建筑材料行业周观点：7月百强房企销售季节性回落，期待新一轮政策迎接下半年旺季

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2024 年 08 月 04 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《周观点：LPR 再下调 10bp，降成本提信心》，2024.7.28 2.《三棵树（603737.SH）：价格下行叠加减值拖累业绩表现，零售维持韧性销量持续增长》，2024.7.27 3.《周观点：Q2 建材基金持仓仍维持低位，静待政策落地后的底部反转机会》，2024.7.21 4.《建材行业基金持仓点评：建材板块基金持仓环比再下降，持仓比例再探新低》，2024.7.19 5.《6 月行业数据点评：地产销售环比改善明显，高能级城市市场情绪 修复》，2024.7.15 周观点：7 月百强房企销售季节性回落，期待新一轮政策迎接下半年旺季 [Table_Summary] 投资要点： 周观点：根据克尔瑞数据，7 月百强房企实现销售操盘金额 2790.7 亿元，环比降低 36.4%，同比降低 19.7%，单月业绩规模继续保持在历史较低水平；累计业绩来看，1-7 月百强房企实现销售约 2.13 万亿元，同比降低 37.5%，降幅收窄 2 个百分点。地产销售呈现季节性回落，而微观来看，地产链需求疲软与地产销售相互验证。本周政治局会议再次强调房地产政策，坚持消化存量和优化增量相结合，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。进入 8 月份，一方面进入到中报窗口期，另外即将迎来传统需求旺季，而大会之后政策端的催化或决定了“金九银十”旺季的成色。我们认为，中报窗口期优先选择绩优股，继续看好药包材行业的高景气度，中报或表现亮眼，建议关注模制瓶龙头，中硼硅模制瓶快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，第八九批集采带来需求释放，24 年中硼模制瓶保持高增长，业绩有望超预期）；其次，积极布局旺季或将涨价的品种，水泥淡季稳价，旺季价格或进一步上涨，6-8 月份为水泥需求淡季，但多地从供给侧入手，尤其以东北限产涨价力度最大，当前盈利承压阶段，各地或效仿东北地区做法，平衡区域供需格局逆势提价，结果表现为淡季不淡，或将为下半年旺季来临提供价格高基数。而从投资角度来看，水泥标的普遍处于低估值、高分红阶段，申万水泥制造 PB 处于 0.65x（截至 8 月 2 日），处于近十年来低位，华新水泥（港股）为 7.36%、塔牌集团为 6.86%、海螺水泥（港股）为 5.74%、海螺水泥为 4.12%等，我们认为，当前水泥基本面已处于阶段性底部，前期淡季逆势提价体现了行业稳价的决心，而低估值及高股息的特点让水泥在当前市场低迷的阶段有一定性价比，建议关注高股息的龙头标的。对于消费建材而言，从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素，Q1 零售端企业表现优于 B 端企业，Q2 或延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注 C 端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）、伟星新材（Q1 盈利能力超预期，经营质量优异）、兔宝宝(Q1 业绩超预期，现金流优异，分红比例高)等；B 端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B 端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防。关注民爆龙头易普力（国内民爆龙头，综合实力强劲，存量产能博弈背景下，区域产能调整能力突出，业绩保持稳定增长）。  消费建材：进入中报窗口期，短期板块依旧承压。近期部分消费建材公司发布半年业绩预告或中报，仍表现出一定的压力，需求端尚无明显好转，期待政策端的进一步发力。对于地产链而言，从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素，Q1 零售端企业表现优于 B 端企业，Q2 或延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注 C 端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）、伟星新材（Q1 盈利能力超预期，经营质量优异）、兔宝宝(Q1 业绩超预期，现金流优异，分红比例高)等；B 端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B 端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的东方雨虹、三棵树、坚朗五金、青鸟消防。  玻纤：本周粗纱及电子纱价格主流走稳，粗纱新增产能再释放。7 月 26 日，中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产 10 万吨生产线点火，后市仍有粗纱产能投产，供给端压力显现。本周国内无碱粗纱市场价格维持稳定走势，各池窑厂暂稳-43%-37%-31%-24%-18%-12%-6%0%2023-082023-122024-04建筑材料沪深300 行业周报 建筑材料 2/31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 价观望，至月底，部分厂走货略好转：1）粗纱：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价平均约价 3688.00 元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3688 元/吨）持平，同比下跌达 1.97%，同比降幅收窄收窄 0.74 个百分点。2）电子纱/电子布：周内电子纱 G75 主流报价 8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布当前主流报价亦稳定，当前报价维持 3.9-4.1 元/米不等，成交按量可谈。本轮玻纤价格涨价从 3月底开始，从 3月底部分合股纱产品价格上调 200-300元/吨不等，其中山东玻纤 2400tex 板材纱报 3500-3600 元/吨左右，环比上涨约100-200 元/吨（或主要系此类中低端产品由于价格调整幅度较大供给收缩明显，导致阶段性供需关系缓解，板材纱/毡用纱价格实现提涨），后续中国巨石等玻纤企业陆续发布涨价函（中国巨石直接纱复价 200 元/吨－400 元/吨，丝饼纱复价300 元/吨－600 元/吨；山东玻纤直接纱上调 300 元/吨－400 元/吨，合股纱上调300 元/吨－500 元/吨；长海股份旗下不同品种的玻纤产品价格则上调 300 元/吨－500 元/吨）。我们认为，24Q1 行业底部信号明显，龙头企业底部安全边际或已建立，价格提涨有利于改善客户观望情况促进玻纤企业出货明显增长，且伴随24Q2 旺季来临下游需求有望持续回暖，玻纤出货有望继续改善，供需失衡状态有望持续缓解。根据卓创资讯，截至 2