工控+AI+开源鸿蒙三轮驱动，公司成长动力充足

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 智微智能（001339） 证券研究报告 2024 年 07 月 21 日 投资评级 行业 计算机/计算机设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 29.53 元 目标价格 36.71 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 250.79 流通 A 股股本(百万股) 72.75 A 股总市值(百万元) 7,405.87 流通 A 股市值(百万元) 2,148.37 每股净资产(元) 7.81 资产负债率(%) 39.09 一年内最高/最低(元) 45.80/19.18 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 工控+AI+开源鸿蒙三轮驱动，公司成长动力充足 公司是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，商业模式不断迭代。公司的商业模式逐渐迭代，从 ODM 模式变成以生产工业物联网产品为代表的自主品牌产品，公司产品核心竞争力持续提升。 1、工控：工控领域发展自主品牌，盈利能力有望进一步提升 智能制造持续推进，工业物联网发展迅速，在各行业稳步推进。公司积极布局工业物联网领域，提供自主品牌整体解决方案。目前方案已广泛应用于智能制造、物联网、医疗、能源、交通等多个领域。 我们判断，智微智能工控业务向自主品牌发展，有望受益于国内和全球的工业智能化进程，走上和全球工控龙头企业研华科技类似的高速增长道路。 2、AI：公司具备 AI 设备核心技术，有望充分受益于 AI 浪潮 公司在 AI 设备领域布局完善，覆盖了 AI 服务器、AI 边缘计算终端、AI 工控机等产品。 软件端，AIGC 发展迅速，催生 AI 服务器需求增加。美国政府限制 AI 云计算服务，有望增加国内 AI 服务器需求。同时，AI 的发展催生了 AI 边缘计算的需求，有望打开公司在 AI 服务器和 AI 边缘计算终端的市场空间。 硬件端，AI PC 快速发展，公司和英特尔深厚的合作基础，有望让公司在英特尔推进 AI PC 的过程中继续保持深度合作，受益于 AI PC 的发展进程。超微电脑作为海外 AI 硬件龙头，充分受益于 AI 浪潮。公司产品矩阵和超微电脑接近，有望对标超微电脑在 AI 浪潮下迎来新一轮增长。 3、开源鸿蒙：公司布局开源鸿蒙业务，开源鸿蒙 PC 有望成为新的增长极 公司积极研发鸿蒙系列产品。公司在 2024 年 1 月的开发者大会上发布并展示了最新的鸿蒙系列，其中包括 IPC-510-FD2K 工控机，E088 边缘网关，OPS S088/S0D2，R68D、平板等产品，产品也可广泛适用于工业、物联网、商用、家庭与个人等应用场景。公司也和中科鸿略合作推出鸿蒙系列产品SOR88，是业内首款基于开源鸿蒙的行业大屏可插拔电脑模块（OPS）。 盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 42.27/48.63/55.99亿元，同比增长 15.33%/15.04%/15.13%，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.51/2.31/2.62 亿元，同比增速分别为 361.1%/52.7%/13.6%。给予公司 2025 年 40xPE，目标市值为 92.07 亿元，目标价为 36.71 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AI 服务器需求不及预期的风险；开源鸿蒙 PC 落地不及预期的风险；工业物联网发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；预测假设具有一定主观性；该标的近期股价波动较大。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,032.69 3,665.45 4,227.28 4,863.08 5,598.88 增长率(%) 12.32 20.86 15.33 15.04 15.13 EBITDA(百万元) 375.44 339.19 256.78 343.45 386.39 归属母公司净利润(百万元) 119.08 32.81 151.28 230.99 262.44 增长率(%) (39.60) (72.45) 361.06 52.69 13.62 EPS(元/股) 0.47 0.13 0.60 0.92 1.05 市盈率(P/E) 62.19 225.71 48.95 32.06 28.22 市净率(P/B) 4.00 3.85 3.57 3.27 3.00 市销率(P/S) 2.44 2.02 1.75 1.52 1.32 EV/EBITDA 11.08 23.07 26.77 17.15 16.32 资料来源：wind，天风证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%48%60%2023-072023-112024-03智微智能沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 智微智能：国内领先的物联网数字化核心方案商 ...................................................................... 4 1.1. 领先的产品终端厂商，商业模式持续迭代......................................................................... 4 1.2. 公司在多领域拥有深厚的技术积累，产品优势明显 ....................................................... 4 1.3. 公司收入稳健成长，盈利能力长期趋于稳定 .................................................................... 6 2. 工控领域发展自主品牌，盈利能力有望进一步提升.................................................................. 8 2.1. 智能制造持续推进，工业物联网发展迅速......................................................................... 8 2.2. 公司工业领域开始发展自主品牌，有望走上和研华相似的高速增长轨道 ............... 9 3. 公司具备 AI 设备核心技术，有望充分受益于 AI 浪潮............................................................ 11 3.1. 公司在 AI 设备领域布局完善................................................................................