建筑智能行业先行者

证券研究报告·北交所公司深度报告·计算机设备 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 视声智能（870976） 建筑智能行业先行者 2024 年 07 月 21 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 余慧勇 执业证书：S0600122080038 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.37 一年最低/最高价 6.40/20.00 市净率(倍) 1.71 流通 A 股市值(百万元) 241.55 总市值(百万元) 664.83 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.48 资产负债率(%,LF) 16.83 总股本(百万股) 70.95 流通 A 股(百万股) 25.78 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 231.73 236.07 257.24 291.49 332.58 同比（%） 1.69 1.87 8.97 13.31 14.10 归母净利润（百万元） 34.06 39.16 52.14 66.89 80.26 同比（%） 32.10 14.95 33.15 28.29 19.99 EPS-最新摊薄（元/股） 0.48 0.55 0.73 0.94 1.13 P/E（现价&最新摊薄） 19.52 16.98 12.75 9.94 8.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 为高端住宅、商业空间及大型建筑提出智能化方案：公司是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业，主营智能家居、可视对讲等智能化设备及液晶显示屏及模组的研发设计、生产制造、销售以及配套技术服务，业务覆盖智慧建筑、轨道交通、智能家居、智慧酒店、智慧社区、智慧医疗等应用领域。主要产品可分为智能家居产品、可视对讲产品、液晶显示屏及模组三大类。 ◼ 智能家居市场规模增速可观：智能家居通过综合布线、网络通信、安全防范、自动控制和音视频技术，将家庭设施集成，构建高效的住宅管理平台，实现设备集中管理、远程控制、互联互通和自主学习等功能，从而提升家居的安全性、便利性、舒适性和环保节能水平。全球智能家居市场增长迅猛，预计 2023 年规模达 1393 亿美元，2027 年达 2229 亿美元。我国智能家居行业起步较晚，但自 2020 年以来进入全面爆发期，市场收入预计 2022-2026 年间年均复合增长率为 15%左右。 ◼ 先发优势显著，客户资源优质： 1） 技术赛道优越，行业地位领先：公司所应用的 KNX 协议结合了 BatiBus和 EHSA 的物理层规范，同时吸收了这两种标准中的配置模式等优点，具有可靠性、灵活性、互操作性、可扩展性和低功耗等特性。它支持对建筑内各种功能和设备的集中控制和管理，通过统一的通信协议实现设备间的互联互通，从而提高能源效率、舒适性和安全性。视声智能是国家高新技术企业，KNX 中国用户组织委员会理事，拥有 202 项专利，参与起草了 6 项国家标准，开发了 4 个 KNX 自研协议栈，在 KNX 技术基础上自主创新开发出 K-BUS 智能总线控制系统，已自主开发 29 款 KNX 安全产品，总量位居中国第一，全球第六，产品获得多项国际奖项和国内荣誉。 2） 客户资源优质：视声智能的销售模式以直销为主，直销的下游客户包括 ABB、罗格朗、欧蒙特等国内外知名的电气设备企业以及电力工程集成商。在全球范围的智能家居、智慧建筑、轨道交通等领域，均有优质客户。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计视声智能 2024-2026 年营业收入达到2.57/2.91/3.33 亿元，同比增速分别为 8.97%/13.31%/14.10%；预计归母净利润分别为 0.52/0.67/0.80 亿元，EPS 分别为 0.73/0.94/1.13 元。按 2024年 7 月 19 日收盘价，对应 2024-2026 年 PE 分别为 12.75/9.94/8.28 倍。公司 PE 较行业平均明显较低。随着公司行业地位提升并逐渐被市场认知，估值有望抬升，基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外业务风险，原材料价格波动风险，对政府补助依赖的风险，汇率变动风险，存货余额较大以及减值的风险，控股股东、实际控制人不当控制的风险 -21%2%25%48%71%94%117%140%163%186%2023/8/292023/12/152024/4/12024/7/18视声智能北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 视声智能：高端建筑的智能化供应商 .............................................................................................. 4 1.1. 欧洲智能系统协议的开路先锋................................................................................................. 4 1.2. 盈利能力持续提升..................................................................................................................... 6 2. 智能家居市场规模增速可观 .............................................................................................................. 8 3. 先发优势显著，客户资源优质 ........................................................................................................ 10 3.1. 行业地位领先，研发能力强................................................................................................... 10 3.2. 客户资源优质.....................................