计算机行业周报：海外科技波动启示！医疗IT详细拆解！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2024 年 07 月 27 日 海外科技波动启示！医疗 IT 详细拆解！ 看好 ——计算机行业周报 20240722-20240726 相关研究 《算力全产业链更新！萝卜快跑的三大预期差！——计算机行业周报 20240715-20240719》 2024/07/20 《全球科技视角与萝卜快跑，有何启示？——计算机行业周报 20240708-20240712》 2024/07/13 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 联系人 曹峥 (8621)23297818× caozheng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）海外市场波动，无碍国内科技走势，讨论一些新视角问题。2）DRG/DIP2.0 版本的建设和升级切换工作，详细测算各方向空间与弹性。3）公司更新：诺瓦星云（高景气有望持续，领军性价比凸显！）、达梦数据（短期中报稳健，长期空间/格局/技术路径均有预期差）、顶点软件（金融信创核心受益，核心系统关键替换期市占率提升）。 ⚫ 海外市场波动，无碍国内 A+H 科技走势！1）美联储的货币政策指引，会影响国内外市场的风险偏好，而 A+H 计算机又是受到风险偏好影响很大的资产。我们绘制了两者关系图，直观相关性较高。由于计算机（科技股）受到风险偏好的影响，这是科技股高Beta 决定的。若结束单边加息（或维持高利息），A+H 计算机（科技）应当会迎来较大的 Beta 弹性正面机会！2）上述海外货币政策的影响减少后，部分海外二级市场出现调整。例如周三纳斯达克指数调整 3.6%，周四调整 0.9%。投资者不应当在金融杠杆导致海外资产上涨时，过于夸大部分资产的基本面和竞争优势。相应的，也不应当在部分资产连续下跌时，过于怀疑其基本面。A+H 较多计算机（TMT）过去 1-2 年多的调整，未必是基本面原因（甚至国内 TMT 实力持续快速发展），而或受到海外货币政策和金融杠杆影响。所以在海外标的下跌时，实际无碍 A+H 科技股后续走势。3）重申科技机会，从嵌入式软件/软硬一体化，到硬科技，再到软科技，近期智联汽车、设备以旧换新是”软科技“新增催化剂。 ⚫ 政策发布要求 2024 年完成 DRG/DIP2.0 版本的建设和升级切换工作，确保 2025 年起全统筹地区统一使用新版本分组，2.0 重点调整：1）DRG2.0 重点优化临床意见较多的13 个学科，以及联合手术、符合手术问题；2）DIP2.0 主要对优化病种结构和成组规则，核心病种从 11553 组缩减至 9520 组，集中度提升，核心病种覆盖 95%以上出院病历；3）参考数据库更新，DIP2.0 采集 2020-2022 出院病历，覆盖 91 个城市近 1.5 万家医疗机构，1.0 则是早年历史数据；4）允许各地方按实际情况调整本地分组；5）强化特例单议机制，减少收治疑难杂症病人的担忧；6）提升医保基金结算清算水平，缓解医疗机构资金压力。 ⚫ 综上，我们认为这一政策将成为未来行业增长的主要驱动力，直接影响医疗 IT 建设，包括分组器建设、分组器升级和电子病历建设。详细测算见报告正文。 ⚫ 标的 1）AIGC：金山办公、万兴科技（出海）、虹软科技（手机大模型+出海）、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。 ⚫ 标的 2）数字经济领军：金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、安防行业、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际。 ⚫ 标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份。 ⚫ 标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 本周周报要点：1）海外市场波动，无碍国内科技走势，讨论一些新视角问题。2）DRG/DIP2.0 版本的建设和升级切换工作，详细测算各方向空间与弹性。3）公司更新：诺瓦星云（高景气有望持续，领军性价比凸显！）、达梦数据（短期中报稳健，长期空间/格局/技术路径均有预期差）、顶点软件（金融信创核心受益，核心系统关键替换期市占率提升）。 1、 海外市场波动，无碍国内科技走势 在 6 月 22 日《再谈中美科技股走势，从鸿蒙+盘古催化开始！-计算机行业周报20240617-20240621》，7 月 13 日《全球科技视角与萝卜快报，有何启示？-计算机行业周报 20240708-20240712》，讨论了一些新视角的问题： 1）”购买力平价“的思维考虑股价走势。只考虑涨幅和表观财务（增速、ROE 等），还不够全面，还要考虑更底层的逻辑：能否跑赢汇率，跑赢物价？以日股为例，为依赖海外分红的类固收市场。标的涨幅经常跑不赢汇率变动。以美股为例，股价未必跑赢基础物价。换句话说，如果在该市场，民众没有投资诸如英伟达的股票，甚至很难对冲基础生活成本的涨幅。因此之前章节论述的“风险在表外”多了一个论据。 2）美联储联邦基金目标利率，与 A 股股权风险溢价 ERP 正相关。 3）国内科技或迎来弹性机会。由于计算机（科技股）受到风险偏好的影响，比Wind 全 A、沪深 300 还大，这是科技股高 Beta 决定的。若结束单边加息（或维持高利息），按照上述数据分析的结果，A+H 计算机（科技）应当会迎来较大的 Beta 弹性正面机会 1.1 重申海外货币政策，与国内科技风险偏好关系！ 美联储的货币政策指引，会影响国内外市场的风险偏好，而 A+H 计算机又是受到风险偏好影响很大的资产。我们绘制了两者关系图。 1） 基于美国联邦基金目标利率来评估。 在变动的空档期，用阶梯函数来代替，这样较为公允。若采用线性内插方法，或许也会得到一种结论。 2） 提供 A 股两种 ERP 计算方法，一个是基于 Wind 全 A，一个是基于沪深 300。 3） 最后的结论是，两者正相关性，相对较高。 这说明 2023-2024 年美联储较高的联邦基金目标利率，按照原理上，应当影响二级市场的“风险偏好”。 4） 由于计算机（科技股）受到风险偏好的影响，比 Wind 全 A、沪深 300 还大，这是科技