公司深度报告：分子诊断龙头峥嵘初露，力寻平台化发展

分子诊断龙头峥嵘初露，力寻平台化发展 [Table_CoverStock] —圣湘生物(688289)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2024 年 07 月 31 日 [Table_CoverAuthor] 唐爱金 医药行业首席分析师 曹佳琳 医药行业分析师 S1500523080002 S1500523080011 tangaijin@cindasc.com caojialin@cindasc.com [Table_CoverReportList] 相关研究 1.呼吸道产品需求提升，2023 年常规试剂收入翻倍增长 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 圣湘生物(688289) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 18.72 52 周内股价波动区间(元) 21.81-14.87 最近一月涨跌幅(％) 6.85 总股本(亿股) 5.83 流通 A 股比例(％) 100% 总市值(亿元) 109.21 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 分子诊断龙头峥嵘初露，力寻平台化发展 [Table_ReportDate] 2024 年 07 月 31 日 本期内容提要: [Table_Summary] 圣湘生物是分子诊断领域的领先企业，营业收入从 2017 年的 2.25 亿元增长到 2023 年的 10.07 亿元，年复合增长率达 28.37%。我们认为公司在分子诊断领域拥有“产品丰富”+“市场拓展能力领先”的优势，有望率先受益分子诊断市场扩容，叠加公司通过投资并购不断拓宽业务边界，具备长期增长潜力，未来可期。 1、市场端：分子诊断可及性提高，市场有望持续扩容 一方面，在新冠疫情期间，我国 PCR 实验室数量大规模增长，医疗机构分子诊断能力提升，另一方面，分子诊断市场参与者众多，技术迭代较快，成本有望持续下降，我们认为“PCR 实验室增多”+“成本下降”有助于提升分子诊断的可及性，推动核酸检测项目普及，从而带动分子诊断试剂放量增长，叠加疫情期间核酸检测的普及，公众对分子诊断的认知度和接受度大幅提高，分子诊断市场未来有望加速发展，市场规模持续扩容。 2、企业端：“产品+市场”兼具竞争实力，呼吸道产品表现亮眼 ①产品端：公司拥有分子诊断产品千余种，涵盖呼吸道感染、肝炎检测、生殖道感染、核酸血液筛查等，我们认为公司的产品可以满足医疗机构对疾病的精准诊断需求，提升医疗机构 PCR 实验室在新冠检测需求褪去后的产能利用率，目前公司呼吸道产品已抓住流感高发契机，率先成为明星产品，为未来其他产品放量树立了标杆效应；②市场端：公司实施市场、医学、研发、营销、客户服务五位一体的协同作战机制，通过学术推广及技术服务，打造规模标杆医院、标杆市场，构建专家网络，推动产品快速入院及临床上量。 3、远期发展：并购布局“POCT+化学发光+测序”，打造 IVD 平台型企业 公司通过持续的技术创新、战略合作以及产业链投资等手段，形成了多元化的业务布局：①与全球领先的英国 QuantuMDx 团队的合作，提升 POCT 产品能力；②携手安赛诊断，凭借电化学发光高灵敏度优势强势切入免疫市场；③投资真迈生物，拓展上游测序仪，强化在分子诊断领域的竞争优势。我们认为多元化发展为公司注入源源不断的增长动力，增强了市场竞争力和行业影响力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 14.86 亿元、20.05 亿元、25.07 亿元，同比增速分别为 47.6%、34.9%、25.0%，2023-2025 年实现归母净利润为 3.27 亿元、4.54 亿元、5.88 亿元，同比分别增长-10.1%、39.0%、29.5%，对应当前股价 PE 分别为 33、24、19 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测渗透率提升不及预期风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%23/0723/1124/03圣湘生物沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 6,450 1,007 1,486 2,005 2,507 增长率 YoY % 42.9% -84.4% 47.6% 34.9% 25.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,937 364 327 454 588 增长率 YoY% -13.6% -81.2% -10.1% 39.0% 29.5% 毛利率% 58.8% 71.5% 76.5% 77.6% 78.0% 净资产收益率ROE% 25.8% 5.1% 4.6% 6.2% 7.8% EPS(摊薄)(元) 3.32 0.62 0.56 0.78 1.01 市盈率 P/E(倍) 5.64 30.03 33.39 24.03 18.56 市净率 P/B(倍) 1.46 1.52 1.53 1.50 1.44 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2024 年 07 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 扎根分子诊断赛道，多元化布局增强竞争优势 ............................................................................... 7 1.1. 深耕分子诊断赛道，打造整体解决方案提供商 ............................................................................ 7 1.2. 实控人增持+股权激励加码，彰显成长信心 .................................................................................. 7 1.3. 抓住新冠核酸检测需求，为公司未来发展提供资金支持 ............................................................ 9 2. 聚焦呼吸道检测领域，B+C 双渠道突破，打造拳头产品 ......................................