证券Ⅱ行业券商板块跟踪更新：如何理解当前券商股行情？

证券Ⅱ / 行业点评报告 / 2024.07.31 请阅读最后一页的重要声明！ 如何理解当前券商股行情？ 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师 刘金金 SAC 证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《证券行业 2024 年中报业绩前瞻》 2024-06-29 2. 《《关于加强上市证券公司监管的规定》点评》 2024-05-12 3. 《证券行业 2023 年年报综述》 2024-04-19 券商板块跟踪更新 核心观点 ❖ 事件：今日券商板块（证券Ⅱ申万指数）收涨 5.16%，跑赢上证指数 3.10pct。截至收盘，首创证券、天风证券、太平洋涨停，另外以中国银河（+8.5%）、中金公司（+6.5%）为代表的头部券商也相对领跑板块。 ❖ 宏观环境及市场流动性预期出现积极性拐点。7 月 30 日，政治局会议指出，要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。今年二季度实际 GDP 同比增速为 4.7%，低于全年增长 5%的目标。会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”，体现了中央对当前经济形势或采取更为积极的应对态度，我们认为下半年稳增长的宏观增量政策出台值得期待，货币政策有望维持相对宽松水平。 ❖ 行业严监管路径明确，行业新秩序新格局正在形成。7 月 30 日，证监会发布人事任免决定，免去方星海证监会副主席职务，任命李明担任证监会副主席。李明此前担任证监会首席检察官、稽查局局长，具有丰富法治监管经验。此外，当前针对证券基金行业的改革举措基本均已落地实施，8 月 1 日针对私募证券投资基金的《私募证券投资基金运作指引》也将正式落地。我们认为，此轮严监管对机构经营的影响或将逐步进入收尾阶段，行业新秩序新格局正在形成。 ❖ 各家券商积极应对新环境新态势，2024 年半年报好于市场预期。从上市券商 2024 年半年报来看，在极端的市场环境以及外部融资受阻、内部降本增效压力下，通过积极调整自身配置，部分券商业绩仍实现同比正增长，也体现了国内券商经营管理水平已有长足进步。截至 7 月 31 日，43 家上市券商中已 有 16 家 发 布 业 绩 预 告 或 业 绩 快 报 ， 其 中 东 兴 证 券 （ 净 利 润+51.47%~80.05%）、首创证券（+65.44%~79.98%）、红塔证券（+52.27%）、东方证券（+11.5%）、国元证券（+9.44%）、华安证券（+8.65%）归母净利润实现同比正增长。 ❖ 投资建议：券商板块估值已降至历史新低，建议关注券商板块底部配置机会。7 月以来，券商板块估值一度低于 1×PB，已突破历史最低估值水平，但我们认为当前券商板块基本面和风险控制能力均较此前历史最低估值水平时有所改善和提升。个股方面，建议关注半年报业绩较为优异的东兴证券、首创证券、东方证券，以及打造一流投行要求下的头部券商中国银河、中金公司、海通证券和国泰君安。 ❖ 风险提示：资本市场大幅波动；政策推进不及预期；行业监管进一步趋严 -27%-20%-14%-7%-1%6%证券Ⅱ沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表1.证券行业 2024 年中报业绩快报&预告（截至 2024 年 7 月 31 日） 证券公司 归母净利润（亿元） 同比 业绩变动原因 东兴证券 5.30~6.30 51.47%~80.05% 投资业绩大幅增长 首创证券 4.55~4.95 65.44%~79.98% 资产管理和固定收益投资交易业务收入同比增幅较大 红塔证券 4.49 52.27% 持续优化资产负债结构，进一步提升资产配置的科学性和有效性 东方证券 21.11 11.05% 固定收益投资等业务的业绩同比增长、业务及管理费和信用减值损失同比减少 国元证券 10.00 9.44% 固收业务实现投资收益（含公允价值变动收益）增加较多 华安证券 7.14 8.65% 投资收益在报告期内有较大增幅 国海证券 1.51 -61.34% 公司权益投资、投资银行等业务收入同比下降，同时计提资产减值准备增加 太平洋 0.55~0.75 -74%~64% 自营及信用业务收入同比下降，投行及资管业务同比好转，其余业务线平稳，但业绩好转幅度未能覆盖业绩下滑幅度 海通证券 9.19~11.67 -76.0%~-69.53% 自营业务、投行业务收入减少 中泰证券 4.34 -73.5% 受去年同期合并万家基金产生股权重估收益及本期受市场震荡调整、IPO 发行节奏变动等因素影响 东北证券 1.23 -77.5% 主要为自营投资和投行业务收入下降所致 国联证券 0.83 -86.2% 证券投资业务盈利下滑 华西证券 0.35~0.45 -93.33%~-91.42% 经纪及财富管理业务收入下滑；投资业务下降较多；存量金融资产当前计提减值损失同比增加 天风证券 -3.38~-2.70 -161.23%~-148.91% 公允价值变动收益及投资收益同比减少 光大证券 13.91 -41.9% 经纪、投行、权益类投资业务等同比下降 浙商证券 7.80 -14.5% 证券投资业务、投行业务与经纪业务收益有所下降 数据来源：wind，公司公告，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数