美元债双：就业与通胀数据走弱，降息交易强化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中性美元债双周报（24 年第 29 周）就业与通胀数据走弱，降息交易强化核心观点行业研究·海外市场专题美股中性·维持证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股市场速览-美联储降息大幕与中小盘行情或将开启》 ——2024-07-14《科技周期探索之二-1956-1974 年：从晶体管到集成电路》 ——2024-07-07《美股市场速览-分化明显，特斯拉一枝独秀》 ——2024-07-07《美元债双周报（24 年第 27 周）-美债利率反弹，期限利差倒挂收窄》 ——2024-07-02《美股市场速览-小盘股与汽车行业领涨市场》 ——2024-06-306 月非农就业数据走弱，前两月数据大幅下修。美国 6 月非农数据显示就业人口增加 20.6 万人，虽高于市场预期的 19 万人，但相较 5 月前值 27.2万人显著下滑，失业率上升至 4.1%，为 2022 年 11 月以来的最高水平。此外，4 月份非农新增就业人数从 16.5 万人下修至 10.8 万人；5 月份非农新增就业人数从 27.2 万人下修至 21.8 万人，两个月合计下修 11.1万人。时薪方面，6 月份平均时薪环比上涨 0.3%，持平预期，较前值 0.4%有所下滑；同比增速为 3.9%，持平预期，自 2021 年以来首次跌破 4%。美国6月CPI数据放缓。美国 6 月 CPI 同比+3%，略低于市场一致预期 3.1%，较前值 3.3%进一步下滑；环比-0.1%，预期+0.1%，前值为 0%，为 2020年 5 月以来首次转负；核心 CPI 同比+3.3%，低于预期 3.4%和前值 3.4%，；环比+0.1%，预期和前值均为 0.2%。分项来看，商品和服务通胀同比均出现下降，其中能源分项同比由 3.7%下降至 1%，核心服务由 5.3%降至5.1%，是带动 CPI 放缓的主要驱动力，此外核心 CPI 中的住房分项也呈现加速放缓态势。市场隐含降息预期升温。在较弱的就业和通胀数据发布后，市场加大了对9 月降息的押注，联邦基金利率期货隐含的年内降息预期已上升至 2.5次，9 月首次降息的概率则上升至 88%，未来一年内（至 2025 年 7 月）预期的降息次数为 6 次。枪击事件后特朗普胜选概率上升。周末美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遭遇袭击，事件发生后其胜选的概率进一步上升，加密货币预测平台 Polymarket 上关于特朗普胜选的合约价格由前一日的 60 美分上升至 71 美分，反映市场对其 11 月胜选的预期提升。美债收益率全线回落，期限利差倒挂收窄。近两周美债利率全线回落，短端利率下行更多，1 年/2 年/3 年/5 年/10 年/20 年/30 年期美债分别下行 22/26/30/23/18/11/12bp，2 年期美债利率回落至 4.45%，10 年期美债下行至 4.18%，10Y-2Y 倒挂幅度收窄至 27bp 左右，利率曲线进一步陡峭化。回报方面，美国国债和投资级企业债上涨 1.4%和 1.9%，美国和中资高收益债延续涨势，两周分别上涨 1.3%和 0.9%，中资投资级美元债上涨 1.0%。投资建议：降息预期升温和特朗普交易共同推动利率曲线陡峭化，中短久期美债仍具备吸引力。近期通胀与就业数据的走弱带动市场对美联储预防式降息的预期升温，叠加特朗普胜选前景的提升，共同推动了美债利率曲线趋向陡峭化。短期来看中短久期美国国债和投资级企业债仍具备估值和票息优势。重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美联储官员公开发言、美国二季度 GDP 数据以及 6 月 PCE 数据。风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美债基准利率 .................................................................. 5美国宏观经济与流动性 .......................................................... 6美国大选跟踪 .................................................................. 8汇率 ......................................................................... 10海外美元债 ................................................................... 11中资美元债 ................................................................... 13调级行动 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2 年期与 10 年期美债利率 ..............................................................5图2： 美债收益率曲线 ...................................................................... 5图3： 各期限美债竞标倍数 .................................................................. 5图4： 2-30 年期美债发行中标利率 ............................................................5图5： 美债月度发行额 ...................................................................... 5图6： 联邦基金利率期货市场隐含的降息次数 .................................................. 5图7： 美国通胀同比走势 .................................................................... 6图8： 美国联邦政府年度累计财政赤字（财年） ................