【宏观快评】6月工业企业利润点评：谁在支撑利润率？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2024 年 07 月 28 日 【宏观快评】 谁在支撑利润率？——6 月工业企业利润点评 主要观点 ❖ 6 月工业企业利润数据：利润增速回升 6 月，规模以上工业企业利润同比增长 3.6%，5 月为 0.7%，1-6 月累计增速为3.5%。库存方面，截止至今年 6 月，库存同比为 4.7%，前值为 3.6%。 量、价、利润率拆分来看，价升量落，收入增速回落，利润率依然偏低。PPI同比，6 月同比为-0.8%，5 月为-1.4%。工业增加值 6 月增速为 5.3%，5 月为5.6%；收入端 6 月增速为 2.9%，5 月为 4.05%。利润率方面，6 月为 6.4%，去年同期（可比口径）为 6.34%。利润率拆分来看，6 月毛利率为 15.2%，去年同期为 15.1%；费用率为 8.65%，去年同期为 8.48%；其他损益收入比为 0.13%，去年同期为 0.2%。 分行业来看，6 月，采矿业利润增速大幅回升，同比为 24.94%，5 月为-6.4%。细分行业来看，煤炭开采增速为 29.4%，前值为-21.3%；油气开采增速为20.2%，前值为 9.3%。6 月，制造业增速为 0.8%，前值为 1.5%。电热气水增速为 1.1%，前值为 6.6%。 ❖ 利润分行业分析：谁在支撑利润率？ 对于今年的工业企业利润表现，从利润率的角度来看，处于历史偏低水平，计算上半年的利润率，2011 年以来，今年上半年为 5.41%，仅略高于 2013 年（5.40%）和 2023 年（5.41%），低于 2011 年以来的其他年份。我们分析细分行业的利润率情况。 （一）整体情况：制造业中下游表现偏弱，采矿与电热偏强 我们计算 2011-2024 年（合计 14 年）上半年的分版块的利润率，并对利润率进行从高到低的排名，以比较各个板块相对于自身，今年的利润率的表现。 采矿偏强（排第三），其次是电热气水（排第四），制造业下游的消费品处于中等位置（排第 9），制造业中游制造偏弱（排第 13），制造业上游制造最弱（排第 14）。即今年利润率主要受制造业中游、上游的拖累。结合供需数据，制造业中游或主要原因是供给偏强，制造业上游或主要原因是需求偏弱。 （二）分行业情况：两极分化 分行业来看，计算各行业今年上半年利润率的历史排序（2011-2024，从高到低），今年行业层面出现较为明显的两极分化。排序在 1-4 名的行业（利润率历史比较来看非常高）有 12 个，排序在 11-14 名（利润率历史比较来看非常低）有 16 个。 具体而言：1）偏差的（排序在 11-14 名）的包括：农副食品制造、纺织业、纺织服装、皮革制鞋、木材加工、家具制造、造纸、印刷、汽车、金属制品、黑色加工、非金属矿物制品、化纤、化工、燃料加工、燃气。2）偏强的（排序在 1-4 名）的包括：煤炭、黑色矿采、有色矿采、非金属矿采、有色加工、通用设备、运输设备、仪器仪表、酒饮料、医药、电热、水。这部分行业中较为值得关注的是通用设备与运输设备，利润率的表现仍在上行态势中。3）表现不强不弱的（排序在 5-10 名）的包括：油气开采、食品制造、烟草制品、文娱用品、橡胶和塑料制品、专用设备、电气机械、电子设备。 ❖ 风险提示： 工业品价格下跌。产能利用率下行。 ❖ 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美国经济的四条线索——美国二季度 GDP 点评》 2024-07-26 《【华创宏观】土地影响地方信用的三条路径——6 月财政数据点评》 2024-07-24 《【华创宏观】详拆三中百项改革任务》 2024-07-22 《【华创宏观】关注隐形的压力——6 月经济数据点评》 2024-07-15 《【华创宏观】美国财政又加码？——CBO 上调财政预算的影响》 2024-07-15 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、利润率的纵向对比 ............................................................................................................. 4 （一）整体情况：采矿>电热>制造业下游>制造业中游>制造业上游......................... 4 （二）分行业：好的在哪？差的在哪？ ......................................................................... 4 二、6 月工业企业利润数据点评 .............................................................................................. 5 （一）整体情况：利润增速有所回升 ............................................................................. 5 （二）行业情况：制造业下游增速较高 ......................................................................... 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 制造业中游：历年利润率表现 ................................................................................. 4 图表 2 制造业下游：历年利润率表现 ................................................................................. 4 图表 3 通用设备：历年利润率表现 ..................................................................................... 5 图表 4 运输设备：历年利润率表现 ..................................................................................... 5 图表 5 各行业上半年利润率的历史排序（2011-2024 年，从高到低） ........................... 5 图表 6