每日宏观动态-海外市场每日动态：美国6月零售销售超预期

宏 观 研 究 2024.07.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 6 月零售销售超预期 #海外市场每日动态 20240717 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报 》2024.07.17 《7 月美国耐用品消费信心进一步恶化》2024.07.17 《四大行股价创新高》2024.07.17 《美国 6 月 PPI 超预期》2024.07.17 《宏观政策追踪日报 》2024.07.16 《美国 6 月 CPI 数据不及预期，纳斯达克和标普 500 指数大跌》2024.07.14 1.美国零售销售超预期：美国 6 月零售销售环比+0%，预期-0.3%，前值由+0.1%上修至+0.3%；核心对照小组环比+0.9%，预期+0.2%，前值+0.4%。核心分项中，机动车是主要拖累项，无店面零售是主要贡献项。 2.投资者的增长预期：据美银 7 月 FMS 调查，基金经理对全球增长预期下调，对美国增长预期处于 7 个月低点，但对软着陆更为乐观。 3.资产配置风格：据美银 7 月 FMS 调查，基金经理现金增持比例环比上升，但绝对水平低于其长期平均水平 1.5 个标准差；对地产板块自 2009 年 1 月以来最不看好，自 2009 年 2 月以来首次净增持公用事业股。 4.经济衰退与失业率类型：从过往周期看，经济衰退从劳动力供给的大规模扩张开始，直到经济衰退开始一年后，新增就业转负、由裁员推动的失业率上升。如果美联储等待裁员人数大幅增加再开始降息，可能为时已晚。 5.美股盈利预期：以 12 个月远期 EPS 同比增速衡量，AI 股的盈利预期正在下降。 6.通缩与企业盈利：看空者认为，通货紧缩正在成为企业盈利增长的一大阻力，因为企业盈利是名义上的，较高的通胀率会推动更强的盈利增长。然而，没有统计数据支持这一观点。 7.杠杆率与投资者情绪：美国多/空总杠杆率八周来首次上升，但净杠杆率仍处于下降路径，这表明对冲基金的立场越来越谨慎。 8.GDP 的债务成本：以滚动 5 年数据来看，当前每增加 1 美元债务，仅能产生 0.58 美元的 GDP，低于平均水平。 9.共和党对企业的态度：从调查数据看，现在的共和党对帮助大企业的兴趣比以前少得多。 10.减税法案与企业投资：NBER 工作论文测算，《2017 年减税和就业法案》通过后，企业税收入下降了 40%，知识产权投资增长最快，有形投资（设备和建筑投资）总计增加 11%。尽管经济强劲，2019 年企业税收收入比 2016年仍低，2021 和 2022 年显著增长。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:美国零售销售超预期：美国 6 月零售销售环比+0%，预期-0.3%，前值由+0.1%上修至+0.3%；核心对照小组环比+0.9%，预期+0.2%，前值+0.4%。核心分项中，机动车是主要拖累项，无店面零售是主要贡献项 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:据美银 7 月 FMS 调查，基金经理对全球增长预期下调，对美国增长预期处于 7 个月低点，但对软着陆更为乐观 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:据美银 7 月 FMS 调查，基金经理现金增持比例环比上升，但绝对水平低于其长期平均水平 1.5 个标准差 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:基金经理对地产板块自 2009 年 1 月以来最不看好，自 2009 年 2 月以来首次净增持公用事业股 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:从过往周期看，经济衰退从劳动力供给的大规模扩张开始，直到经济衰退开始一年后，新增就业转负、由裁员推动的失业率上升。如果美联储等待裁员人数大幅增加再开始降息，可能为时已晚 资料来源：BLS，彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:以 12 个月远期 EPS 同比增速衡量，AI 股的盈利预期正在下降 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:看空者认为，通货紧缩正在成为企业盈利增长的一大阻力，因为企业盈利是名义上的，较高的通胀率会推动更强的盈利增长。然而，没有统计数据支持这一观点 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:美国多/空总杠杆率八周来首次上升，但净杠杆率仍处于下降路径，这表明对冲基金的立场越来越谨慎。 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:以滚动 5 年数据来看，当前每增加 1 美元债务，仅能产生 0.58 美元的 GDP，低于平均水平 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 11 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:从调查数据看，现在的共和党对帮助大企业的兴趣比以前少得多 资料来源：BCA Research，方正证券研究所 每日宏观动态 12 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:NBER 工作论文测算，《2017 年减税和就业法案》通过后，企业税收入下降了 40%，知识产权投资增长最快，有形投资（设备和建筑投资）总计增加 11%。尽管经济强劲，2019 年企业税收收入比 2016 年仍低，2021和 2022 年显著增长 资料来源：NBER，方正证券研究所 每日宏观动态 13 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或