食品饮料行业周报：茅台开启营销变革，大众品关注中报催化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 07 月 28 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn联系人：景皓S0350124030009jingh@ghzq.com.cn[Table_Title]茅台开启营销变革，大众品关注中报催化——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2024/07/26表现1M3M12M食品饮料-5.8%-17.6%-28.0%沪深 300-2.0%-4.9%-12.7%相关报告《食品饮料行业周报：公募大幅减仓白酒，板块配置回到历史低位（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-07-21《食品饮料行业周报：白酒板块企稳反弹，大众品受业绩预告催化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-07-14《食品饮料行业周报：市场避险情绪浓厚，板块估值性价比凸显（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-07-07《食品饮料行业周报：茅台批价持续回升，宏观预期压制仍是主要矛盾（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-06-30《食品饮料行业周报：茅台稳价提振信心，618 电商平台回归本质（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-06-23投资要点:1 、 大 盘 整 体 下 跌 ， 食 品 饮 料 板 块 承 压 。 本 周（2024/07/22-2024/07/26）一级行业中食品饮料跌幅 6.34%，跑输上证综指（-3.07%）3.27 个百分点。各细分行业中软饮料跌幅最小，下跌 2.15%，其次分别为其他酒类和烘焙食品，跌幅分别为 2.33%和 2.57%。个股方面，西部牧业（+5.04%）、ST 交昂（+4.20%）、来伊份（+2.85%）、龙大美食（+2.80%）、泉阳泉（+2.79%）等领涨；迎驾贡酒（-14.75%）、古井贡酒（-12.61%）、华统股份（-11.88%）、泸州老窖（-11.67%）、山西汾酒（-10.62%）等领跌。2、白酒：茅台召开半年度会议，开启营销重大变革。本周白酒板块下跌 7.19%，市场对消费板块仍然悲观。7 月 23 日，贵州茅台召开2024 年半年市场工作会，在复杂的市场形势下，公司上半年实现了高基数大体量下的稳定增长。提出在“三期叠加”复杂市场形势下，公司要做好“三个转型”。其中，“三期叠加”指：1）宏观经济周期调整导致的白酒消费场景转换是“必然的”；2）行业调整周期是“去库存”的良性循环；3）茅台酒兼具的社交、收藏等属性，及在此基础上形成的溢价空间，造就了茅台酒自身的“发展周期”。“三个转型”指：1）客群转型：瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体；2）场景转型：针对潜力行业、未来产业开发商务消费，同时开发亲友聚会等场景；3）服务转型：营销思路要从“物以类聚”向“人以群分”转变，服务理念从“卖产品”向针对不同细分人群“卖生活方式”转变。我们认为，虽然外部面临宏观经济周期和行业周期双重调整，但茅台酒的基本属性和基本需求面没有变，白酒行业自身发展逻辑没有改变。公司对内外部环境的变化有清醒客观的认识，体现了行业龙头的担当。当下龙头酒企应对下行周期的经验越来越丰富，且强大的品牌影响力和健康的渠道库存能让优秀的公司穿越周期。此前市场对于消费板块的悲观情绪已至低点，资金拥抱确定性的红利资产。但是随着白酒板块调整至年初以来的低位，估值性价比已经凸显。白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。3、大众品：结构性机会犹存，关注半年报催化。本周大众品股价依证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2然维持较为低迷的态势，其中预加工食品、啤酒、零食板块跌幅居前。二季度以来，社零、餐饮等数据的走弱，引发了市场对整体消费需求的担忧。首先，我们认为当前大众消费确实存在旺季较旺，淡季较淡的现象，但是在偏淡的消费环境下，仍然存在结构性景气的细分赛道，我们尤其关注由于当前消费者对健康的重视而带动的相关机会。1）即饮茶：疫情过后，消费者对饮料品类的购买选择发生了很大的变化，据尼尔森 IQ，2023 年，即饮茶超越碳酸饮料，成为包装饮料里第一大细分品类，截至 2024 年 6 月，即饮茶增速在所有包装饮料细分品类中位居榜首（19.5%），其中无糖茶增速尤其亮眼，截至2024 年 6 月，无糖茶全国线下销售同比增速高达 80%（饮料整体7%），无糖茶活跃单品从 2019 年的 94 个，增长至 2024 年 6 月的489 个。且就城市级而言，饮料在下沉市场仍有很大的发展空间，根据尼尔森 IQ，截至今年 5 月，饮料在下线城市中均实现了销售额的正向增速，然而在北上广等重点城市和省会城市均出现了不同程度的下滑。由于包装饮料在价格上不存在较大的地域差异，我们认为未来饮料品类在下线城市结构升级的背景下仍有广阔的销量拓展空间。2）保健品：疫情后消费者对健康的担忧驱动了保健品赛道的景气。根据久谦数据，2024 年上半年西式保健品销售额在天猫、京东、抖音的增速分别达到+4%/10%/42%，在疫情放开后去年上半年较高基数的背景下依然保持较为亮眼的增速，其中维生素矿物质类、营养补充、膳食纤维增速领先。从本周开始，食品饮料公司将陆续发布 2024 年半年报，我们认为部分增长稳健的优质公司在半年报催化下有望修正市场的悲观预期，推荐关注格局稳定，高 ROE，现金流稳定的龙头公司，推荐关注：百润股份、安琪酵母、劲仔食品、三只松鼠、盐津铺子、伊利股份等。4、重点公司更新：卫龙美味：拥抱全渠道实现收入稳步增长，产能及成本优化下盈利能力提升。7 月 25 日，公司发布盈喜预告，2024 上半年预计净利润为 5.99~6.22 亿元，同比增长 34%~39%。公司净利润增长的原因为：1）公司积极推进全渠道建设和品牌建设，实现了线上线下渠道收入的稳步提升。线下，我们预计辅销、助销模式提升了公司线下终端执行力和单店产出，零食量贩渠道的持续扩容也助推了线下收入增长。线上，我们预计抖音等内容电商渠道有较高的增速，通过内容电商公司持续扩大消费客群，提升消费转化；2）产品收入增长带来规模效应的释放，公司产能利用率提升；3）部分原材料价格下降，带动毛利率的提升，据 Wind 数据，2024H1 豆油期货收盘价同比下降 了 约 5% 。 公 司 2023H1 的 毛 利 率 和 归 母 净 利 率 分 别 为47.53%/18.87%，处于行业领先地位，2024 年仍在持续优化，盈利证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3能力不断增强，此外公司 2023 年股利支付率高达 88%，分红率较高，建议持续关注。5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。大众品：推荐百润股份、劲仔食品、