零售周观点：爱马仕、联合利华发布24年上半年财报，中国市场销售增长放缓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 爱马仕、联合利华发布 24 年上半年财报，中国市场销售增长放缓 2024 年 07 月 28 日 ➢ 爱马仕发布上半年财报，亚太市场二季度增长放缓。24 年上半年，集团实现收入 75 亿欧元，同比增长 15%，按即时汇率同比增长 12%，超过分析师预期的 74.5 亿欧元，经营利润 31 亿欧元，同比增长 8%，净利润 24 亿欧元，同比增长 6%，毛利率下滑 1.6pct 至 70.6%，主要受不利汇率和库存影响。二季度营收 37 亿欧元，同比增长 13.3%，分析师预期 36.5 亿欧元，同比增长 11.5%，其中亚太收入增长 5.5%，分析师预期增长 4.75%。除受到中国市场客流波动影响的亚洲外，全球其他地区均呈强劲势头。分地区看，上半年欧洲市场收入增长15.6%至 16.5 亿欧元，日本市场收入增长 9%至 6.9 亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长 6.8%至 35.2 亿欧元，美国市场收入增长 12.1%至 13.3 亿欧元，中东在内的其他市场收入增长 105%至 3.1 亿欧元。其中第二季度欧洲市场收入增长 17%至 8.9 亿欧元，日本市场收入增长 7%至 3.4 亿欧元，除日本以外的亚太市场收入增长 4.4%至 16 亿欧元，美国市场收入增长 13.7%至 7.2 亿欧元，中东在内的其他市场收入增长 100%至 1.5 亿欧元。包括中国的亚太市场第二季度的增长放缓，主要原因是，在农历新年所在的一季度过后，中国市场的客流量下滑，以及高基数影响。 ➢ 联合利华发布 24 年上半年财报，五大业务板块均实现正增长。2024 年上半年，集团实现营收 311 亿欧元（约合人民币 2441 亿元），同比增长 2.3%，基本营业利润为 61 亿欧元（约合人民币 478 亿元），同比增长 17.1%，基本营业利润率增长至 19.6%。分地区看，24 年上半年亚太非地区同比增长 3.5%，其中销量增长 2.4%，价格增长 1.0%，其中印度市场增长 1.2%，二季度环比增长 3.8%。中国市场销售额出现下滑，但集团饮食策划在中国地区仍实现了两位数的增长。占 37%份额的北美市场销售额增长 3.4%，其中销量增长 2.0%，价格增长 1.4%。欧洲市场中，上半年基础销售额增长 3.5%，其中价格增长 2.9%，销量增长 0.5%，二季度实现了 2.2%的销量增长，这是自 2021 年第二季度以来首次实现正增长。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 166.00 8.34 11.24 14.11 20 15 12 推荐 300957.SZ 贝泰妮 45.90 2.64 3.34 4.17 17 14 11 推荐 603605.SH 珀莱雅 89.82 3.82 4.73 5.69 24 19 16 推荐 688363.SH 华熙生物 59.54 1.62 2.00 2.48 37 30 24 推荐 600315.SH 上海家化 17.34 0.88 1.02 1.18 20 17 15 推荐 300740.SZ 水羊股份 12.31 1.03 1.23 1.40 12 10 9 推荐 600223.SH 福瑞达 6.27 0.40 0.50 0.61 16 13 10 推荐 300592.SZ 华凯易佰 10.14 1.11 1.38 1.66 9 7 6 推荐 600415.SH 小商品城 7.56 0.50 0.57 0.73 15 13 10 推荐 301101.SZ 明月镜片 20.52 0.92 1.09 1.34 22 19 15 推荐 300856.SZ 科思股份 29.48 2.82 3.44 4.11 10 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 7 月 26 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：24Q2 商贸零售&美容护理板块公募基金持仓市值环比下滑-2024/07/21 2.零售周观点：24H1 化妆品市场规模同比+2.38%，继续看好头部国货美妆集中度提升-2024/07/14 3.零售周观点：新一轮消费税改革，零售行业或迎来新机遇-2024/07/08 4.零售周观点：老铺黄金港交所成功上市，NIKE 发布 FY24Q4 财报-2024/06/30 5.美妆行业“618”专题报告：天猫渠道超预期，行业分化加剧，国货美妆龙头持续高增-2024/06/30 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.7.22-2024.7.26） ....................................................................................................................... 3 1.1 爱马仕：发布 24 年上半年及 Q2 业绩预告，营收增长超预期 .............................