产品高端引领未来，技术创新铸就辉煌

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 28 日 久立特材(002318.SZ) 公司深度分析 产品高端引领未来，技术创新铸就辉煌 证券研究报告 特钢 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 23.10 元 股价 (2024-07-26) 20.80 元 交易数据 总市值(百万元) 20,325.15 流通市值(百万元) 19,848.96 总股本(百万股) 977.17 流通股本(百万股) 954.28 12 个月价格区间 16.61/26.17 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.5 -5.0 32.2 绝对收益 -11.5 -9.9 19.5 温晨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 相关报告 国内不锈钢材料龙头企业，持续引领行业发展： 久立特材作为国内工业用不锈钢及特种合金材料领域的领导者，拥有超过 30 年的行业历史和深厚的技术积累。自 2009 年上市以来，公司通过持续的技术创新和市场扩展，展现了稳健的发展势头和良好的市场地位。作为国内市场的龙头企业，久立特材在公司治理、技术研发和产业布局方面显示出显著的优势。通过不断推进技术创新和产业升级，公司成功巩固了其在不锈钢材料领域的龙头地位，同时展现出良好的成长潜力和稳定的发展趋势。 产品涵盖多个工业领域，技术实力奠定影响力： 久立特材在不锈钢材料领域拥有广泛的产品线和强大的市场竞争力。公司的主要产品包括无缝管、焊接管、管件和复合管，广泛应用于石油、天然气、电力、化工等关键领域。依靠其在技术创新和产品质量上的持续投入，久立特材不仅保持了其产品在国内市场的领先地位，还成功扩大了其在国际市场上的影响力。通过不断的技术研发和市场开拓，公司实现了产品线的多元化和高端化，进一步增强了其在不锈钢材料行业的竞争优势。 核电领域的重要参与者，产品覆盖高端应用： 在核电材料领域，久立特材展现了其技术创新和市场布局的战略眼光。公司是国内拥有蒸汽发生器 U 形管资质的企业之一，通过多年的技术积累和研发投入，在核电材料技术上取得了重大突破。公司在核电材料领域的成就不仅为公司开拓了新的增长空间，也为国内核电装备的自主研发和产业升级做出了重要贡献。 投资建议： 我们预计公司 2024 年-2026 年的收入分别为 102.82/119.06/137.28亿 元 ， 增 速 分 别 为20.0%/15.8%/15.3% ， 净 利 润 分 别 为15.01/17.71/20.13 亿元，增速分别为 0.9%/18.0%/13.7%。我们选择钢材领域相关公司武进不锈、常宝股份、抚顺特钢、永兴材料作为可比公司。参考行业可比公司，2024 年可比公司 PE 为 10 倍，考虑到公司在高端产品领域布局优势以及在工业用不锈钢材的龙头地位，给予公司 2024 年 15 倍 PE，6 个月目标价为 23.10 元，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；油气、化工行业资本开支下降的风险；核电项目建设进度不及预期；盈利预测及假设不及预期的风险。 [Table_Finance1] -20%-10%0%10%20%30%40%2023-072023-112024-032024-07久立特材沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/久立特材 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 6,537.3 8,568.4 10,282.0 11,905.6 13,728.0 净利润 1,287.8 1,488.5 1,509.4 1,787.5 2,027.9 每股收益(元) 1.32 1.52 1.54 1.83 2.08 每股净资产(元) 6.36 7.41 8.61 9.89 11.35 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 17.2 14.9 14.7 12.4 11.0 市净率(倍) 3.6 3.1 2.6 2.3 2.0 净利润率 19.7% 17.4% 14.7% 15.0% 14.8% 净资产收益率 20.7% 20.5% 17.9% 18.5% 18.3% 股息收益率 1.9% 2.1% 2.0% 2.4% 2.7% ROIC 31.1% 29.1% 36.3% 39.1% 39.2% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司深度分析/久立特材 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 公司概况 ................................................................... 6 1.1. 公司简介：工业用不锈钢及特种合金材料龙头公司 ......................... 6 1.2. 发展历程：三十余年发展历程，铸造国内高端不锈钢管材龙头 ................ 7 1.3. 股权结构：公司股权结构集中，通过子公司实现产业链布局 .................. 8 1.4. 公司经营：公司经营稳健，利润持续增长 ................................. 9 2. 公司质地 .................................................................. 13 2.1. 产品：坚持自主创新，专注于生产“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管 ......................................................................... 13 2.2. 产能：产能持续提升，先进生产装备夯实中高端产品市场基础 ............... 16 2.3. 产业链：向产业链上游延伸，成立合金材料合资公司 ...................... 17 3. 增长趋势 .................................................................. 20 3.1. 核电：核电发展审批加速，高壁垒 U 形管持续放量 ........................ 20 3.1.1. 核电成本低、碳排放低，发展核电已成为全球众多国家的共识 ......... 20 3.1.2. 钢材是核电设备的主要材料，钢制部件成本占