汽车行业事项点评：汽车以旧换新政策力度加码，看好刺激需求释放

证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 汽车以旧换新政策力度加码，看好刺激需求释放 [Table_ReportDate] 2024 年 7 月 26 日 本期内容提要: [Table_Summary] 事件：7 月 25 日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。文件提出老旧营运货车报废更新、新能源公交车更新、汽车以旧换新在内的一系列支持政策。 ➢ 商用车补贴力度超预期。新政策①支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 8 万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴 3 万元。②提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴 6 万元。根据中汽中心分析数据以及我们测算，目前国三及以下排放标准的重型货车保有量在 60 万辆左右，我们认为商用车补贴力度超预期有望加速拉动商用车内需增长。 ➢ 乘用车力度同样加码，看好三季度起汽车需求改善。乘用车以旧换新在原有细则基础上，购买新能源乘用车补贴 2 万元，较原细则提升 1万元；购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴 1.5 万元，较原细则提升8000 元。截至 2023 年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8 万辆，车龄超 6 年以上的新能源乘用车保有量约 83.7 万辆，符合条件的老旧汽车保有量约 1454.5 万辆。随着下半年自主车企新车上市节奏加速，我们认为政策加码有望促进需求进一步向上。 ➢ 补贴资金体量大，中央承担比例较 4 月细则增加，地方政府压力进一步减轻。国家向地方安排 1500 亿元左右超长期特别国债资金，用于落实包括老旧营运货车报废更新、新能源公交车更新、汽车以旧换新在内的一系列支持政策。相较于 4 月《汽车以旧换新补贴实施细则》，补贴资金中央财政承担比例增加，由 60%提升至 90%。其中东部、中部、西部地区中央承担比例分别由原来的 50%、60%、70%提升至85%、90%、95%。 ➢ 投资建议：随着以旧换新力度加大、下半年新车供给增加，我们预计7 月起行业整体销量同环比有望持续上行；结构层面看好价格战热度下降后，自主品牌在高低价格段加速抢占合资份额；同时端到端提速智能化竞争。①商用车以旧换新力度超预期，建议关注重卡及发动机龙头【中国重汽、潍柴动力】，客车龙头【宇通客车】。②乘用车景气度改善&结构优化趋势明确，建议关注自主龙头【比亚迪】；华为系智能化【江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯】。③零部件建议关注智能化产业链核心零部件企业【德赛西威、保隆科技、华阳集团、均胜电子、经纬恒润、中鼎股份、亚太股份、耐世特】等；品类扩张的【拓普集团、伯特利】等；绑定强势新势力客户的【博俊科技、无锡振华、新泉股份】等；开辟新增长曲线【双林股份、银轮股份、华培动力】 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 等。 ➢ 风险因素：汽车需求恢复不及预期、外部宏观环境恶化、原材料价格上涨、补贴落地不达预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 表 1：以旧换新政策梳理 文件名 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 《汽车以旧换新补贴实施细则》 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 印发时间 2024 年 3 月 7 日 2024 年 4 月 24 日 2024 年 7 月 24 日 方案细则 设备更新 实施设备更新行动： （三）支持交通运输设备和老旧农业机械更新。持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车。 加大设备更新支持力度： （三）支持老旧营运货车报废更新。支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 8 万元；无报废只更新平均每辆车补贴 3.5万元；只提前报废平均每辆车补贴3 万元。 （五）提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。更新车龄 8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴 6 万元。 消费品以旧换新 实施消费品以旧换新行动： （五）开展汽车以旧换新。加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。 时间：自本细则印发之日至 2024 年12 月 31 日 补贴范围：对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车。 补贴标准：购买新能源乘用车补贴1 万元；购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴 7000 元。 加力支持消费品以旧换新： （八）提高汽车报废更新补贴标准。补贴标准提高至购买新能源乘用车补贴 2 万元、购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴 1.5 万元。 资金渠道 国家直接向地方安排 1500 亿元左右超长期特别国债资金，用于落实包括汽车以旧换新在内的支持政策。 资金分配比例 汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按 6：4 比例共担，并分地区确定具体分担比例。其中，对东部省份按 5：5 比例分担，对中部省份按 6：4 比例分担，对西部省份按 7：3 比例分担。 汽车以旧换新涉及的支持资金按照总体 9:1 的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为 85%、90%、95%。截至2024 年 12 月 31 日未用完的中央下达资金额度收回中央。 资料来源：商务部，财政部，国家发展改革委，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 表 2：24H2 新车梳理 品牌 车型 动力形式 车身结构 定价 亮点 上市时间 比亚迪 宋 PLUS DM-i 插混 SUV DM 5.0 首款 SUV 7 月 25日 宋 L D