北交所2024年中期策略报告：羽翼渐丰，行将远翔

2024年07月14日羽翼渐丰，行将远翔——北交所2024年中期策略报告行业评级：看好分析师黄宇宸研究助理黄海童研究助理芦家宁邮箱huangyuchen01@stocke.com.cn邮箱huanghaitong@stocke.com.cn邮箱lujianing@stocke.com.cn电话15650717719电话19946102861电话18817733287证书编号S12305230800041添加标题95%000021、行情复盘：政策催化行情涌，大浪淘尽机会现。 2021年-2023年9月，过往每轮上涨行情或部分由于北交所主题基金的推出驱动。2023年9月-2023年12月的上涨行情由“深改19条”在内的政策发布+小微盘风格极致演绎驱动。2024年来，前期涨势过高过急形成溢价，北交所政策落地节奏放缓+风格切换导致北交所出现震荡回调情况。截至2024年7月12日，北证50指数已经跌破700点，处于历史低位，板块整体日成交额稳定在25-30亿元左右，我们认为下行空间已经相对有限。与此同时，截至7月12日，北证A股已有51%的个股估值小于20X（其中，5%位于0-10X，28%位于10X-15X，18%位于15-20X），较年初+37pct，板块整体性价比已经显现，建议关注低估值、低市值，同时成长性较好的高性价比个股的投资机会。2、制度优化：政策稳进，高质扩容+流动性改善可期。前期北交所制度创新重视扩容，2024年来强化IPO质量要求，北交所“高质量扩容”成主旋律。2024年4月以后，北交所积极响应国九条要求，出台配套政策：其中，投资层面，退市制度持续完善，有助提升企业持续经营质量；融资及投资角度，强化资产重组信披并细化可转债支付要求，维护投资者利益同时提供更具有实操性、更丰富的融资工具助力企业通过资产重组实现价值增值；交易角度，严格规范大股东减持行为并提高信披效率，保护中小投资者利益。交投融三维发力助力北交所不断夯实服务创新型中小企业能力。同时，推行920新代码强化北交所辨识度，或将有助于板块整体估值改善。3、公司表现：专精特新定位突出，业绩承压但盈利能力仍亮眼。成立以来，北交所国家级“专精特新”企业占比持续提升，板块定位更为突出。北交所国家级“专精特新”小巨人企业数量从2021年底的17家提升至2024年6月28日的128家，占比从41%提升至51%，“服务创新型中小企业主阵地“的板块定位更为清晰明确。与此同时，北交所分红企业占比从2021年的56%提升至2023年的82%，上市公司积极提高投资者回报。业绩端来看，2023年北交所上市公司平均营业总收入6.99亿元，同比-0.4%；平均归母净利润0.51亿元，同比-24.8%；营收增速低于其他板块，但归母净利润降幅小于科创板。盈利能力方面，2023年北交所平均ROE（摊薄）7.6%，同比-4.2pct。虽然有所下滑，但盈利能力仍高于其他板块。分行业看，2023年美容护理行业平均营业收入6.2亿元，同比+47%，平均归母净利润1.7亿元，同比+132%，表现亮眼。4、机构持仓：24Q1长期资金开始布局，机构整体偏好绩优股。整体来看，24Q1北证A股机构持股比例为16.65%，环比-0.82pct，机构总持股比例环比微降，但作为长期资金代表的社保基金首次重仓北交所股票，北交所机构投资者多元化程度进一步提升。从公募基金重仓情况来看，24Q1共有66只基金重仓北交所股票，环比+37.50%，较23Q4加速增长，各公募基金管理人整体偏好持有具有业绩高增、估值低、热点题材概念等特征的公司。就长期资金而言，社保基金偏好大盘绩优股，资管计划则偏好业绩高增标的。5、未来展望：基本面及流动性边际改善，北交所行将远翔。1）基本面方面，北交所IPO受理恢复常态化，6月新受理企业质地改善，高标准受理正助推北证上市企业整体质地持续向好。2）流动性方面，公募基金及社保基金等机构投资者逐步入场，北交所增量资金有望持续注入，流动性向上动能充足。同时，6月北证标的新进入多个指数的成分股队列，未来挂钩产品规模增长以及新发挂钩产品的增加有望为北交所带来被动资金的流入。此外，北交所正加速丰富市场产品体系，未来公开发行可转债、ETF等有望陆续推出，将显著提升可投产品丰富度，为投资者提供更加多元化的选择，有望吸引更多类型的投资者入市并为市场注入新活力。因此我们认为，当前时点北交所高质量扩容提速带来基本面向好+流动性向上动能充足，有望自下半年开始共同催化北交所长期行情。6、风险提示：市场情绪波动风险，政策落地不及预期，北交所公司业绩不及预期目录C O N T E N T S行情复盘：政策催化行情涌，大浪淘尽机会现0102033制度优化：政策稳进，高质扩容+流动性改善可期公司表现：专精特新定位突出，短期业绩承压但盈利性仍亮眼未来展望：基本面及流动性边际改善，北交所行将远翔04机构持仓：24Q1长期资金开始布局，机构整体偏好绩优股054行情复盘：政策催化行情涌，大浪淘尽机会现01Partone5“1919”0101注：北证50指数于2022年11月21日发布资料来源：Wind，浙商证券研究所 2021年-2023年9月：“深改19条”前的历史上涨行情或部分由于北交所主题基金的推出驱动。 2023年9月-2023年12月：“深改19条”等重磅政策发布+小微盘风格极致演绎驱动北交所行情爆发。•9月初短期上涨：两融政策优化+“深改19条”发布，催化短期上涨行情，8月28日-9月4日北证50指数区间涨幅达13%，日成交额从8月28日的14亿元快速提升至9月4日的35亿元；•9-10月回调：推测部分北交所主题基金面临赎回压力降低仓位，9月5日-10月23日北证50指数区间跌幅达17%，成交额从9月5日的21亿元回落至10月23日的7亿元；•10月底至年末大涨：政策细则密集落地+小微盘风格极致演绎，10月底开始行情爆发，至年末北证50指数最高区间涨幅达53%；成交额从10月23日不到7亿元快速拉升，从11月21日开始突破100亿元，12月14日成交额高达210亿元；11月21日-12月30日日均成交额高达160亿元，为行情底部20倍。图：北证市场行情走势复盘-30%-20%-10%0%10%20%30%-350-250-150-5050150250350北证A股成交金额（亿元）北证50累计涨跌幅（右轴）2021.11首批8支北交所定开型偏股混合型基金推出，总募集规模39.7亿元2022.12首批8支北交所被动指数型基金推出，总规模29.4亿元2023.4-2023.5第二批4支北交所被动指数型基金推出，总规模11.0亿元2022.8第二批2支北交所定开型偏股混合型基金推出，总规模4.9亿元2023.9.1“深改19条”发布，将高质量扩容+改善市场流动性作为重点2023.9-2023.10首批8支北交所定开型基金面临赎回压力降低仓位2023.11.27北交所发布加强交易监管公告，市场情绪短期回落2024.4-2024.5 新“国九条”及北交所多项细则出台，同时北交所920新代码号段正式上线启用添加标题“1919”0101 2024年1月回调：前期涨势过高过急形成溢价，伴随A股市场整体走弱+