计算机行业2024年中期策略：提灯夜行，可见朝晖

计算机 | 证券研究报告 — 行业专题 2024 年 8 月 2 日 强于大市 相关研究报告 《数据要素专题报告之二》20240618 《人工智能行业深度报告》20240611 《信创行业事件点评》20240606 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 计算机行业 2024 年中期策略 提灯夜行，可见朝晖 信息化行业与宏观经济紧密相关，由于今年政企客户 IT 投入力度欠佳，下游需求体量不明朗，业内公司业绩面临压力。但短期承压是已被市场预见的，而科技的突破性创新往往是不可预见的。在短期迷雾中寻找投资机会，需要“提灯”向前看，对新技术的未来报以希望，从而遇见新成长的“朝晖”。 支撑评级的要点  行业旧驱动力乏力，基本面短期承压已被市场感知。由于宏观因素，政企客户信息化投入承压，行业迎来下游需求放缓的局面。经历 2024 年上半年的市场对此已经有明显反应：iFind 显示截止到 7 月 31 日计算机指数（1）年内跌幅约 25.1%，跌幅领先；（2）2024E 的 PE（TTM）估值为30.1X，远低于近三年历史数值中位数 94.2X。行业供给端（研发人员和研发投入）未见明显收缩，行业或处于蓄力阶段，一旦新驱动力出现，还是能够重回高成长的。  近期成长机会有望来临，在于 AI 大模型。AI 大模型是自 2023 年以来行业最大的创新技术突破之一，经历元年的发展之后，有望在近期迎来平台、MaaS 应用、智能终端等领域的商业化兑现。只是时间节点还有待跟踪、观察。  中期机会更为广阔，在于机器人、智能驾驶和低空经济等泛 AI 领域。我们同样看好目前技术、产品和商业生态尚未完全定型但有加速趋势的中期机会。这些赛道不仅有近期的催化事件，而且需求端比较明确，政策上也在重点推动。 投资建议  行业基本面虽然面临诸多不确定，但投资机会却往往孕育于此。泛 AI 领域（机器人、智能驾驶和低空经济等）是创新技术发展的方向，同时初具商业化基础。其中机器人感知决策、下游应用以及制造过程中的设计、测试等环节，智能驾驶的智能座舱、感知系统、高精地图、ADAS 等环节，以及低空经济飞控系统和空管系统，会是比较优先级较高的切入点。其他一些细分机会存在于景气度保持相对较好的赛道，如行业信息化（如交通、能源、财税）和各个领域的信创（如芯片、核心系统）等。 评级面临的主要风险  核心技术研发不及预期；政策落地延后；宏观经济走弱。 2024 年 8 月 2 日 计算机行业 2024 年中期策略 2 目录 计算机行业需求 ............................................................................................. 4 信息化投入承压，大模型尚待落地 ................................................................................................ 4 供给端非决定因素，且主动去产能进展较缓 ................................................................................. 5 广义 AI 的三驾马车：机器人、智能驾驶与低空经济 ................................ 7 机器人接近量产时刻，系统与应用值得期待 ................................................................................. 7 智能驾驶大范围商用临近，智能座舱等环节受益 ......................................................................... 8 低空经济政策持续，飞控与空管环节先行 ................................................................................... 10 投资建议 ....................................................................................................... 11 投资建议 .........................................................................................................................................11 风险提示 .........................................................................................................................................11 2024 年 8 月 2 日 计算机行业 2024 年中期策略 3 图表目录 图表 1 2024 年上半年部分影响行业景气度的经济指标 ............................................ 4 图表 2. 中国大模型产业市场规模 .............................................................................. 5 图表 3. 大模型市场不同行业金额贡献占比 .............................................................. 5 图表 4. 2023 年行业内增减员公司数量分布 .............................................................. 6 图表 5. 2024 年 Q1 增减研发投入公司数量分布 ........................................................ 6 图表 6. 2018-2023 年中国智能机器人产业市场规模预测趋势图（单位：亿元） ... 7 图表 7. 中国人形机器人产业链全景图 ...................................................................... 8 图表 8. 2024-2028 年中国智能驾驶市场规模预测（单位：亿元） .......................... 9 图表 9. 2022-2026 年中国智能座舱市场规模及预测 .........