兆驰股份(002429)LED产业链盈利能力提升，1H24净利润贡献占比超50%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月06日优于大市兆驰股份（002429.SZ）LED 产业链盈利能力提升，1H24 净利润贡献占比超 50%核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.95 元总市值/流通市值22408/22395 百万元52 周最高价/最低价6.01/4.07 元近 3 个月日均成交额150.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兆驰股份（002429.SZ）-公司盈利能力增强，COB 显示持续扩产推动业绩增长》 ——2024-04-19《兆驰股份（002429.SZ）-电视 ODM 出货量全球第三，LED 产业链各板块业绩环比增长》 ——2024-02-08《兆驰股份（002429.SZ）-电视 ODM 出货量快速增长，LED 产业链各板块业绩环比改善》 ——2023-10-30《兆驰股份（002429.SZ）-上半年收入同比增长 8.80%，持续布局 LED 全产业链》 ——2023-09-04《兆驰股份（002429.SZ）-全球电视 ODM 龙头，打通 LED 全产业链》 ——2023-08-191H24 归母净利润同比增长24%，LED 产业链利润贡献占比提升。公司发布2024半年报，1H24 营收 95.20 亿元（YoY +23.07%），归母净利润 9.11 亿元（YoY+24.04%），扣非后归母净利润 8.59 亿元（YoY +36.91%）。分业务看，多媒体视听产品及运营服务营收 69.36 亿元（YoY +20.87%），占总营收 72.86%，LED 产业链营收 25.84 亿元（YoY +29.39%），占总营收的 27.14%。1H24 公司电视、显示器等智慧显示终端出货量超过 540 万台，在传统业务智慧显示终端稳定增长的基础上，LED 产业链净利润贡献占比超 50%。公司 Mini RGB 芯片出货量行业领先，优化产品结构提升利润率。在 LED 芯片产品方面，目前子公司兆驰半导体 Mini RGB 芯片出货量达到行业领先水平，单月出货 12000kk 组，市占率超过 50%。公司持续优化产品结构，提升高端照明、Mini LED 背光、Mini RGB 显示等高毛利、高附加值产品占比，带动利润率提升。1H24 公司 LED 产业链毛利率同比提升 8.09%至 31.52%。1H24 公司 Mini LED 电视背光模组新增订单陆续交付。在 LED 封装方面，公司位于 Mini LED 背光行业 TOP 3，拥有 Mini COB、Mini POB、MPOB、Mini Lens等多种技术路径的 Mini LED 背光产品，主要应用于电视和 MNT 产品，后续公司将依靠 Mini LED 技术优势拓展车载背光市场。2024 上半年，公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户，Mini LED 电视背光模组的新增订单开始陆续交付。COB 渗透率提升及公司产线扩产推动 COB 显示营收快速增长。1H24 公司 COB显示应用营收 4.32 亿元，净利润 0.77 亿元，COB 显示营收显著增长得益于Mini RGB 芯片与 Mini COB 显示模组的深度协同，不仅推动了 Mini RGB 芯片微缩进程加速，同时使得 Mini COB 在 P1.5 以上点间距市场的渗透率大幅提升。子公司兆驰晶显出货量在 COB 行业占据 50%以上份额。在产能方面，公司在 16000 平米/月（以 P1.25 点间距测算）基础上新增产线已陆续进场，为公司推动 COB 渗透率提供保障。COB 在 LED 显示屏市场的渗透率提升以及产能扩产推动公司显示模组业绩增长。投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年营收同比增长26.3%/20.8%/7.8%至 216.82/261.99/282.41 亿元，归母净利润同比增长38.4%/22.4%/8.9%至 21.99/26.90/29.30 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 10.2/8.3/7.6 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)15,02817,16721,68226,19928,241(+/-%)-33.3%14.2%26.3%20.8%7.8%净利润(百万元)11461588219926902930(+/-%)244.1%38.6%38.4%22.4%8.9%每股收益（元）0.250.350.490.590.65EBITMargin8.9%11.0%11.4%12.1%12.1%净资产收益率（ROE）8.4%10.7%13.6%14.8%14.5%市盈率（PE）19.614.110.28.37.6EV/EBITDA17.313.111.59.69.0市净率（PB）1.651.511.381.241.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）20