公司点评报告：上半年业绩不及预期，CVD金刚石项目未来有望贡献业绩

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用材料Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 上半年业绩不及预期，CVD 金刚石项目未来有望贡献业绩 ——四方达(300179)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2024-07-31) 收盘价(元) 6.97 一年内最高/最低(元) 10.90/5.42 沪深 300 指数 3,442.08 市净率(倍) 2.92 流通市值(亿元) 26.21 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 2.39 每股经营现金流(元) 0.02 毛利率(%) 53.60 净资产收益率_摊薄(%) 5.42 资产负债率(%) 21.33 总股本/流通股(万股) 48,590.88/37,604.73 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《四方达(300179)公司点评报告：全年营收稳健增长，CVD 项目有望开启业绩贡献元年》 2024-03-25 《四方达(300179)中报点评：上半年业绩表现稳 健 ， CVD金 刚 石 项 目 持 续 推 进 》 2023-09-13 《四方达(300179)公司点评报告：年报业绩符合预期，CVD 项目未来可期》 2023-05-05 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 01 日 事件：公司公布 2024 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 2.63亿元，同比下滑 4.80%。实现归属母公司股东的净利润 0.63 亿元，同比下滑 21.58%，扣非后的归母净利润 0.58 亿元，同比下滑 18.83%，基本每股收益 0.13 元。 投资要点： ⚫ 上半年业绩不及预期，油气开采类业务有所下滑。2024 年上半年公司实现营业收入 2.63 亿元，同比下滑 4.80%。分产品来看，公司资源开采/工程施工类收入 1.58 亿元，同比下滑 12.81%；精密加工类收入 0.89 亿元，同比增加 4.68%；其他收入 0.16 亿元，同比增加 59.73%。其中公司油气开采类产品收入下滑主要受下游原油活跃钻井平台减少所致，根据卓创咨询数据，2024 年上半年美国原油月均钻井数量 613 座，同比下滑 17.39%。而精密加工类业务韧性较强，产品品类不断扩展，收入稳中有增。其他业务收入主要来自于变卖生产超硬制品时产生的高价值金属废料收入，收入占比较小。 ⚫ 盈利能力短期承压，经营性现金流下降。从盈利能力上来看，2024年上半年公司综合毛利率为 53.60%，较去年同期减少 0.42pct。其中，资源开采/工程施工类产品毛利率为 62.36%，较去年同期增加0.43pct。精密加工类产品毛利率为 35.07%，较去年同期增加 0.41 pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 8.53%/24.42%/-1.55% /11.73%，较去年同期分别+2.65/+2.20/+0.44/+0.46pct。销售、管理、财务费用率合计 31.39%，较去年同期增加 5.29pct。结合公司半年报披露的变动原因，我们预计管理费用和销售费用的增加主要是功能性金刚石项目等新业务带来的人工成本增加。在毛利率有所下降叠加期间费用率上升的影响下，上半年公司综合净利率为20.96%，较去年同期减少 6.95pct。公司实现归母净利润 0.63 亿元，同比下滑 21.58%，扣非后的归母净利润 0.58 亿元，同比下滑18.83%。公司经营活动现金净流量 0.08 亿元，同比下滑 92.05%，主要系销售回款减少及子公司为备产材料采购付款增加所致。 ⚫ 持续高研发投入，提升公司产品竞争力。2024 年上半年公司研发费用率为 11.73%，较去年同期增加 0.46pct，在超硬材料行业内保持较高研发投入水平。报告期内，公司取得 53 项专利，其中，取得国内专利 50 项，取得美国专利 3 项。公司不断开展技术攻关、产品研发，有助于开发新产品，满足客户需求，为公司中长期发展奠定良好基础。 ⚫ CVD 金刚石项目顺利投产，下半年有望开始贡献业绩。2024 年 5-45%-37%-29%-21%-13%-5%3%11%2023.082023.112024.032024.07四方达沪深30011737 专用材料Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 月 18 日，公司在郑州经开区召开发布会，宣布天璇功能性金刚石项目投产。发布会上子公司河南天璇与与国检中心深圳珠宝检验实验室和印度培育钻石制造与销售商 AVANT INDIA PRIVATE LIMITED 签署了《战略合作框架协议》。框架协议的签订有助于公司探寻全产业链相关技术实验及业务领域创新合作，构建优势互补、互利共赢、长期稳定的合作与发展新格局，推动培育钻石相关环节快速发展。随着年产 70 万克拉金刚石项目的投产以及公司在培育钻石产业链布局的深化，下半年该项目有望开始为公司贡献业绩。 ⚫ 盈利能力与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为5.66/5.83/6.03 亿元，净利润为 1.33/1.46/1.54 亿元，对应的 EPS 为0.27/0.30/0.32 元，对应的 PE 为 25.40/23.27/22.01 倍。考虑到公司在超硬复合材料领域的行业地位和 CVD 金刚石项目发展前景，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游市场需求不如预期，新产品市场开拓不如预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 514 542 566 583 603 增长比率（%） 23.24 5.55 4.46 2.89 3.52 净利润（百万元） 154 138 133 146 154 增长比率（%） 68.55 -10.66 -3.10 9.17 5.71 每股收益(元) 0.32 0.28 0.27 0.30 0.32 市盈率(倍) 21.99 24.62 25.40 23.27 22.01 资料来源：中原证券研究所，聚源 专用材料Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2024H1 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2024H1 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 s 图 3：公司 2019