船舶行业点评报告：上半年新接订单同比大增44%，聚焦行业龙头

证券研究报告 | 行业点评 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2024 年 07 月 18 日 船舶行业：上半年新接订单同比大增 44%，聚焦行业龙头 ——船舶行业点评报告 投资要点 ❑ 船舶行业 2024H1 完工、新接、手持订单分别同比增长 18.4%、43.9%、38.6% 1）上半年船舶行业新接订单、手持订单均同比高增，行业景气上行。根据中国船舶工业行业协会，2024 年上半年船舶行业完工 2502 万载重吨，同比增长 18.4%；新接订单 5422 万载重吨，同比增长 43.9%；手持订单 17155 万载重吨，同比增长38.6%。 2）中国船厂在此轮行情中表现亮眼。2024 年 1-6 月，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的 55.0%、74.7%、58.9%。 3）散货船、集装箱船是完工产品主力船型，油船、散货船是新接订单主力船型。完工产品中，散货船、油船、集装箱船、气体船和其他船占比分别为 49.4%、4.6%、41.8%、1.9%、2.3%。新接订单中，散货船、油船、集装箱船、气体船和其他船占比分别为 36.9%、39.7%、12.2%、7.6%、3.6%。油船在手持订单中占比提升明显。 4）中国船厂承接全球需求。1-6 月，出口传播占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的比重为 89.1%、93.5%和 93.6%。我国船舶出口金额 206.7 亿美元。 ❑ 船舶行业：船价持续走高、需求景气上行，龙头船厂盈利改善 1、行业景气上行，龙头企业率先承接优质订单，2、供给紧张，船价走高促盈利改善，3、看好军工央企长期价值重估，资产整合、国企改革值得期待。 核心驱动（一）行业周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善： 1）需求：量---我国 2023 年完工/新接/手持订单分别同比增长 12%/56%/32%，多项指标上涨空间大； 2）需求：价---克拉克森新船造价指数截至 2024 年 6 月报收 187 点，同比上涨10%，自 2021 年初累计涨幅 47%，处于历史峰值 98%分位，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高； 3）下游运力---油轮至 2025 年运力仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大下单空间； 4）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；趋势判断：周期长期有望震荡向上，高景气度持续，龙头公司业绩弹性大。 核心驱动（二）龙头公司造船技术领先，有望优先受益于行业发展： 1）新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强； 2）行业集中度提升，下属子公司造船完工量和新接订单量位居行业前列，“马太效应”明显。 ❑ 投资建议：三大央企大幅扩张船舶运力，船舶行业需求景气上行 船舶行业板块性机会：当前船舶行业高景气度持续，多船型接力放量，船厂盈利能力不断改善，供需紧张或驱动船价持续创新高，龙头公司业绩弹性大。叠加新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，龙头公司建造大型船舶技术全球领先，未来优质高价订单竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益。 持续力推：中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链； 关注：中国重工、中国海防、中船科技等。 ❑ 风险提示 造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 研究助理：姬新悦 18863879909 jixinyue@stocke.com.cn 相关报告 1 《三大央企大幅扩张船舶运力，船舶行业需求景气上行》 2024.07.14 2 《船舶龙头业绩大增、美国降息预期强化；持续聚焦工程机械、船舶、出口链》 2024.07.14 3 《工业气体：液氧环比小涨，空分气价偏弱运行》 2024.07.10 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2024 年上半年船舶统计数据 图1： 上半年船舶行业新接订单、手持订单均同比高增 图2： 中国船厂在此轮行情中表现亮眼 资料来源：中国船舶工业行业协会，浙商证券研究所 资料来源：中国船舶工业行业协会，浙商证券研究所 图3： 油船、散货船是新接订单主力船型 图4： 前 5 个省市造船完工量合计占比 90.7% 资料来源：中国船舶工业行业协会，浙商证券研究所 资料来源：中国船舶工业行业协会，浙商证券研究所 图5： 油船在手持订单中占比提升明显 图6： 中国船厂承接全球需求 资料来源：中国船舶工业行业协会，浙商证券研究所 资料来源：中国船舶工业行业协会，浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 船舶行业重点数据跟踪 图7： 各类船型新造船价格指数景气上行 图8： 新造船价格指数位于历史 98%分位数 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 图9： 从细分船型价格来看，集装箱船、干散货船、LPG 船、油船领涨 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 图10： 每月各船型新签订单(载重吨) 图11： 每月各船型新签订单(美元) 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图12： 每月各船型新签订单(载重吨)同比情况 图13： 各船型手持订单(DWT)同比情况 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 图14： 各船型手持订单情况（DWT） 图15： 各船型手持订单占运力比 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 资料来源：克拉克森，浙商证券研究所 3 船舶行业核心标的估值 表1： 核心标的估值表 2024/7/17 EPS PE PB（2023） ROE（2023） 代码 公司名称 股价（元） 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E % 600150 中国船舶 41.2 1,841.3 0.7 1.2 2.0 2.6 62 34 20 16 2.7 6.3 600685 中船防务 28.4 401.2 0.0 0.4 0.7 1.7 835 81