红利风格系列研究之宏观择时篇：红利风格的宏观环境友好程度将于岁末年初见平顶

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2024 年 07 月 14 日 红利风格的宏观环境友好程度将于岁末年初见平顶 ——红利风格系列研究之宏观择时篇 核心观点 预计领先 3 期的红利风格宏观友好度评分指标将于 2024 年底附近见到 2018 年以来的高点，此后先在高位震荡数月后方才小幅回落。因此红利风格未来十二个月预期超额收益仍为正，只是超额收益累积速度将略有下降。在红利风格宏观友好度评分明显下降前，建议继续持有红利风格股票，但不必追高。 ❑ 红利风格约等于“金融+稳定-成长风格”。 从滚动相关性角度，红利指数与中信金融、稳定风格指数超额收益显著正相关，与成长风格指数负相关。 ❑ 红利风格宏观友好度评分指标：对红利超额收益解释力较强。 在宏观友好度评分指标数据库框架下，以 0.75、0.5 和-0.25 权重将稳定、金融、成长风格的宏观友好度评分合成为红利风格友好度评分。该指标与红利指数相对于全 A 指数的 12 个月移动平均超额收益率之间的同期相关性系数约为 0.63。若对指标进行领先 3 期处理后相关性可提高至 0.81。 ❑ 红利风格宏观友好度评分-领先 3M 指标预测：2024 年底前后见高点。 基于市场对经济数据的一致预期，预计领先 3 期的红利风格宏观友好度评分指标将于 2024 年底前后见到 2018 年以来的高点，此后先在 100 分以上的历史高位震荡数月后方才小幅回落，指标总体水平较高，回落斜率比较有限。 ❑ 结论与建议：预期收益仍为正，底仓继续配置，但不必追高。 红利风格未来十二个月预期超额收益仍为正，只是超额收益累积速度将略有下降。在红利风格宏观友好度评分明显下降前，建议继续持有红利风格股票，但不必追高。 ❑ 风险提示 模型设计的主观性、宏观预测数据质量与持续变化、策略缺乏有效回测方法、研究方法局限性。 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 相关报告 1 《做多窗口即将来临》 2024.07.08 2 《看好银行、电子、建筑、汽车、有色、农业等行业板块》 2024.07.04 3 《2024 年七月策略金股报告》 2024.06.30 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 红利风格约等于“金融+稳定-成长风格” ............................................................................................ 4 2 宏观友好度评分指标系：针对风格轮动及大类资产轮动 .................................................................... 5 3 红利风格宏观友好度评分指标：对红利超额收益解释力较强 ............................................................. 7 4 红利风格宏观友好度评分-领先 3M 指标：预计于年底见高点 ............................................................ 9 5 结论与建议：预期收益仍为正，底仓继续配置，但不必追高 ........................................................... 11 6 风险提示 ................................................................................................................................................ 11 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 红利指数与中信金融、稳定风格指数超额收益显著正相关 ........................................................................................ 4 图 2： 红利指数行业分布上确以金融和稳定为主 .................................................................................................................. 5 图 3： 红利风格约等于“金融+稳定-成长风格” ................................................................................................................... 5 图 4： 宏观友好度评分指标数据库思维导图 .......................................................................................................................... 6 图 5： 中信五大行业风格友好度评分指标曲线 ...................................................................................................................... 7 图 6： 红利风格宏观友好度评分指标解释力较强 .................................................................................................................. 8 图 7： 红利风格宏观友好度评分指标-领先 3M 解释力更强 .................................................................................................. 8 图 8： 预计未来一年稳定、金融风格友好度评分缓慢下行 ................................................................................................... 9 图 9： 红利风格宏观友好度评分指标-领先 3M 将于 2024 年底见顶 ........................................................................