立华股份(300761)黄鸡销量维持增长，生猪Q2扭亏为盈

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月24日优于大市1立华股份（300761.SZ）黄鸡销量维持增长，生猪 Q2 扭亏为盈 公司研究·公司快评 农林牧渔·养殖业 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cn执证编码：S0980520110002证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cn执证编码：S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn执证编码：S0980524070003事项：公司公告：立华股份发布 2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现归属于上市公司股东的净利润5.50~6.00 亿元，同比增加 192.97%~201.42%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润 5.15~5.65 亿元，同比增加 182.91%~190.96%。国信农业观点：1）报告期内，公司黄羽肉鸡业务销量维持 10%以上增速，养殖成本持续改善，同时生猪养殖业务景气回升，Q2 实现扭亏为盈，带动公司 2024H1 归母净利润同比增加约 200%。2）我们看好下半年黄羽肉鸡和生猪景气共振。供给方面，受 2023 年低迷行情影响，黄羽肉鸡行业祖代、父母代种鸡存栏持续调减。截至 6 月 16 日，国内父母代种鸡（在产+后备）存栏量为 2148 万套，较去年同期减少 2.38%，供给维持底部。需求方面，猪周期受前期产能去化及疫病扰动影响已开启右侧走势，近期猪价持续攀升，后续猪价上行有望同步带动禽肉需求。综合来看，供给偏紧叠加需求向好，生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行，公司主业有望直接受益。3）风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本，食品安全风险。4）投资建议：公司作为国内黄鸡养殖龙头之一，出栏稳步扩张，成本持续改善，后续有望充分受益畜禽景气回升，维持“优于大市”评级。考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测为10.3/14.4/8.9 亿元（原为7.9/12.4/8.3 亿元），对应EPS 为1.24/1.74/1.05元，对应当前股价 PE 为 18/13/21X。评论： 黄鸡销量维持增长，生猪 Q2 扭亏为盈，公司上半年归母净利润预计同比增加 193-201%根据公司最新发布的 2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现归属于上市公司股东的净利润 5.50~6.00亿元，同比增加 192.97%~201.42%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润 5.15~5.65 亿元，同比增加182.91%~190.96%。公司上半年盈利同比增长的主要原因系：（1）上半年黄羽肉鸡出栏同比增长 10.69%，叠加养殖成本回落，养鸡板块实现较好盈利；（2）上半年生猪行情回暖，公司肉猪出栏量、销售均价同比增长，养猪生产成绩和生产效率稳步提升，养殖成本逐月下降，其中二季度养猪板块扭亏为盈。 黄鸡供给维持底部，看好年内猪鸡景气共振供给方面，受 2023 年低迷行情影响，黄羽肉鸡养殖端补栏积极性偏低、淘鸡情绪上升，进而导致祖代、父母代种鸡存栏持续调减。截至 6 月 16 日，国内父母代种鸡（在产+后备）存栏量为 2148 万套，较去年同期减少 2.38%，供给维持底部。需求方面，猪周期受前期产能去化及疫病扰动影响已开启右侧，近期猪价持续攀升，考虑到目前国内禽肉仍具备较强的猪肉消费替代属性，后续猪价上行有望同步带动禽肉需求，黄羽肉鸡作为国内重要肉禽之一，有望直接受益。综合来看，供给偏紧叠加需求向好，生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）图2：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理图3：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整图4：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“优于大市”评级公司作为国内黄鸡养殖龙头之一，出栏稳步扩张，成本持续改善，后续有望充分受益畜禽景气回升，维持“优于大市”评级。考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润预测为10.3/14.4/8.9 亿元（原为 7.9/12.4/8.3 亿元），对应 EPS 为 1.24/1.74/1.05 元，对应当前股价 PE 为 18/13/21X。 风险提示养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本，食品安全风险。相关研究报告：《立华股份（300761.SZ）-2023 年报及 2024 一季报点评：出栏稳步扩张，成本维持改善》 ——2024-04-24《立华股份（300761.SZ）-2023 年三季报点评：Q3 黄鸡景气回升，归母净利润回升明显》 ——2023-10-29《立华股份（300761.SZ）-2023 年中报点评：黄鸡业务短期承压，Q2 完全成本环比下降》 ——2023-08-09《立华股份（300761.SZ）-2022 年报及 2023 一季报点评：22 全年归母净利润同比+325%，23Q1 归母净利润同比-120%》 ——2023-04-24《立华股份（300761.SZ）-2022 三季报点评：Q3 归母净利为 8.05 亿元，看好高景气下量利表现》 ——2022-10-26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物547366385433395营业收入1444715354172321881519479应收款项171240223253273营业成本1236714611149551625417302存货净额26212462278630443101营业税金及附加1520192223其他流动资产1524817155315611469销售费用167195213245257流动资产合计48633885494852915238管理费用586678753803811固定资产64937297770487309373研发费用848087101101无形资产及其他308310298287275财务费用9792109118114投资性房地产19262116211621162116投资收益231307520长期股权投资6656504336资产减值及公允价值变动262186(70)902资产总计1365613665151161646717038其他收入(583)(347)(87)(101)(101)短期借款及交易性金融负债15342202262326492473营业利润915(402)105614