中南传媒(601098)首次覆盖报告：行业龙头业绩稳健，稳定分红回馈股东

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 中南传媒 行业龙头业绩稳健，稳定分红回馈股东 中南传媒（601098.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 601098.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 11.71 近一年股价走势 分析师 冯海星 S0800524040002 fenghaixing@research.xbmail.com.cn 联系人 唐可馨 13669130839 tangkexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 地方性出版发行龙头，经营稳健分红率高。公司由湖南出版投资控股集团控股，是我国第一支全产业链整体上市的出版传媒股，业务分为出版、发行、印刷、媒体、数字出版及金融六大板块。公司业绩稳健增长，2023 年营收/归母净利润达 136.13/18.55 亿元，YoY+9%/+33%。重视股东回报，2023年年度分红额为 9.88 亿元，现金分红比例为 53.26%。 教材教辅业务：量增价稳，需求稳中有增。公司背靠湖南人口大省，K12 学生规模稳中有增，教材教辅需求较为刚性，量增价稳驱动教材教辅收入稳健增长。“湘版”教材通过教育部审定，目前已覆盖国内 29 个省（市、自治区）并销往国外。截至 2023 年，湖南省新华书店共有门店 1293 家，结合智慧书城 APP，打造线上线下融合渠道。 一般图书业务：市场回暖，公司优势显著。公司在文学、科普等类目保持领先地位，近年来成功打造爆款书籍《长安的荔枝》、《大英儿童漫画百科》等。公司顺应短视频销售趋势，官方直播号岳麓书社多次跻身全国出版社直播间20 强。23 年全国综合图书零售市场实洋占有率为 3.80%，排名第二。 新业态：加强数字教育开发，产融结合互促共赢。公司较早推行数智化战略，打造了包含天闻数媒、贝壳网、中南讯智等的数字教育体系，其中重点建设产品 ECO 云开放平台 2023 年底已包含 1257 万用户及其数据。公司旗下设有财务公司与泊富基金，为实体产业提供金融支持和服务，提升资金收益水平。2023 年公司数字出版/金融服务收入分别为 0.3/2.2 亿元。 投资建议：公司深耕出版发行主业，增长稳健，数字化业务有望充当发展新动力。预计 FY24-26 公司将实现营收 146.8/154.4/163.5 亿元，归母净利润15.3/15.7/16.5 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，政策风险，学生数量增长不及预期，线上销售利润挤压风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12,465 13,613 14,684 15,437 16,346 增长率 10.0% 9.2% 7.9% 5.1% 5.9% 归母净利润 (百万元) 1,399 1,855 1,531 1,571 1,647 增长率 -7.7% 32.6% -17.5% 2.6% 4.8% 每股收益（EPS） 0.78 1.03 0.85 0.87 0.92 市盈率（P/E） 15.0 11.3 13.7 13.4 12.8 市净率（P/B） 1.4 1.4 1.2 1.1 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%2023-082023-122024-04中南传媒教育出版沪深300证券研究报告 2024 年 08 月 03 日 公司深度研究 | 中南传媒 西部证券 2024 年 08 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 投资建议 ............................................................................................................................. 4 中南传媒核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 中南传媒：扎根湖南的出版行业龙头 .............................................................................. 6 1.1 深耕出版发行，布局全产业链 ..................................................................................... 6 1.2 典型国资控股，股权结构集中 ..................................................................................... 7 1.3 业绩稳健增长，重视股东回报 ..................................................................................... 8 二、 教材教辅业务：量增价稳，增长稳健 ............................................................................ 10 2.1 供给需求刚性的弱周期赛道 ....................................................................................... 10 2.1.1 供给端：进入壁垒较高，格局稳定 .....