有色金属行业硅系列报告：“能耗双控”政策趋严，绿色赋能增厚行业发展空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2024 年 07 月 22 日 有色金属 硅系列报告—“能耗双控”政策趋严，绿色赋能增厚行业发展空间 金属硅作为战略新兴金属材料，产业链覆盖国民经济多个重要领域。金属硅是硅基产业链源头，作为重要的工业主材由二氧化硅在特定条件下还原而成，其因硬度大、熔沸点高等特性被冶炼为多种中游产品，其中游产品包括①有机硅：包含硅橡胶、硅油、硅树脂等，用于建筑、纺织、交通等领域；②多晶硅：包含多晶电池、单晶片、多晶组件等，用于光伏电站、半导体等领域；③铝硅合金：包含铝合金锭、铝棒、铝板带箔等，常用基建、交通运输等领域。下游需求结构正逐步发生转变，需求领域逐渐由传统的建筑行业向高端化、新能源化的新兴领域进行转型。未来随着国家大力提倡发展绿色能源，绿色赋能增厚金属硅行业发展空间，助力金属硅行业进一步上台阶。 国内地区金属硅生产成本呈现部分西部、南部低，东部、北部高的格局，2023 年金属硅生产成本中枢为 13449.9 万元/吨。随着国家环保趋严，减少木炭使用成为必然发展趋势。全煤工业将替代非煤工艺成为未来金属硅主力冶炼工艺，单吨金属硅生产需要 12000-12500kWh 电力、2.5t 硅石、1.7t洗精煤、0.1t 电极等，2023 年电力成本占总成本的 36%左右。全国比较，国内地区金属硅生产成本呈现部分西部、南部低，东部、北部高的格局，2023年生产成本中枢为 13449.9 万元/吨。分地区比较，新疆成本优势显著，川云季节性影响明显。新疆地区凭借其自备电发达，2023 年平均电费 0.26 元/度，金属硅生产成本 11720.5 元/吨，为全国最低；川云区域主要使用水电，受季节性影响严重，全年电价波动较大，影响金属硅生产节奏，2023 年金属硅平均生产成本分别为 13653.2/12106.2 元/吨，较其他地区有成本优势。 全球金属硅供需宽松格局或将延续，等待下游需求复苏或利好政策释放。1）供给端，2019 年-2023 年全球金属硅产能由 639 万吨增长至 854 万吨，年复合增速高达 7.5%，2024-2025 年受国内金属硅扩产及新建项目集中投产影响，全球金属硅产能均以 25%左右增速快速增长。2）需求端，2019-2023年全球金属硅消费量从 350 万吨提升至 555 万吨，主要依托于光伏行业景气度的抬升所带动多晶硅需求上涨。未来多晶硅将把握消费主线，预计2024-2025 年全球金属硅需求量为 727/832 万吨。综合来看，2022 年开始，全球金属硅受供给增速过快，供需格局逐渐宽松，2025 年供需松口或扩大至 77 万吨。 “能耗双控”目标指引下，硅行业降能耗势在必行。近年来，我国推进实行能源消费强度与总量“双控”制度，制定了一些能耗总量控制的法规政策，既设定了积极的节能降耗目标，也明确了能源消费总量控制目标。根据产业链能耗统计，多晶硅能耗最大，2022 年单 kg 多晶硅生产所需综合电耗58kWh，还原电耗占综合电耗的 66%左右；金属硅位居第二，单吨生产能耗在 12000kWh 左右；第三第四分别为硅铁和硅锰，单吨生产所需8000/4000kWh。 投资建议：当下时点，传统金属硅行业龙头企业业绩成长仍在兑现，估值已逐步进入中长期配置区间，核心关注合盛硅业。细分行业来看，1）把握有机硅横向领域拓宽机会，超高压电网建设、3D 打印等新兴领域需求有望快速提升，建议关注合盛硅业、东岳硅材、新安股份、兴发集团等。2）把握光伏行业主线，多晶硅盈利能力有望增强。建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、特变电工等。3）轻量化需求蓝海，汽车热管理等新兴领域应用持续渗透，铝材需求量处于长期增长空间。建议关注明泰铝业、创新新材等。 风险提示：全球宏观影响及地缘政治风险、新增项目投产超预期风险、新项目计划投产时间与实际投产时间不符风险及项目统计不完整风险、行业需求增长不及预期风险和假设及测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师 马越 执业证书编号：S0680523100002 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：联储释放宽松预期金价周内冲高，青海盐湖低价放货锂价承压》2024-07-21 2、《有色金属：美联储偏鸽跌价通胀降温金价走强，智利出口锂盐高位回落》2024-07-14 3、《有色金属：贵金属贯穿全年配置主线，能源金属存底部支撑-2024 年中策略》2024-07-10 -32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04有色金属沪深300 2024 年 0707 月 2222 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、金属硅：战略新兴金属材料，产业链覆盖国民经济多个重要领域 ......................................................................... 7 1.1 基础概览：硅基产业链源头，产业链覆盖国民经济多个重要领域 ................................................................... 7 1.2 大尺寸热炉引领热潮，绿色环保严控气体排放指标 ....................................................................................... 9 1.3 2014 年起硅产品期货上市，推动硅产业链更好更快发展 ............................................................................. 16 1.3.1 2022 年金属硅广期所上市，助力光伏行业医奋勇前行 ....................................................................... 16 1.3.2 硅系合金应用广泛，对硅原料需求量较稳定 ..................................................................................... 21 二、原料端：国内硅石资源丰富，全煤工艺成为发展主流 ........................................................................................ 36 2.1 中国硅石资源禀赋，然冶炼用硅石储量稀缺 ............................................................................................... 36 三、供给端：中国是最大金属硅生产国，提质扩容勇毅前行......