2024年6月财政数据快评：支出转负，财政政策力度指数小幅回落

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月23日12024 年 6 月财政数据快评支出转负，财政政策力度指数小幅回落 经济研究·宏观快评证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001联系人：王奕群wangyiqun1@guosen.com.cn事项：7 月 22 日财政部公布 2024 年 1-6 月财政收支情况。全国一般公共预算收入 115913 亿元，同比下降 2.8%，可比增长 1.5%左右。全国税收收入 94080 亿元，同比下降 5.6%；非税收入 21833 亿元，同比增长 11.7%.上半年全国一般公共预算支出 136571 亿元，同比增长 2%。其中中央一般公共预算本级支出同比增长 9.6%，地方一般公共预算支出同比增长 0.9%。评论：一般公共预算收入降幅收窄，支出增速转负。6 月一般公共预算收入当月同比-2.6%，较 5 月（-3.2%）跌幅收窄，1-6 月可比口径增长 1.5%，较前值下降（2%），与二季度 GDP 增速下行相互印证。进度完成预算的 8.5%，为 2019 年至今 6 月最低水平。收入端，“非税-税收”增速差继续扩大，财政收入质量下降。各税种表现分化，主要税种表现偏弱，仅消费税较好。个人所得税同比-4%，拖累税收收入 0.4 个百分点；企业所得税同比-26.8%，较前值（-10.6%）显著回落，为税收收入最大拖累项，拖累 7.4 个百分点；增值税同比增速由上个月 4%回落至-2.5%，拖累税收收入 0.9 个百分点；消费税 6 月同比录得 4.5%。一般公共支出当月同比-3.0%，较前值（2.6%）回落。节奏上 6 月完成 9.9%，仍为 2019 年至今最低。结构上，6 月支出各分项大部分增速为负，民生类支出增速拖累较多。民生类支出同比增速-6.7%，较前值（0.4%）显著回落。教育支出同比增长-5.9%；社保就业支出比上年同期增长 2.6%；卫生健康支出同比-21.7%；文体娱乐体育传媒支出增速-10.9%。基建相关支出 6 月同比增速-2.0%，较前值（5.3%）显著回落。交通运输支出增速-3.1%，城乡社区事务支出增速 3.0%，农林水事务支出-4.1%，环保支出-5.6%。债务付息支出同比 3.5%边际回落但增速最高。政府性基金预算收入降幅扩大，支出降幅收窄。6 月政府性基金收入同比降幅扩大至-32.4%，土地出让收入（-35.4%）拖累程度加深。支出同比-11.1%降幅收窄（前值-14.2%）。截至 7 月超长期特别国债发行 4250亿，预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善。总体来看，6 月财政政策力度指数继续小幅下滑。6 月广义支出增速-4.9%，支出进度 8.9%，为 2019 年以来最低值。广义财政收入则降幅扩大至-8.6%。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，特别是新增专项债，至今发行约 1.7 万亿，远低于前两年同期。6 月财政政策力度指数延续回落态势，今年以来财政政策力度指数总体震荡。前瞻来看，一方面下半年仍有过半的存量政策待释放，预计 8 月、9 月将迎来专项债的发行高峰；另一方面在经济承压的背景下，有望出台更多的增量政策托举经济，如年内适度追加赤字或重启 PSL、政策性开放性金融工具等，后续关注 7 月底政治局会议定调。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 一般公共预算：收入降幅收窄，支出增速转负1-6 月，全国一般公共预算收入同比下降 2.8%，税收收入同比下降 5.6%，延续偏弱态势。6 月一般公共预算收入当月同比-2.6%，较 5 月（-3.2%）跌幅收窄。根据财政部的说法，增速为负的原因与前几个月相同，一是 2022 年的制造业中小微企业部分缓税于 2023 年前几个月入库抬高了基数，二是年中出台的四项减税政策（如降低证券交易印花税、个人所得税附加扣除等）导致的翘尾因素，去除上述影响后 1-6 月可比口径增长 1.5%，较 1-5 月下降（2%），低于今年预算增速（3.3%）。总体来看即使剔除异常影响收入端仍然较为乏力，与二季度仅 4.7%的 GDP 增速相互印证。进度上看，6 月收入完成预算的 8.5%，为 2019 年至今最低水平。图1：一般公共收入增速维持低迷图2：一般公共收入进度 8.5%资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理收入端，“非税-税收”增速差继续扩大，财政收入质量下降。6 月税收收入当月同比-8.5%，低于前值-6.1%；非税收入当月同比 16.4%，高于 5 月的 15.8%。各税种表现分化，主要税种表现偏弱，仅消费税较好。主要税种中个人所得税边际下滑，同比-4%，拖累税收收入 0.4 个百分点，较前值（-1.1%）降幅扩大，累计同比-5.7%，月度波动较大难以分析。考虑到去年增加个税附加扣除，可比口径增速未知，但剔除后大概率仍然偏弱；企业所得税同比-26.8%，较前值（-10.6%）显著回落，为税收收入最大拖累项，拖累 7.4 个百分点；增值税同比增速由上个月 4%回落至-2.5%，拖累税收收入 0.9 个百分点；消费税 6 月同比录得 4.5%，较前值（1.4%）边际提升。其它税种中，环保税增速继续维持高位（233%），但规模较小对总体的拉动效果不明显；房产税（20.1%）和耕地占用税（26.9%）均维持较高增速，土地增值税跌幅收窄至-0.3%，房地产相关税收整体增速为负（-2.1%）。图3：财政收入质量继续下降图4：各税种同比增速与前值对比（去掉环保税）资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：各税种对税收收入的拉动排序图6：主要税种累计同比增速资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理支出端，6 月一般公共支出当月同比-3.0%，较前值（2.6%）回落。节奏上，6 月一般公共预算支出完成 9.9%，仍然为 2019 年至今最低。去年一般公共支出全年增速 5.4%，略低于预算目标（5.6%），今年一般公共预算支出安排 285490 亿，增速 4%。目前来看，1-6 月支出累计增速（2.0%）离预算差距持续扩大。图7：一般公共支出增速下滑图8：一般公共支出进度为 9.9%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理结构上，6 月支出各分项大部分增速为负，民生类支出增速拖累较多。民生类支出同比增速-6.7%，较前值（0.4%）显著回落。其中，教育支出同比增长-5.9%，降幅扩大（-0.9%）；社保就业支出比上年同期增长 2.6%，低于前值（8.3%）；卫生健康支出同比-21.7%，较前值（-10.6%）降幅扩大；文体娱乐体育传媒支出增速-10.9%，较前值（0.4%）显著回落。基建相关支出 6 月同比增速-2.0%，较前值（5.3%）显著回落。交通运输支出增速由正（9.5%）转负至-3