转债：转债半年度业绩剖析及后市布局思路

敬请参阅末页重要声明及评级说明 1 / 17 证券研究报告 [Table_Title] 转债半年度业绩剖析及后市布局思路 ——转债周记（7 月第 3 周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2024-7-21 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：胡倩倩 执业证书号：S0010524050004 电话：13391388385 邮箱：huqianqian@hazq.com [Table_Author] [Table_Author] [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary]  整体上，转债业绩预告情况如何？ 截至 2024 年 7 月 16 日，发行转债的上市公司的业绩披露率仅为 28.62%，整体预喜率达 65.33%，整体上预告/快报归母净利润增速两极分化明显。预告的归母净利润增速分布整体较为分散，其中，业绩快报披露的增速表现集中，而业绩预告披露的增速分布更为分散。快报披露的营收增速相对集中，超半数公司聚集在 0~20%的区间。  分行业结构和转债评级结构来看，转债业绩预告的表现如何？ 行业结构：综合各行业归母净利润预喜率、增速中位数、预告公司数三个指标来看，纺织服饰、农林牧渔、轻工制造、电子、基础化工、汽车行业业绩表现出色。具体来说，纺织服饰行业受出口景气度影响、农林牧渔行业供给格局改善叠加养殖成本下行、轻工制造行业需求回升、电子行业受益于半导体景气温和复苏与下游应用领域需求回暖、基础化工行业部分化工产品价格稳中上涨、汽车行业受益于海外新能源汽车旺盛需求，预喜率均超 70%，增速中位数均超 50%。 转债评级结构：AAA 级公司业绩预告两极分化最为严重，AA+级及以下公司业绩预告两极分化程度稍轻，相对平稳。AAA 级公司的归母净利润增速全部集中分布在大于 50%与小于-50%区间，分别占 66.67%与 33.33%，增速大幅占比相对较多。AA+评级及以下的公司归母净利润增速总体上也呈现两极分化，在两极的分布占比均超过 70%，但是相对 AAA 级更少，整体表现更加稳定。  从个股情况来看，归母净利润增、减收靠前的公司行业、评级分布覆盖情况如何？ 预告归母净利润增收、减收各前 10 家公司所属行业均分散，转债评级分布表现不同。增收的 10 家公司中，来自于基础化工、电力设备行业的公司各有 2 家，转债评级分布均在 A+以上，其中有 4 家评级为 AA-、3 家评级为 AA。减收的 10 家公司中，仅有两家公司来自于医药生物行业，转债[Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 评级跨度大，分布均匀，涵盖 AA、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB、BB。  披露业绩预报前后，转债、正股走势如何？ 从预告前后正股与转债涨跌幅来看，正股涨跌幅呈现上升趋势，转债和正股平均涨跌幅基本保持一致。从快报前后正股与转债涨跌幅来看，快报披露后 5 日的转债均表现为跌幅，正股基本表现也为跌幅，相较于披露当天涨跌幅有所改善。对比业绩预告发布前后 5 个交易日内转债和正股涨跌幅，预告负增长的公司转债价格在披露前后均保持下跌，预告正增长公司仍保持上涨。预告负增长的公司正股价格在披露后出现逆转，预告正增长公司仍保持增长势头。  后续配置逻辑？ 后续转债的配置思路，可综合考虑公司业绩预告的归母净利润同比增长、转债发行评级、转债价格、剩余年限和转股溢价率等指标进行筛选。根据上述规则，我们筛选出景 20、温氏、齐翔、19 蓝星 EB、新北、景兴、鹰 19 共计 7 只转债。筛选的转债，其正股及转债本身市场表现总体良好，能实现较高的市场胜率。  风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 正文目录 1 转债业绩预告情况：披露率低，利润增速两极分化 ................................................................................................. 5 1.1 披露情况：整体披露率较低，仅为 28.62% ...................................................................................................... 5 1.2 业绩表现：业绩预喜率 65.33%，利润增速两极分化 ....................................................................................... 5 2 分结构来看，转债业绩预告的表现如何？ ................................................................................................................ 6 2.1 行业结构：纺织服饰、农林牧渔、轻工制造等行业业绩表现出色 .................................................................... 6 2.2 转债评级结构：高评级业绩表现分化严重，低评级相对平稳 ........................................................................... 9 3 个股情况：归母净利润增、减收靠前的公司行业不集中，评级分布覆盖广 ........................................................... 10 4 披露业绩预报/快报前后转债、正股价格走势 ......................................................................................................... 11 4.1 预告前后转债和正股走