMB)价格变化情况 图17：光伏玻璃(2.0mm 镀膜-RMB)价格变化情况 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.2 浮法玻璃库存、价格和原材料价格变化 上周全国浮法玻璃企业库存为 6909.00 万重箱，环比增加 199.90 万重箱；全国浮法玻璃开工率为 83.29%，环比下降 0.1