平高电气(600312)高压GIS优势企业，特高压-主网建设加速赋能高增

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 高压 GIS 优势企业，特高压&主网建设加速赋能高增 [Table_Title2] 平高电气（600312.SH） [Table_Summary] ► 24H1 预计业绩实现高增，盈利能力持续增强 据公司发布的 24H1 业绩预增公告，由于电网重点项目加快建设，公司重点项目陆续履约交付，收入发生结构性变化；同时，公司精益管理理念持续强化，提质增效持续开展，效率效益持续提升，归母净利润同比增幅较大；24H1 预计实现归母净利润5.2-5.4 亿元，同比增长 55.9%-61.9%。 ► 龙头地位稳固，受益国内特高压&主网建设加速 公司深耕高压开关领域多年，电网市场龙头地位持续巩固，2023年新签合同同比增长 44.20%；特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率领先。随着前期中标订单陆续交付，公司业绩有望持续释放。同时，5 月，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，明确指出加快推进新能源配套电网项目建设。公司作为 GIS 龙头，预计将充分受益于特高压&主网建设加速。 ► 配网&海外业务景气提升，有望贡献业绩增量 配网方面，公司布局配网领域多年，2023 年公司在配网协议库存14 个省份所投标段占有率保持领先，17 个省份中标额同比实现增长。同时，公司持续开展提质增效，配网业务毛利率持续提升，2023 年达 16.7%，同比增长 5.3pct。随着配网投资规模提升，公司配网业务有望贡献业绩增量。 海外方面，在全球电网投资景气的背景下，公司国际业务稳步拓展&23 年迎来盈利拐点，预计未来成长空间可期。 投资建议 随着国内新能源大规模建设，配套电网投资需求提升，公司作为高压 GIS 领域优势企业将充分受益。同时，公司积极布局配网、国际业务，有望为公司贡献新业绩增量。 我们预计，2024-2026 年，公司营业收入分别为 129.94、153.24、178.83 亿元，同比增速分别为 17.3%、17.9%、16.7%；归属于上市公司股东的净利润分别为 12.20、14.72、17.73 亿元，同比增速分别为 49.6%、20.6%、20.4%；EPS 分别为 0.90、1.08、1.31 元，对应 PE 分别为 22X、18X、15X（以2024 年 7 月 26 日收盘价 19.73 元计算）。综上，考虑后续公司的发展前景，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 电网投资不及预期；招中标不及预期风险；技术路线变化；原材料价格大幅波动等风险。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 19.73 [Table_Basedata] 股票代码： 600312.SH 52 周最高价/最低价： 20.90/10.02 总市值(亿) 267.72 自由流通市值(亿) 156.82 自由流通股数(百万) 794.85 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 分析师：李唯嘉 邮箱：liwj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070008 联系电话：010-5977 5338 联系人：王涵 邮箱：wanghan@hx168.com.cn 联系电话：021-5038 0388 [Table_Report] -19%1%21%41%61%81%23/07/2723/10/1123/12/1824/03/0424/05/1624/07/24平高电气沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 07 月 28 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 9,274 11,077 12,994 15,324 17,883 YoY（%） 0.0% 19.4% 17.3% 17.9% 16.7% 归母净利润(百万元) 212 816 1,220 1,472 1,773 YoY（%） 199.8% 284.5% 49.6% 20.6% 20.4% 毛利率（%） 17.6% 21.4% 23.1% 23.7% 23.8% 每股收益（元） 0.16 0.60 0.90 1.08 1.31 ROE 2.3% 8.1% 11.1% 11.8% 12.5% 市盈率 126.15 32.82 21.94 18.19 15.10 资料来源：WIND，华西证券研究所 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1 正文目录 1. 高压 GIS 领域优势企业，业绩保持高增.............................................................................................................................................4 2. 龙头地位巩固，充分受益于国内特高压&主网建设加速 ................................................................................................................6 3. 配网&海外业务景气提升，有望贡献业绩增量..................................................................................................................................8 3.1. 配网建设重要性提升，带动业务发展向好 ....................................................................................................................................8 3.2. 全球电网投资景气，海外业务稳步拓展 ........................................................................................................................................8 4. 投资建议........................................................