有色金属行业周报：美国各项经济数据均低于预期，黄金价格或将进入下一轮上涨

2024 年 08 月 04 日 美国各项经济数据均低于预期，黄金价格或将进入下一轮上涨 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -5.6 -12.7 -13.0 沪深 300 -1.8 -6.1 -15.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美国 CPI同比回落，降息预期提升支撑贵金属》2024-07-15 2、《有色金属行业周报：美国失业率持续反弹，降息预期再起支撑金铜铝价格》2024-07-07 3 、 《 有 色 金 属 行 业 周 报 ：Antofagasta 年中谈判落地，铜精矿 长单 TC 进一步下滑》2024-07-01 ▌黄金：美国各项经济数据均低于预期，黄金价格或将进入下一轮上涨 数据方面，美国 7 月 ISM 制造业指数今值 46.8，预期 48.8，前值 48.5。美国 7 月失业率今值 4.3%，预期 4.1%，前值4.1%，升至近三年最高水平。美国 7 月非农就业人口增长11.4 万人，为 2020 年 12 月以来最低纪录，远不及预期的17.5 万人，较前值 20.6 万人（下修至 17.9 万）大幅下降。PMI 指数和就业指数均大幅低于预期，显示美国经济衰退预期大幅提升。 在本周美股各项经济数据公布之后 VIX 指数（标准普尔 500波动率指数）大幅提升。同时从 Fedwatch 的工具来看，年内9 月、11 月、12 月美联储各有一次降息，年内降息次数也有所提升。 另外本周的重磅新闻是美联储的议息会议，利率决议符合预期。利率决定方面：一致同意连续第八次维持利率在 5.25%-5.5%区间不变，符合市场预期。美联储会议对于对通胀程度描述从“仍处于高位”改为“在一定程度上居高不下”。对降通胀进度的描述改为“取得了进一步进展”删去“小幅”这一词语。同时鲍威尔表示无需将注意力完全集中在通胀上。对实现 2%的目标充满信心。通胀回落范围扩大、长期通胀预期似乎被牢牢锚定。通胀上行风险已减弱。对于就业市场的描述为：新增“失业率有所上升”的表述、对就业增长描述改为“有所放缓”。将“高度关注通胀风险”改为“高度关注双重使命双方面临的风险”。 我们认为本周四美联储议息会议对通胀保持乐观，同时对于就业较为乐观，随后周五公布的就业数据大幅低于预期。美国衰退风险提升，年内美联储降息预期保持在 3 次，黄金的避险属性正在大幅提升，我们看好黄金价格即将进入下一轮涨势。 ▌铜、铝：再生铜政策落地，再生铜杆供应大幅减少 国内宏观：中国 7 月官方制造业 PMI 今值 49.4，预期 49.4，前值 49.5。 -30-20-10010(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9110 美元/吨，环比 7 月26 日-23 美元/吨，跌幅 0.25%。SHFE 铜收盘价 73530 元/吨，环比 7 月 26 日-480 元/吨，跌幅 0.65%。库存方面，LME库存为 246500 吨（环比 7 月 25 日+8750，同比+169625吨）；COMEX 库存为 15864 吨（环比 7 月 26 日+1955 吨，同比-27773 吨）；SHFE 库存为 295141 吨（环比 7 月 26 日-6062 吨，同比+242989 吨）。三地合计库存 557505 吨，环比7 月 26 日+4643 吨，同比+384841 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为 34.84 万吨，环比 7 月 26 日-0.91 万吨。 中国铜精矿 TC 现货上周价格为 7.60 美元/干吨，环比-1.40美 元 / 干 吨 。 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为77.97%，环比-0.25pct。再铜制杆开工率为 18.44%，环比-5.4pct。再生铜制杆开工率持续大幅下行，再生铜政策对再生铜回收影响较大。 再生铜政策将落地，再生铜制杆企业受影响较大，开启大幅度减产。 7 月上旬，已有再生铜杆企业接到当地政府通知，关于 8 月 1 日将实施的《公平竞争审查条例》，国家主要取消各省当地政府向利废企业实行的税收返还和财政补贴政策，小部分再生铜杆企业担忧 7 月返税及补贴下发问题，相继开始减产甚至是停产，在原料采购上提高带票再生铜原料比例。进入至 7 月中下旬，越来越多省份开始有再生铜杆厂开始减产，并且逐步停止接新订单，造成短时间内再生铜杆供应下降。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 18970 元/吨，环比 7 月26 日-250 元/吨，跌幅 1.30%。库存方面，本周 LME 铝库存为 925625 吨（环比 7 月 26 日-18050 吨，同比+420525吨）；国内上期所库存为 274193 吨（环比 7 月 26 日+10035吨，同比+161386 吨）；SMM 国内社会铝库存为 80.1 万吨（环比+0.9 万吨，同比+27.6 吨）。 下游方面，国内本周铝型材开工率为 50.5%，环比+0.5pct，同比-11.1pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为 68.0%，环比+0.4pct，同比+9.0pct。 下游需求边际提升，成本小幅下行。本周中国电解铝行业继续稳定运行，行业开工产能较上周持稳，下游开工率边际有所提升。成本边际下降，本周国产氧化铝均价为 3910.74 元/吨，较上周均价 3911.03 元/吨下跌 0.29 元/吨，跌幅为0.01%；预焙阳极方面，山东某铝厂 2024 年 8 月预焙阳极采购基准价相比 7 月价格下跌 89 元/吨，执行现货价 3729 元/吨；动力煤价格区间整理，火电价格小幅下跌，丰水期水电电价预计继续下跌。 ▌锡：周内佤邦发布关于缅甸局势声明，暂未提及矿山复产事宜 价格方面，国内精炼锡价格为 248290 元/吨，环比 7 月 26 日证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 -2520 元/吨，跌幅为 1.00%。库存方面，本周国内上期所库存为 11628 吨，环比 7 月 26 日-1354 吨，跌幅为 10.43%；LME 库存为 4720 吨，环比 7 月 19 日+115 吨，涨幅为2.50%；上期所+LME 库存合计为 16348 吨，环比-1239 吨，跌幅为 7.04%。 周内佤邦发布关于缅甸局势声明，暂未提及矿山复产事宜。锡精矿方面，周内佤邦联合党发布关于缅甸局势的声明，暂未提及矿山复产事宜，锡矿供应相对稳定，周内加工费企稳；锡锭方面，周内广西地区某炼厂计划 8 月增产，且进口窗口开启，精炼锡国内供应或小幅增长，下游逢低采购需求情况较好。 ▌锑：基本面坚实，锑价易涨难跌 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 160920元/吨，环