基础化工2024年中期策略报告：资源防守，成长反击

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1基础化工2024 年中期策略报告同步大市-A(维持)资源防守，成长反击2024 年 7 月 25 日行业研究/行业中期策略基础化工板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级01164.HK中广核矿业买入-B600160.SH巨化股份买入-B603379.SH三美股份买入-B000830.SZ鲁西化工买入-B600309.SH万华化学买入-B300910.SZ瑞丰新材买入-B688300.SH联瑞新材买入-B688102.SH斯瑞新材买入-A600469.SH风神股份买入-B301283.SZ聚胶股份买入-B相关报告：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com研究助理：刘聪颖投资要点：原油：基本面向好，呈上行态势。2024 年上半年，地缘政治局势、美联储降息预期变化及需求预期使得原油价格走势波动幅度较大，随着夏季需求旺季的到来，国际油价呈震荡偏多走势。6 月初 OPEC+延长减产政策至 9 月底，叠加夏季石油需求旺季来临，市场对需求预期乐观，为原油提供支撑。展望下半年，地缘方面，中东局势或持续博弈；供应面上，OPEC+、俄罗斯减产继续，美国采购原油补充石油战略储备将于三季度交付，进一步加快市场上原油的去库存；需求面上，当前市场机构对原油需求预期乐观，加上三季度为传统意义上的全球原油消费旺季。总体原油基本面预期向好，Brent油价将在 80-90 美元/桶波动。天然气：美国天然气产量不断创出新高，下半年全球需求依然强劲。根据 EIA 短期能源展望报告显示，预计 2024 年美国天然气产量为 1030 亿立方英尺/日。全球天然气需求仍具有增长空间，主要增量来自亚太地区。供应侧，北美和中东产量有望继续创新高，部分 LNG 液化项目将在下半年集中投产，预计供需格局将趋向宽松；国内随着气温逐渐升高，燃气发电用气需求或缓慢增加，供需矛盾或将得到缓解。全球贸易瓶颈凸显，供应链安全风险频发。根据上海航交所数据，截至7 月初，SCFI 指数为 3733.8，较年初涨幅 96.84%，较去年同期涨幅高达300.64%。四大远洋航线运价均持续上涨。受红海局势影响，缺船缺舱效应已扩散至亚洲港口，如果市场需求持续旺盛，在三季度传统旺季期间塞港将难以缓解，高运价有望持续。农化：中性天气有利主要农作物增产，抑制产业链上下游价格。厄尔尼诺现象减弱，但极端降水与极端高温影响仍在持续，全球极端天气或增加化肥需求量。上半年化肥价格普遍先抑后扬，钾肥市场旺季不旺、淡季不淡。尿素价格宽幅震荡，复合肥秋季备肥展开。氟化工：政策端对供给形成限制，萤石与制冷剂价格向好。据产业在线数据，截至 5 月底，国内 97%萤石湿粉主流产区市场价分别为内蒙古与江浙赣 3850-3900 元/吨，福建 3900 元/吨，创下近 5 年新高，较 2021 年均价上涨约 31.9%。安全专项整治活动加速淘汰落后产能，供应偏紧形成价格支撑。二代制冷剂加速削减在即，R22 价格与利润持续向好，三代制冷剂供需结构逆转，推动价格与盈利水平上升。国内市场由于房地产仍未明朗复苏、大环境经济消费低迷，终端销售不及预期，多企业寄希望于“金九银十”带动内销增加；海外受天气、汇率、航运等多因素催化，需求明显提升，较为乐观。行业研究/行业中期策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2邮箱：liucongying@sxzq.com核电与天然铀：AI 电力需求激增，推动核电复兴。AI 电力需求激增，推动核电复兴，中国和印度是核电增长的主要地区。由于地缘与清洁能源的需求侧双驱动，天然铀现货均价从 2020 年 1 月的 24.63 美元/磅上涨到 2024年 1 月的 100.25 美元/磅，今年上半年天然铀价格有所回调，仍处于高位。润滑油添加剂：全球市场规模超千亿，国产替代空间大。2023 年全球润滑油添加剂市场规模预计为 185 亿美元，市场规模超千亿，行业发展空间较高。润滑油添加剂行业目前作为外资占据绝对控制地位的行业，存在较大国产替代空间。封装材料：芯片制造与封装关键材料，受益于算力爆发与先进封装。AI步入大模型时代，PCB 需求重塑带动硅微粉用量增加，据 Prismark 预测，2027年全球 PCB 产值将达到 983.88 亿美元，其中中国 PCB 产值将达到 511.33亿美元。随着 PCB 需求增长以及球铝在导热粉体材料中渗透率的提升，球铝市场规模快速增长；据高工产业研究院预计，2025 年我国球铝市场规模从2022 年的 7.5 亿元提升到 21 亿元，全球占比从 29.3%提升到 38.9%。特殊铜合金，高强高导高耐热是铜基材料未来的发展方向。燃烧室是火箭发动机的心脏，铜合金是燃烧室内壁主要材料，NASA 针对燃烧室增材制造研发了 GRCop 铜合金（铜、铬、铌的组合），可以在高温环境下保持良好的强度以及操作过程中的稳定性，并且具有良好的低周疲劳性能。钨铜合金可以满足 400G、800G 和 1.6T 光模块需求。400G 以上光模块芯片需要具有低膨胀系数、高导热特性的新材料来满足要求。投资建议： 1）资源防守：降息预期环境下，资源红利股容光焕发降息预期下，资源品的价格和需求改善会更显著。重点关注原油、天然气、钛矿、钾肥等；内外需共振下，核电有望保持高景气，全球极端气候频发对天然铀价格高位持稳，预计供需缺口长期存在，重点关注核电、天然铀等行业。2）成长反击：行业催化所带来的业绩和估值双重修复由于长期的调整，处在历史相对的估值分位下，重视行业催化所带来的业绩和估值双重修复，建议关注润滑油添加剂、封装材料、铜合金粉体、全钢巨胎、吸附分离材料、贵金属催化材料、卫材热熔胶等。重点公司关注：中广核矿业、巨化股份、三美股份、鲁西化工、万华化学、瑞丰新材、联瑞新材、斯瑞新材、风神股份、聚胶股份等。风险提示：原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。行业研究/行业中期策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 上半年全球油气市场在动荡与变局中不断重塑...........................................................................................................81.1 巴以冲突加剧中东地缘紧张局势............................................................................................................................. 81.2 原油市场回顾：油价整体上行......................................................................................................................