7月地方债观察：“特殊”新增专项债年内已披露逾2000亿

请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001 电话：邮箱：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒执业证书编号：S0740523060004 电话：邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告投资要点7 月地方债发行总体较 6 月和去年同期均有所上升，而净融资规模环比和同比则均有所下降，发行类型以新增专项债为主。共计发行地方债 7108 亿元，净融资额为 1911亿元，较去年同期减少 323 亿元。7 月共有 22 个省份和 4 个计划单列市发行地方债，其中新疆、上海、陕西发行规模位列前三。7 月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的 39.60%。其次为再融资专项债和再融资一般债，规模分别为 2128 亿和 1780 亿，占比分别为 29.93%和25.04%。新增一般债占比最低，为 5.42%，对应发行量为 386 亿。7 月发行的地方债平均期限较 6 月有所缩短，7 月平均发行期限为 10.2 年，比 6 月缩短1.7 年。具体来看，7 月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为 7.6 年和 13.7年。再融资一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为 8.3 年和 7.5 年。7 月地方债总体发行利差为 7.47bp，较 6 月收窄 0.2bp。3 年期、5 年期、7 年期、10年期、15 年期、20 年期、30 年期较上月变化幅度为 0.45bp、0.24bp、0.62bp、 -0.02bp、-0.58bp、 -1.17bp 和 -0.63bp。分地区来看，云南、江西、安徽利差水平相对较高，分别为 10.14bp、10.07bp 和 10.02bp。截至 2024 年 7 月底，特殊新增专项债已披露发行 4790.36 亿，其中新疆、天津、陕西三省市披露发行规模位居前三位，累计披露规模分别为 910.20 亿元、610.94 亿元和565.31 亿元。2024 年 7 月各区域不同剩余期限地方债二级利差有所不同，剩余期限小于 3 年的地方债较上月相比多数走阔，大于 3 年则多数收窄。地方债总体二级利差为 11.44bp，相较6 月收窄 2.0bp。分区域来看，7 月云南、内蒙古和辽宁的利差水平在前三，分别为17.51bp、17.22bp 和 16.23bp，深圳的利差水平最低，为 4.82bp。7 月地方债成交额较上月有所回落，平均成交价格下降。截至 7 月底，7 月地方债成交额 12786 亿元，相较 6 月减少 2631 亿元，较去年同期上升 87.97%。7 月地方债平均成交价格为 104.01 元，较 6 月略有下降，但仍高于去年同期。分地区看，河南、湖南与河北的成交额位列前三，分别为 1126.42 亿元、949.81 亿元和 854.36 亿元。成交期限方面，7 月地方债平均成交期限为 13.86 年，略高于 6 月。剩余期限位于(5Y,10Y]、(25Y,30Y]、(0Y,5Y]区间的地方债成交额位居前三，分别为 5353.25 亿元、2341.08 亿元和 2249.36 亿元。此外，从换手率看，新增债成交较为活跃。风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏；研报信息更新不及时。“特殊特殊”新”新增专项增专项债年内已内已披露逾披露逾 20002000 亿 ——7 月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报 2024 年 8 月 1 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益月报 内容目录 一、7 月地方债发行回顾 ..................................................................................... - 4 - 1、7 月发行环比、同比均上升 .................................................................... - 4 - 2、疆沪陕发行规模位列前三 ....................................................................... - 4 - 3、发行结构以新增专项债为主 ................................................................... - 5 - 4、平均发行期限缩短 .................................................................................. - 5 - 5、一级利差总体大幅收窄 .......................................................................... - 6 - 6、实际发行规模低于计划发行规模 ............................................................ - 6 - 7、2024 年 7-9 月发行计划 ......................................................................... - 8 - 8、“特殊”新增专项债重启发行................................................................ - 8 - 二、7 月地方债交易回顾 ..................................................................................... - 9 - 1、二级利差短端走阔，长端收窄，总体收窄 ............................................. - 9 - 2、成交额回落 ........................................................................................... - 10 - 3、豫湘冀成交额位列前三 ........................................................................ - 11 - 4、成交期限上升 ....................................................................................... - 11 - 三、小结 ............................................................................................................ - 13 -