有色金属行业周报：锡库存加速去化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 08 月 04 日 有色金属 锡库存加速去化 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 25,393.88 行业流通市值(亿元) 22,448.99 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：国内锡社会库存（吨） 数据来源：Mysteel、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】北方稀土发布 8 月挂牌价，氧化镨钕报价 38.48 万元/吨，环比持平；雅宝关停 Kemerton 锂盐厂，并停止三四期项目扩建 2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： ➢ 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； ➢ 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； ➢ 4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3. 行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约 LC2411 合约下跌 6.79%，电池级碳酸锂现货价格下跌 5.39%、电池级氢氧化锂现货价格下跌 1.82%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨 2.62%，氧化镝价格上涨 5.69%；SHFE 锡价上涨 0.63%，LME 锡价上涨 2.54%；国内锑精矿价格上涨 3.40%；APT 价格上涨 1.03%，钨精矿价格上涨1.54%。 4. 需求增速环比放缓，中游主动去库： ➢ 1）光伏板块：2024 年 6 月国内光伏新增装机 23.33GW，同比增长 35.6%，环比增长 22.5%。 ➢ 2）新能源汽车板块：6 月新能源汽车产销分别完成 100.3 万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，渗透率达到41.1%；24 年 6 月欧洲六国新能源汽车销量合计 20.16 万辆，同比减少3.66%，环比增加 36.89%；美国 24 年 6 月电动车销量 12.03 万辆，环比-3.68%，同比-2.40%，渗透率 9.10%。 ➢ 3）电池方面：6月我国动力和其他电池合计产量84.5GWh，环比增 2.2%，同比增 28.7%；销量 92.2GWh，环比增 18.4%，同比增长 51.2%。电池产量小于销量，中游环节主动去库。 ➢ 4）正极材料：2024 年 7 月，正极材料产量 27.72 万吨，环比+3.98%；国内三元材料产量为 5.769 万吨，环比+17.26%，同比+9 %； 磷 酸 铁 锂 产 量 为 19.95 万 吨 ， 环 比+0.68%， 同 比+27.91%。 5. 锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2411合约下跌 6.79%，收于 8.10 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.90 万元/吨，环比-5.39%；电池级氢氧化锂价格为 8.08 万元/吨，环比-1.82%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 876 美元/吨，环比-6.7%。供应端，本周碳酸锂周度产量 14173 吨，环比-2.7%；需求端，中游环节主动去库，6 月电池产量小于销量，下游采购积极性不佳；库存继续增加，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 12.75 万吨，环比+3361 吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，Finniss 锂矿项目暂停运行，成为本轮周期第一个出清项目，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本周国内氧化镨钕价格上涨 2.62%至 37.25 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨 5.69%至 176.50 万元/吨，氧化铽价格上涨 4.98%至527.50 万元/吨；北方稀土发布 8 月挂牌价，氧化镨钕报价 38.48 万元-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07有色金属（申万）沪深30005000100001500020000250002021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06锡锭：库存：中国（周） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 /吨，环比持平。6 月从缅甸进口稀土矿约 3072 吨 REO，环比-30.5%，主要系受缅甸雨季影响，价格已经接近历史底部区间，静待需求回暖。 7. 锑：供给紧张加剧，价格进一步上行。锑精矿价格 13.70 万元/吨，环比+3.40%；锑锭价格为 16.09 万元/吨，环比+0.31%。本周百川锑锭周度产量 1580 吨，环比+21.54%，但矿端趋紧格局并未改变。 8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周锡价止跌，SHFE 锡价收于 24.83 万元/吨，环比上涨 0.63%，LME 锡收于30,300 美元/吨，环比上涨 2.54%，但价格下跌后下游补货较为积极，Mysteel 锡周度社会库存下降 1172 吨；从基本面来看，供应收缩逻辑持续兑现，6 月从缅甸进口 4124 吨（折合约 825 金属吨），继续维持低位，后续关注锡锭减产情况。 9. 钨：价格高位回落。本周市场询单活跃度有所增加，APT 价格为 19.7万元/吨，环比+1.03%；钨精矿价格 13.2 万元/吨，环比+1.54%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。 10. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1.本周行情回顾 ..................................