均胜电子(600699)2024年半年度业绩快报点评：盈利水平持续提升，新业务订单保持强劲增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 07 月 30 日 证 券研究报告•2024 年 半年度业绩快报点评 买入 （ 维持） 当前价： 14.99 元 均胜电子（600699） 汽 车 目标价： 22.68 元（6 个月） 盈利水平持续提升，新业务订单保持强劲增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：王金源 电话：13691013950 邮箱：wangjy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.09 流通 A 股(亿股) 13.68 52 周内股价区间(元) 13.31-20.37 总市值(亿元) 211.16 总资产(亿元) 587.28 每股净资产(元) 9.70 相 关研究 [Table_Report] 1. 均胜电子（600699）：整体净利率持续提升，新订单同比大幅增长 2024-04-25 2. 均胜电子（600699）：盈利能力持续改善，深耕电动智能化关键领域 2024-03-28 3. 均胜电子（600699）：安全业务盈利能力持续改善，智能化布局完善 2024-01-17 4. 均胜电子（600699）：盈利能力持续提升，新获订单结构优化 2023-10-24 [Table_Summary]  事件：（1）7月 29日，公司发布 2024年半年度业绩快报，2024H1公司实现营业收入约 271亿元，同比增长约 0.24%，较 2023H2下降约 5.7%；实现归母净利润约 6.38 亿元，同比增长约 34%，较 2023H2 增长约 5%；扣非归母净利润6.40 亿元，同比增长约 61%，较 2023H2增长约 5%。其中 2024Q2，公司实现营业收入约 138亿元，同环比分别增长约 0.1%/ 3.9%；实现归母净利润约 3.31亿元，同环比分别增长约 20%/ 8%；扣非归母净利润 3.29亿元，同环比分别增长约 25%/ 6%。（2）7月 27日，公司发布《关于受让控股子公司少数股东部分股份的公告》，拟通过控股子公司 JSS HOLDING HONG KONG LIMITED以 2.83亿美元或等值人民币的价格受让 PAGAC Tea Holdings I Ltd.所持有的 Joyson Auto Safety Holdings S.A. 8%的股份。  收入规模保持稳健，主营业务盈利能力持续增强。2024H1公司实现营收约 271亿元，同比小幅增长约 0.24%，较 2023H2下降约 5.7%，主要系客户项目订单 交付节奏受到一定影响，整体看公司业务保持稳健。盈利水平方面，2024H1整体毛利率约 15.8%，同比提升 2.4pp，其中，汽车安全业务毛利率约 14.3%，同比提升 3.6pp，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利；汽车电子业务毛利率约19.3%，同比略降 0.57pp。分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率约18.79%，同比提升 2.74pp，国外地区毛利率约 14.97%同比提升 2.24pp。2024Q2公司整体毛利率约 16.1%,同环比分别提升 2.3/ 0.6pp。盈利能力提升主要系公司不断提升现有产品的工艺流程，通过产能转移、员工结构优化等业务方面的整合实现成本改善，同时持续对供应链管理进行优化使得原材料及物流成本趋于平稳。整体看，公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。  新业务订单持续保持强劲的拓展势头。公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇，积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024 年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约 504 亿元，同比提升约 19%，新业务订单成果丰硕。  拟受让 PAG 持有的 JASH 8%股份，增强安全业务控制权。近年来，随着公司安全业务整合优化完成，以及降本增效措施逐步落实，安全业务板块盈利能力持续增强，经营业绩得到大幅改善。截至 2023年末汽车安全全球四大业务区域均已实现盈利，同时，汽车安全业务不断优化订单结构和质量并持续保持强劲的新订单获取势头，2022年、2023年以及 2024Q1新获订单金额分别为 481/ 434/ 239亿元。本次通过受让 PAG 持有的 JASH 8%股份，将进一步提升公司对汽车安全业务的最终持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，提高公司盈利水平。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.2/ 19.1 / 23.6 亿元，CAGR为 29.7%，EPS 分别为 1.08/ 1.36/ 1.68元，对应 PE 分别为14/ 11/ 9倍。给予公司 2024年 21倍 PE，对应目标价 22.68元，维持“买入”评级。  风险提示：新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 557.28 587.57 665.28 737.39 增长率 11.92% 5.43% 13.23% 10.84% 归属母公司净利润（亿元） 10.83 15.17 19.13 23.63 增长率 174.79% 40.05% 26.09% 23.55% 每股收益 EPS（元） 0.77 1.08 1.36 1.68 净资产收益率 ROE 6.48% 7.42% 8.76% 10.04% PE 19 14 11 9 PB 1.56 1.42 1.30 1.17 数据来源：Wind，西南证券 -31%-24%-17%-9%-2%5%23/723/923/1124/124/324/524/7均胜电子 沪深300 均 胜电子（600699） 2024 年 半年度业绩快报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关 键假设： 1）汽车安全业务：2017-2023年，安全业务新增订单金额分别为 155/ 550/ 442/ 375/ 218/ 481/434 亿元；预计 2024-2026 年，安全业务新增订单金额分别同比增长 5%；根据相关业务订单金额的大小，按照不同的生命周期（5-8 年），测算年度收入。公司汽车安全板块整合优化接近尾声，汽车安全业务逐渐修复，毛利率逐年提升，预计 2024-2026 年毛利率分别提升 1.6/ 0.3/ 0.3pp。 2）汽车电子业务：2017-2023年，电子业务新增订单金额分别为 225/ 170/ 305