有色金属行业2024年中期投资策略：吹尽狂沙始到金，坚守资源股

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 07 月 22 日 推荐（维持） 有色金属行业 2024 年中期投资策略 周期/金属及材料 ❑ 2024 上半年，有色金属行业上涨 2.72%，涨幅位列第八。从二级分类来看，板块之间表现差距较大，贵金属及工业金属板块涨幅分别达到 21.65%和19.3%，A 股二级分类中涨幅领先。能源金属板块和金属新材料板表现相对较弱。 2020-2021 有色金属价格普涨，但是随后两年股价回调较多，有色资源股市盈率大幅下降。上半年金属价格上涨，企业利润增加，有色资源股表现出戴维斯双击的行情。 金属的需求增长在经济体和消费结构两方面均正在变得更加多元化。美联储将进入降息周期，有希望刺激海外制造业资本开支，叠加欧美再工业、东南亚等国家的城镇化建设、全球电动化智能化发展，金属需求拉动明显。中期看，虽然增速不见得多高，但是对应供应增速收窄，基本面趋向于改善。考虑到当前较多金属库存处于历史的较低位置，我们认为金属价格向下有足够安全性，向上有弹性。重点关注供应受限，消费受益电动化智能化、高端制造等新消费新增长的金属。 ❑ 铜：全球绿电和电网建设发展的大背景下，铜作为导电性仅次于白银的金属，其消费势必受拉动。向好的消费碰到缺少资本开支导致的供应刚性周期，铜价未来大趋势向上。下半年供需基本面趋向改善的情况下，预计铜价上涨动力较强。短中长期继续推荐铜资源板块。 ❑ 铝：电解铝企业持续高盈利，生产企业业绩向好。随着上市公司对分红的重视，未来电解铝板块上市公司分红增长空间较大，股息率有望进步提升，高股息加价格弹性，电解铝投资价值进一步提升。 ❑ 黄金：2024 年上半年金价经历了大幅上涨后，4 月下旬进入震荡调整期。央行购金行为预计将持续，随着美联储 9 月降息预期升温，ETF 持仓开始净流入，金价新一轮上涨启动。 ❑ 锑：锑矿产能增量有限，且受资源、战争等因素影响，部分锑矿预期产量减少。光伏用锑需求量预计保持高速增长，锑供需缺口持续扩大，未来锑价中枢有望持续抬升。 ❑ 锡：下半年锡锭有望持续去库。印尼、佤邦等导致供给端减量，消费电子半导体等需求开始复苏，北美、欧洲锡消费增速较快，预计全年需求缺口为 1.3 万吨，锡价有望持续走高。 ❑ 钨：环保、资源品位下滑等因素导致全年矿石供给或同比下滑。需求方面，硬质合金、数控刀片稳定增长，光伏钨丝维持高增长。在供需缺口不断扩大的背景下，下半年钨价有望将企稳反弹。 ❑ 锑：中国锑矿产量占全球的 80.77%，然而，近年来中国锑矿产量快速收缩，导致全球锑矿产量逐步下降。短期内，锑矿产能增量有限，且受资源、战争等因素影响，部分锑矿预期产量减少。然而，光伏用锑需求量预计保持高速增长，2021-2026 年年复合增长率达 34%。供需缺口持续扩大，未来锑价有望持续上涨。 ❑ 稀土：下半年稀土配额增速或缓和，稀土价格较低导致海外矿难有增量，短期供给趋于稳定。新能源车、风电等需求稳定增长，工业机器人有望快速发展。四季度供需或现拐点，价格可能企稳反弹。 行业规模 占比% 股票家数（只） 228 4.5 总市值（十亿元） 3560.6 4.9 流通市值（十亿元） 3316.4 5.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.3 -4.2 -21.3 相对表现 -5.6 -12.4 -13.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《黄金行业点评：9 月降息预期升温 ， 金 价 有 望 迎 来 主 升 浪 》2024-07-17 2、《锑行业点评：锑价高位企稳，新一轮上涨有望启动》2024-07-17 3、《锑行业深度报告：战略金属叠加新能源属性，供需缺口持续扩大》2024-05-05 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn 贾宏坤 S1090522090001 jiahongkun@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jul/23Nov/23Mar/24Jun/24(%)金属及材料沪深300吹尽狂沙始到金 坚守资源股 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 ❑ 风险提示：原材料和主产品价格大幅波动风险、技术迭代风险、需求下滑风险、二级市场波动风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 中钨高新 000657.SZ 12.1 0.35 0.39 22.4 2.1 强烈推荐 神火股份 000933.SZ 41.8 2.62 2.63 7.1 2.0 强烈推荐 锡业股份 000960.SZ 24.6 0.86 1.34 11.1 1.4 强烈推荐 银泰黄金 000975.SZ 50.4 0.51 0.72 25.3 4.2 强烈推荐 沃尔核材 002130.SZ 18.4 0.56 0.67 21.7 3.6 强烈推荐 铂科新材 300811.SZ 11.6 0.91 1.24 33.5 5.9 强烈推荐 东睦股份 600114.SH 8.5 0.32 0.68 20.4 3.3 强烈推荐 山东黄金 600547.SH 136.4 0.52 0.85 35.8 5.7 强烈推荐 赤峰黄金 600988.SH 33.7 0.48 0.89 22.8 5.3 强烈推荐 紫金矿业 601899.SH 476.8 0.79 0.99 18.2 4.1 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、整体处于底部，周期品种开始有超额收益 ................................................ 10 1、 有色金属行业股票分化明显，资源股领涨 ................................................. 10 2、 商品需求增长趋向多元化 .......................................................................... 11 3、 流动性趋向于宽松 ..................................................................................... 13 4、 库存处于底部 ............................................................................................ 14 5、 行业估值处于低位 ..................................................................................... 15 二、铜：