齐鲁银行(601665)2024年上半年业绩快报点评：利润加速，拨备上行，不良改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨齐鲁银行（601665.SH） [Table_Title] 利润加速，拨备上行，不良改善 ——2024 年上半年业绩快报点评 报告要点 [Table_Summary]齐鲁银行 2024 年上半年营业收入同比增长 5.5%，归母净利润同比增长 17.0%，预计业绩增速稳居上市银行前列。不良贷款率环比下降 1BP 至 1.24%，拨备覆盖率提升 4.45pct 至 309.25%，资产质量继续改善。齐鲁银行成长路径清晰，贷款保持高速扩表，县域金融优势突出，未来信用成本改善推动盈利能力回升。预测 2024 年营收同比增速 5.2%，归母净利润同比增速 13.0%。基于 2024 年 7 月 22 日收盘价， 2024 年 PB 估值为 0.56X，考虑长期成长空间和业绩增速优势，维持“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 周李宾 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 齐鲁银行（601665.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 利润加速，拨备上行，不良改善 ——2024 年上半年业绩快报点评 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 齐鲁银行发布 2024 年上半年业绩快报，营业收入同比增长 5.5%，归母净利润同比增长 17.0%。不良贷款率环比下降 1BP 至 1.24%，拨备覆盖率提升至 309.25%。加权平均年化净资产收益率 12.66%，同比提升 0.03pct。综合业绩优异。 事件评论  贷款延续高增长，预计对公和普惠是重要增长点。6 月末贷款余额较期初增长 8.8%，二季度环比增长 2.8%，预计对公和普惠是重要增长点。存款较期初增长 6.3%，二季度环比增长 5.1%。近年来齐鲁银行对公贷款增速持续高于个人贷款，但个人贷款增速也明显高于行业。一方面，预计普惠金融等经营贷款高弹性增长；另一方面，按揭贷款的提前还款压力预计小于同业。预计 2024~2025 年贷款增长继续受益于分支机构扩张和县域网点下沉，普惠金融增速依然高于全盘。  净息差具备韧性，负债成本优势明显。2023 年全年净息差 1.74%，绝对水平处于城商行中上游。齐鲁银行的对公和零售贷款收益率目前都不高，调整已经比较充分，未来受到降息进一步影响的压力可能小于同业，而负债端的存款成本率本身具备优势且保持下降趋势。由于资产端扩表速度快，如果净息差保持相对韧性，将有力支撑未来营收增速。  不良率环比下降，资产质量继续改善。6 月末不良贷款率分别为 1.24%，连续多年保持下行，关注率也连续七个季度下行至今年一季度末的 1.32%。2023 年不良净生成率 0.81%，较去年上半年下 4BP，同比下降 20BP，达到良好水平。房地产对公贷款占比 2023 年末仅 1.48%，处置后不良率降至 1.37%。随着资产质量持续改善，2023 年信用成本率已经同比降低 20BP 至 1.33%，目前仍高于同业，未来存在进一步下行空间，支撑利润增长。6 月末拨备覆盖率 309.25%，环比提升 4.45pct。  重庆华宇减持影响有限，其余主要股东无二级市场减持额度。7 月 9 日，公司公告民企股东重庆华宇集团有限公司拟于 8 月 1 日至 10 月 31 日合计减持不超 1.32%股份，减持价格不低于 4.59 元。其中，竞价交易减持不超过 0.48 亿股，按最低的 4.59 元/股测算金额不超过 2.3 亿元；大宗交易减持不超 0.64 亿股，按规定受让方 6 个月内不得减持。虽然目前重庆华宇所持股份均处于质押或冻结状态，但届时相应股权预计将解除质押后再减持。按齐鲁银行目前的成交量情况，集中竞价减持影响比较有限，而且假如能集中于大宗交易，则实际影响更小。此外，根据股东减持承诺和监管规定，其他解禁的主要股东目前均不存在二级市场减持额度。  投资建议：齐鲁银行成长路径清晰，贷款保持高速扩表，县域金融优势突出，净息差相对稳定，未来信用成本改善推动盈利能力回升。预测 2024 年营收同比增速 5.2%，归母净利润同比增速 13.0%。基于 2024 年 7 月 22 日收盘价，齐鲁银行 2024 年 PB 估值为0.56X，考虑长期成长空间和业绩增速优势，维持“买入”评级。 风险提示 1、信贷规模扩张不及预期； 2、资产质量出现明显波动。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 4.48 总股本(万股) 483,497 流通A股/B股(万股) 483,497/0 每股净资产(元) 7.46 近12月最高/最低价(元) 5.28/3.76 注：股价为 2024 年 7 月 22 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《利润高成长，资产质量改善——2023 年年报及2024 年一季报点评》2024-05-07 •《沿着县域普惠之路稳步成长》2024-04-25 -16%0%17%34%2023/72023/112024/32024/7齐鲁银行沪深300指数2024-07-24%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 公司研究 | 点评报告 图 1：齐鲁银行 2021/12~2024/06 业绩累计同比增速 图 2：齐鲁银行 2021/12~2024/03 利息及非息净收入同比增速 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 图 3：2021~2023 年齐鲁银行净息差持续下行 图 4：2021/06~2023/12 齐鲁银行不良净生成率和贷款信用成本率 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 图 5：2024/06 齐鲁银行不良贷款率降至 1.24% 图 6：2024/06 齐鲁银行拨备覆盖率达到 309% 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所（注：部分银行暂未披露部分时间数据） 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所（注：部分银行暂未披露部分时间数据） 0%5%10%15%20%25%30%2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06营业收入同比增速净利润同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/03利息净收入同比增速非利息净收入同比增速其中：手续费净收入同比增速1.60%1.65%1.