工程机械行业点评：CME预计2024年7月挖机出口销量8000台，时隔1年同比转正

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 工程机械行业点评 - CME 预计 2024 年 7 月挖机出口销量 8000 台，时隔 1 年同比转正 机械设备行业 证券研究报告/行业点评报告 2024 年 7 月 24 日 [Table_Main] 评级：增持（维持） 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：姜楠宇 执业证书编号：S0740522110001 Email：jiangny@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 26 行业总市值(亿元) 4900.19 行业流通市值(亿元) 2672.32 [Table_Report] 相关报告 1 《工程机械行业深度报告（一）如何看 2023 年的挖机销量？》-20230418 2 《工程机械行业专题——海阔凭鱼跃》-20240327 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 山推股份 6.7 0.51 0.63 0.77 0.91 13.22 10.70 8.75 7.41 买入 三一重工 16.0 0.53 0.72 0.93 1.18 29.92 22.11 17.15 13.55 未评级 徐工机械 6.5 0.45 0.57 0.72 0.92 14.44 11.39 9.04 7.10 未评级 中联重科 7.0 0.43 0.52 0.67 0.82 16.30 13.36 10.45 8.52 未评级 恒立液压 45.2 1.86 2.05 2.43 2.88 24.29 22.01 18.59 15.68 未评级 柳工 9.5 0.44 0.69 0.93 1.23 21.34 13.75 10.18 7.74 未评级 备注：截止 2024 年 7 月 23 日收盘 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：据工程机械杂志 CME 预估，2024 年 7 月挖掘机（含出口）销量 14000 台左右，同比增长 11.06%左右，其中国内市场预估销量 6000 台，同比增长近 17%，涨幅环比收窄 8pct；出口市场预估销量 8000 台，同比增长近 7%。2024 年 1-7 月，挖掘机累计销量同比下降 3%左右，降幅持续收窄。其中国内市场同比增长近 6%，出口市场销量同比下降-11%。 ◼ 更新需求作用下，国内市场连续 5 个月正增长。①水利投资高增，小挖带动国内挖机台量增长。2024 年 1-6 月固定资产投资中，水利管理业投资增长 27.4%，农田水利对应小挖需求，小挖使用寿命相对较短，率先进入更新周期。据中国工程机械工业协会统计，2024 年 1-5 月国内市场累计销售小型挖掘机 34395 台，在国内市场中的份额上升至75.2%。②地产新增需求承压，基建投资温和，中挖恢复增长。2024 年 1-6 月房屋新开工面积累计同比下滑 23.7%，降幅同环比收窄 0.6/0.5pct；基建投资完成额累计同比增长 7.7%，同环比-2.45/+1.02pct。2024 年 6 月小松挖掘机开工小时数为 87.9 小时，受雨季影响，同比下降 2.5%，环比恶化 3.2 pct。③更新换代政策逐步落地，促进更新需求释放。根据我们测算，23-25 年挖机的理论自然更新需求为 8.6/10.3/14.6 万台，24-25 年有望进入新一轮更新周期。住建部 3 月 27 日提出“更新淘汰使用超过 10 年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备”。根据中国工程机械协会统计，2022 年 8 年挖机保有量约 168.7 万台，其中国二及以下的保有量占比约21.6%，对应约 36 万台报废或更新需求。随着更新换代政策落地，此部分老旧设备有望迎来更新换代。 ◼ 低基数效应下，出口销量时隔 1 年同比转正。2023 年 6 月起，由于海外供应链恢复、东南亚需求疲弱、渠道去库存等原因，挖机出口销量由正转负。低基数效应下，24 年 7月出口销量预计同比转正。①新兴市场需求具备韧性。根据海关数据统计，2024 年 1-5月，各类工程机械整机出口额 153.27 亿美元，同比增长 4.97%，其中出口亚洲、拉丁美洲、非洲出口销售额同比增长 6.2%、31.5%、16.8%；分国别来看，1-5 月出口巴西、印度与沙特阿拉伯出口销售额同比增长 45.9%、10.5%、31.3%。②发达市场需求虽然承压，但国产龙头陆续在巴西、墨西哥建立制造工厂，远期份额提升空间大。 ◼ 投资建议：行业贝塔边际好转，内需销量拐点已现，出口销量转正，各主机厂由于产品结构、区域布局、体制变革的不同，或将有不同的业绩弹性表现，下半年主机厂业绩基数较低，随着出口占比提升，主机厂业绩弹性将释放。推荐业绩高弹性的【山推股份】、关注【柳工】，以及贝塔标的【徐工机械】、【三一重工】、【中联重科】，及核心零部件厂商【恒立液压】。 ◼ 风险提示：行业竞争格局恶化，测算结果代表性有限，地缘政治冲突，原材料价格波动 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表 1：2004-2024 年 1-7 月挖掘机销量（万台）及同比 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 2：2024 年 1-7 月挖掘机国内销量（台）及同比 图表 3：2024M1-7 挖掘机出口销量（台）及同比 来源：中国工程机械工业协会，中泰证券研究所，7 月为 CME 预测数据 来源：中国工程机械工业协会，中泰证券研究所，7 月为 CME 预测数据 图表 4：基建投资增速保持稳健（单位：%） 图表 5：房屋新开工面积降幅收窄（单位：%） 来源：中国工程机械工业协会，wind，中泰证券研究所 来源：中国工程机械工业协会，wind，中泰证券研究所 2.6 2.9 4.4 6.7 7.7 9.5 16.7 17.8 11.6 11.2 9.1 5.6 7.0 14.0 20.3 23.6 32.8 34.3 26.1 19.5 11.7 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025303540挖掘机年度销量（万台）同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表 6：24 年 1-5 月工程机械出口主要国家金额及同比 图表 7：24 年 1-5 月工程机械出口六大洲金额及同比 来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：海关总署，中泰证券研究所 图表 8：重点公司估值 来源：，Wind，中泰证券研究所 截至 7 月 23 日收盘，山推股份来自中泰证券预测，其他来自 Wind 一致预期 公司代码2024/7/23EPS(元）PE（倍）股价（元）20232024E2025E2026E20232024