海外科技行业周报：谷歌业绩超预期但利润指引保守；特斯拉利润承压趋势延续

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外科技 2024 年 07 月 28 日 谷歌业绩超预期但利润指引保守；特斯拉利润承压趋势延续 看好 —— 海外科技周报 20240722-20240728 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 联系人 黄俊儒 (8621)23297818× huangjr@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 谷歌 FY24Q2 业绩：搜索广告、云超彭博预期，对 Capex 表态积极。本季度营收847.4 亿美元（预期 843 亿），YoY+13.6%；净利润 236.2 亿（预期 224.0 亿），YoY+28.6%。1、谷歌搜索：广告景气度仍高、AI 影响体现、AI 搜索即将植入广告。搜索广告营收 485.1 亿（预期 476.1 亿）,YoY+13.8%，来自零售的增长领先，其次是金融服务，此外 AI 搜索广告即将开始测试。2、谷歌云：营收增速及利润率均超预期、体现 AI 拉动下的景气度。本季度营收 103.5 亿美元，YoY+28.8%(预期+25.4%)；营业利润率持续改善，从 24Q1 的 9.7%上升至 11.3%。“截至目前，AI Infra 和 Gen-AI 解决方案已经为云客户创造了数十亿美元的收入，开发者超过 200 万。”3、Capex：对未来 Capex 表态积极。24Q2 Capex 为 131.9 亿（预期 122.4 亿），维持全年各季度Capex 都将超过 120 亿美元的指引。“公司正处于变革性领域的早期，对 AI 的投资不足风险远大于投资过度风险”，体现公司对于未来 AI 领域 Capex 计划的积极态度。 ⚫ 特斯拉 FY24Q2：汽车主业的短期压力重回焦点，部分掩盖经济适用新车型、能源业务高增和 AI 业务（FSD、Robotaxi、Optimus）乐观进展，或为特斯拉本周股价调整原因。1）2Q24 收入同比增长但利润不及预期。收入 255 亿美元（yoy+2.3%）。综合毛利率 18%（qoq+0.6pct）。营业利润 16.1 亿美元。调整后 EPS 为每股 0.52 美元。2）汽车主业利润承压趋势延续。汽车业务收入 199 亿美元（yoy-6.5%），去除碳补贴后毛利率 14.6%（qoq-1.7pcts）。其中，汽车销售收入 185 亿美元（yoy-9.3%），毛利率 13.9%（qoq-1.7pcts）。二季度全球交付 44.4 万辆。单车销售收入、成本分别为4.17 万美元/台、3.60 万美元/台。3）能源业务二季度储能部署容量、收入、毛利均创新高。能源业务收入 30 亿美元（yoy+99.7%），毛利率 24.6%（qoq-0.1pct），二季度部署储能容量 9.4GWh（yoy+257.3%、qoq+131.9%）。4）FSD 更新：FSD v12.5的参数数量是 v12.4 的 4 倍。截至 2024 年 6 月，FSD 累计里程突破 16 亿英里（3 月为约 13 亿英里），其中 v12 累计里程突破 6 亿英里。有监督 FSD 有望在年底于中国和欧盟及其他国家获批。 5）Robotaxi：发布日期确认从 8 月 8 日延期至 10 月 10 日。6）AI 投资：Q2 AI 基础设施资本支出为 6 亿美元，Q1 为 10 亿美元。训练集群算力约3.5 万张等效 H100 GPU，环比持平，预计到 24 年底达到约 9 万张。德克萨斯州 Giga工厂的南部扩建工程接近竣工，届时将容纳 5 万张 H100 GPU 和 2 万台 Tesla AI5。7）Optimus：已经在特斯拉的一间生产设施执行电池夹取的自动化任务。有望在 2026年对外销售。 ⚫ 本周美股纳斯达克指数、Sox 指数延续调整，振幅较大，市场较高预期下谷歌、特斯拉财报后下跌。谷歌 24Q2 整体超预期，但公司对 24Q3 利润率表述较为保守、OpenAI即将发布 AI 搜索引擎可能加剧搜索领域竞争导致本周股价下跌 6.0%；特斯拉财报后利润表现低于预期，单周下跌 8.1%。此外，AMD、英伟达、博通分别下跌 7.7%、4.1%、3.6%。 ⚫ 风险提示：宏观环境不确定性带来的风险；AI 技术发展不及预期；公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1、谷歌 FY24Q2：搜索广告、云超彭博预期，YouTube 低于预期，AI 搜索广告即将面世 整体业绩超预期，主要由搜索广告+谷歌云业务推动，YouTube 广告低于预期。本季度营收 847.4 亿美元（预期 843 亿），YoY+13.6%；净利润 236.2 亿（预期 224.0亿），YoY+28.6%。 指引：公司对各项业务收入展望表述较为积极，但对 FY24Q3 利润率指引表述相对保守，主要来自成本侧的影响：1）24Q3 将引入新的毕业生带来员工人数增加；2）硬件产品发布时间提前至 Q3 导致成本有所影响；3）较高的基础设施投资水平带来的折旧和费用增加。 图 1：谷歌 FY24Q2 业绩梳理 资料来源：谷歌财报 ，Bloomberg，申万宏源研究 分部门来看： 1、谷歌搜索：广告景气度仍高，AI 影响体现，AI 搜索即将植入广告 搜索广告营收 485.1 亿（预期 476.1 亿）,YoY+13.8%，增长贡献上来自零售的增长领先，其次是金融服务行业的推动。 AI 进展：1）AI 搜索广告：公司将开始为美国用户在 AI Overview 中测试搜索和购物广告。2）提升推荐效率：近六个月，AI 可将使用智能出价的广告主的匹配效果提高了10%。 　单位：百万美元1Q22A2Q22A3Q22A4Q22A1Q23A2Q23A3Q23A4Q23A1Q24A2Q24A2Q24E与预期对比营业收入68,01169,68569,09276,04869,78774,60476,69386,31080,53984,74284,3130.51%YoY23.00%12.60%6.10%1.00%2.60%7.10%11.00%13.50%15.41%13.59%13.01%毛利润38,41239,58137,93440,70639,17542,68843,46448,73546,82749,23544,74610.03%毛利率56