7月PMI数据点评：高技术产业景气度持续扩张

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 7 月 31 日 相关研究报告 《7 月中共中央政治局会议学习体会》20240730 《转债市场走低，边际改善》20240729 《中银量化大类资产周报》20240728 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 7 月 PMI 数据点评 高技术产业景气度持续扩张 制造业生产指数仍在回落。新旧产业发展分化，内需需加速发力。高技术产业景气度持续扩张。  制造业部分指标项仍在回落。7 月制造业 PMI 指数为 49.4%，较 6 月下降0.1 个百分点，制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，7 月新订单指数 49.3%，较 6 月回落 0.2 个百分点，新出口订单指数较上月小幅回升 0.2 个百分点，实现 48.5%，内、外需均对当前制造业订单有所拖累。生产指数实现 50.1%，较 6 月回落 0.5 个百分点；原材料库存指数为47.8%，较 6 月回升 0.2 个百分点；产成品库存指数为 47.8%，较 6 月回落 0.5 个百分点；从业人员指数为 48.3 %，较 6 月回升 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 49.3%，较 6 月下降 0.2 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 53.1%，较 6 月回落 1.3 个百分点。 7 月需求不振对企业生产指数整体表现有所影响，但生产相关分项表现不弱；7 月采购、原材料库存指数均较 6 月小幅回升，分别上升 0.7 和 0.2个百分点；此外，制造业在手订单指数实现 45.3%，较 6 月回升 0.3 个百分点。 需求侧存结构性亮点，上、中游行业需求驱动力各有不同。高技术产业、设备制造业主要受内需驱动，部分原材料加工业则受外需支撑。  新旧产业发展分化，内需需加速发力。7 月 30 日，中共中央政治局召开会议（以下简称“会议”），在环境形势研判中，会议增加了两个新的表述即“经济运行出现分化”和“新旧动能转换存在阵痛”，我们认为，当前国内产业发展分化明显，并一定程度上加剧了新旧动能的转换阵痛： 7 月制造业子行业景气度分化明显，高技术制造业、原材料制造业景气度差异较大。高技术产业方面，7 月电气机械及器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数均仍高于荣枯线，高技术制造业需求处于扩张区间，产业升级叠加“大规模设备更新”延续落实，有望继续提振高技术制造业需求。传统产业方面，7 月原材料加工业需求普遍低迷，新订单指数均处于 50%以下较低的景气度区间；值得关注的是，除新订单指数外，与地产产业链高度相关的黑色金属冶炼加工业及非金属矿物制品业出厂价格指数均低于 30%，需求侧对传统产业的掣肘明显。缓冲新旧动能转换阵痛，保障传统工业盈利能力或需内需加速发力。  7 月非制造业 PMI 指数小幅回落。7 月非制造业 PMI 指数实现 50.2%，较6 月继续回落 0.3 个百分点。从需求端看，7 月新订单指数为 45.7%，较 6月回落 1.0 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现 49.6%，较 6 月回升 0.8 个百分点。7 月非制造业从业人员指数实现 45.5%，较 6 月下降 0.3个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现 50.5%，与 6 月持平。  风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。 2024 年 7 月 31 日 7 月 PMI 数据点评 2 制造业生产指数仍在回落 制造业部分指标项仍在回落。7 月制造业 PMI 指数为 49.4%，较 6 月下降 0.1 个百分点，制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，7 月新订单指数 49.3%，较 6 月回落 0.2 个百分点，新出口订单指数较上月小幅回升 0.2 个百分点，实现 48.5%，内、外需均对当前制造业订单有所拖累。生产指数实现 50.1%，较 6 月回落 0.5 个百分点；原材料库存指数为 47.8%，较 6 月回升 0.2 个百分点；产成品库存指数为 47.8%，较 6 月回落 0.5 个百分点；从业人员指数为 48.3 %，较 6 月回升 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 49.3%，较 6 月下降 0.2 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 53.1%，较 6 月回落 1.3 个百分点。 7 月需求不振对企业生产指数整体表现有所影响，但生产相关分项表现不弱；7 月采购、原材料库存指数均较 6 月小幅回升，分别上升 0.7 和 0.2 个百分点；此外，制造业在手订单指数实现 45.3%，较6 月回升 0.3 个百分点。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 新旧产业发展分化，内需需加速发力。7 月 30 日，中共中央政治局召开会议（以下简称“会议”），在环境形势研判中，会议增加了两个新的表述即“经济运行出现分化”和“新旧动能转换存在阵痛”，我们认为，当前国内产业发展分化明显，并一定程度上加剧了新旧动能的转换阵痛： 7 月制造业子行业景气度分化明显，高技术制造业、原材料制造业景气度差异较大。高技术产业方面，7 月电气机械及器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数均仍高于荣枯线，高技术制造业需求处于扩张区间，产业升级叠加“大规模设备更新”延续落实，有望继续提振高技术制造业需求。传统产业方面，7 月原材料加工业需求普遍低迷，新订单指数均处于 50%以下较低的景气度区间；值得关注的是，除新订单指数外，与地产产业链高度相关的黑色金属冶炼加工业及非金属矿物制品业出厂价格指数均低于 30%，需求侧对传统产业的掣肘明显。缓冲新旧动能转换阵痛，保障传统工业盈利能力或需内需加速发力。 中型企业景气度小幅回落。7 月大型企业 PMI 指数实现 50.5%，较 6 月回升 0.4 个百分点。中型企业PMI 指数为 49.4 %，较 6 月回落 0.4 个百分点；小型企业 PMI 指数为 46.7%，较 6 月回落 0.7 个百分点。 49.449.348.545.348.847.049.950.153.147.847.846.348.3 49.3 PMI新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供应商配送指数2024-072024-06过去三年平均2024 年 7 月 31 日 7 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 7 月制造业 PMI 变动情况（%） 订单 进货 生产 销售 新订单 采购量 生产 出厂价格 49.30 48.80 50.10 46.30 (0.20