宏观和大类资产配置周报：关注实体经济稳生产相关政策

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 8 月 4 日 相关研究报告 《7 月 PMI 点评：高技术产业景气度持续扩张》20240731 《7 月议息会议点评：双重目标表明目前已接近降息》20240801 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师: 孙德基 (8610)66229363 deji.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 关注实体经济稳生产相关政策 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：7 月制造业 PMI 指数为 49.4%，较 6 月下降 0.1 个百分点，制造业景气度仍处于荣枯线以下。7 月非制造业 PMI 指数小幅回落。7 月非制造业 PMI 指数实现 50.2%，较 6 月继续回落 0.3 个百分点。  要闻：财政部当日中央财政农业生产防灾救灾资金 20.37 亿元，支持河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、江苏、安徽、江西、山东、河南、湖北、湖南、陕西、甘肃等地实施秋粮作物“一喷多促”。其中，下达内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等 4 省（自治区）8.76 亿元。 资产表现回顾  股债跷跷板效应持续。沪深 300 指数下跌 0.73%，沪深 300 股指期货下跌0.28%；焦煤期货本周下跌 4.54%，铁矿石主力合约本周下跌 2.37%；股份制银行理财预期收益率不变，余额宝 7 天年化收益率下跌 1BP 至1.41%；十年国债收益率下行-7BP 至 2.13%，活跃十年国债期货本周上涨0.35%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。7 月制造业 PMI 指数为 49.4%，较 6 月下降 0.1 个百分点，制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，7 月新订单指数 49.3%，较 6 月回落 0.2 个百分点，新出口订单指数较上月小幅回升 0.2 个百分点，实现 48.5%，内、外需均对当前制造业订单有所拖累。生产指数实现 50.1%，较 6 月回落 0.5 个百分点；原材料库存指数为 47.8%，较 6 月回升 0.2 个百分点；产成品库存指数为 47.8%，较 6 月回落 0.5 个百分点；从业人员指数为 48.3 %，较 6 月回升 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 49.3%，较 6 月下降 0.2 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 53.1%，较 6 月回落 1.3 个百分点。7 月非制造业 PMI 指数小幅回落。7 月非制造业 PMI 指数实现50.2%，较 6 月继续回落 0.3 个百分点。从需求端看，7 月新订单指数为45.7%，较 6 月回落 1.0 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现 49.6%，较 6 月回升 0.8 个百分点。7 月非制造业从业人员指数实现 45.5%，较 6月下降 0.3 个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现50.5%，与 6 月持平。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.8.4） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注二十届三中全会改革政策逐步出台 不变 一年内 - 欧美经济前景仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 关注流动性边际收紧的情况 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 8 月 4 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 风险资产分化 .................................................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 大类资产表现 ................................................................................................. 9 A 股：本周市场分化 ....................................................................................................................... 9 债券：市场延续下行 ..................................................................................................................... 10 大宗商品：本周商品市场上涨 .......................................................................................................11 货币类：货币基金收益率中枢回落至 2%下方 ............................................................................. 12 外汇：人民币兑各海外货币整体走贬 .......................................................................................... 12 港股：港股整体下跌 ..................................................................................................................... 13 下周大类资产配置建议 ........................................