基础软件龙头，乘风信创与税改大势

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 29 日 中国软件(600536.SH) 公司动态分析 基础软件龙头，乘风信创与税改大势 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 39.06 元 股价 (2024-07-26) 30.65 元 交易数据 总市值(百万元) 26,057.72 流通市值(百万元) 25,836.57 总股本(百万股) 850.17 流通股本(百万股) 842.95 12 个月价格区间 24.07/55.33 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.8 9.9 -26.9 绝对收益 4.7 5.0 -39.7 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 事件概述 7 月 23 日，国家电网南瑞集团有限公司发布《2024 年应用软件、国产操作系统及数据库框架成交公告》，中国软件控股子公司麒麟软件作为第一顺位成交人中标包 1 国产操作系统，采购规模为 33560 套。 中国软件是央企核心资产，自主可控基础软件龙头 公司深耕“基础软件和党政高新核心应用解决方案”两大方向，聚焦自主软件产品、行业解决方案、服务化业务三大主营业务。作为央企中国电子计算产业核心资产，其超前布局并研发国产操作系统麒麟Kylin（对标 windows 系统），是中国电子“PK”计算体系核心组成。今年年初，公司面向中国电子集团定增 20 亿元，加强操作系统研发投入，彰显了对基础软件的发展决心。 信创势在必行，麒麟承载国产化操作系统发展使命 近年来，以信创为代表的科技自立自强上升为国家战略。安全事件频发印证了信创的重要性和迫切性，也坚定了推进自主可控的决心。公司控股的麒麟软件是国产操作系统龙头，达到国内最高安全等级，在多个方面具备领先优势，并为党政、关基行业及国家重大工程建设提供安全可信的操作系统支撑。根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统产品连续 12 年位列中国 Linux 市场占有率第一名。 近年来，麒麟软件注重核心技术创新和生态体系建设。截至 2024 年6 月 30 日，已与 24800 多家厂商建立合作，软硬件适配总量超过 467万项，生态适配官网累计注册用户数超 7.1 万人。2023 年以来持续中标大单彰显了其市场竞争力。 税改谋定待发，携金税工程积淀全面布局数字财税 三中全会对财税体制改革提出明确要求，新一轮税改或将带动数字财税需求。中国软件是“金税工程”的全程参与者和重要推动者，核心承担了国家税务总局金税三期工程系统推广上线运行工作，在“金税四期”项目中也取得战略性新进展，未来有望持续扩大数字财税优势。 投资建议： 中国软件是国产基础软件和税务领域信息化龙头，旗下两个资产麒麟软件和达梦数据库在各自领域具备稀缺性。我们认为，基础软件行业在国产替代大背景具备确定性的渗透率提升趋势，叠加三中全会后财税体制改革催生的数字财税需求，中国软件未来几年或将迎来新一轮发展机遇，预计公司 2024-2026 年实现营业收入 74.25/85.44/97.87亿元，实现归母净利润 1.16/2.19/3.49 亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价 39.06 元。 -54%-39%-24%-9%6%2023-072023-112024-032024-07中国软件沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/中国软件 风险提示： 产品研发不及预期；信创政策落地不及预期；生态建设不及预期等，盈利预测不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 9,640.2 6,723.3 7,425.5 8,543.8 9,787.4 净利润 45.3 -232.7 116.5 218.7 348.9 每股收益(元) 0.07 -0.27 0.14 0.25 0.41 每股净资产(元) 5.39 3.99 4.55 5.25 6.22 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 849.23 -133.94 228.08 121.49 76.14 市净率(倍) 15.45 13.68 10.77 10.03 9.06 净利润率 0.5% -3.5% 1.6% 2.6% 3.6% 净资产收益率 1.8% -9.8% 4.9% 8.5% 12.5% 股息收益率 0.1% 0.1% -0.3% 0.1% 0.3% ROIC 3.6% -0.3% 9.2% 12.2% 14.9% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司动态分析/中国软件 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 中国软件是央企核心资产，自主可控基础软件龙头 ............................... 4 2. 信创势在必行，麒麟承载国产化操作系统发展使命 ............................... 6 3. 税改谋定待发，携金税工程积淀全面布局数字财税 ............................... 9 4. 投资建议 .................................................................. 12 4.1. 基本假设与营收预测 .................................................. 12 4.2. 估值分析 ............................................................ 13 4.3. 投资建议 ............................................................ 14 风险提示 ..................................................................... 14 图表目录 图 1. 中国软件产品体系愿景图 ..............................................