煤炭行业2024年中报业绩前瞻：产量增速放缓及需求不振，上半年煤企业绩承压，看好下半年需求回升带来业绩改善

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/ 煤炭开采 2024 年 07 月 18 日 产量增速放缓及需求不振，上半年煤企业绩承压，看好下半年需求回升带来业绩改善 看好 ——煤炭行业 2024 年中报业绩前瞻 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 严天鹏 A0230122090007 yantp@swsresearch.com 联系人 严天鹏 (8621)23297818× yantp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 供给端，安监趋严导致国内产量下降，同时，煤炭进口量维持高增。据统计局数据，2024 年 6 月全国生产原煤 4.05 亿吨，同比增加 3.61%；1-6 月累计产量 22.66 亿吨，累计减少 1.72%。据海关总署数据，2024 年 6 月进口煤炭 4460.3 万吨，同比增加11.87%，1-6 月累计进口煤炭 2.5 亿吨，累计增长 12.5%。 ⚫ 二季度动力煤、焦煤均价环比 Q1 均下跌。据中国煤炭市场网数据，2024Q2 港口 5500大卡动力煤现货均价约为 850 元/吨，同比 23Q2 的 916 元/吨下跌约 7.26%，环比24Q1 的 903 元/吨下跌约 5.87%。山西产主焦煤京唐港库提价 24Q2 均价为 2092 元/吨，环比 24Q1 下跌 13.41%。2024H1 港口 5500 大卡动力煤现货均价约为 876.01 元/吨，同比 23H1 的 1024.13 元/吨下跌约 14.46%。山西产主焦煤京唐港库提价 24H1 均价为 2253.69 元/吨，同比 23H1 的 2229.62 上涨 1.08%。 ⚫ 我们预计煤炭行业重点公司 2024 年中报业绩情况如下： ⚫ 业绩超预期的公司有 2 个：陕西煤业（2024H1 eps1.04，YOY-12.44%；煤炭产量及自产煤销量同比正增长）、晋控煤业（0.94，13.33%；公司煤炭产量受检查影响较小）。 ⚫ 业绩基本符合预期的公司有 19 个：中国神华（2024H1 eps 1.49，YOY-11.06%；公司年度长协占比高、售价相对稳定，煤炭产量及发、售电量同比正增长）、兖矿能源（0.76， -63.56%；澳大利亚产量回升）、中煤能源（0.72，-19.18%，煤价下跌，叠加山西地区安监趋严导致产量受限）、广汇能源（0.22，-64.70%；煤炭业务量价齐跌、国际天然气价格下跌导致公司天然气贸易价差大幅收缩）、淮北矿业（1.19，-18.24%；焦煤价格下跌）、潞安环能（0.74，-58.45%；产地喷吹煤价下跌，山西安监趋严导致产量下降）、山西焦煤（0.35，-58.45%；焦煤价格跌幅较大）、电投能源（1.40，13.72%，公司煤炭产销量及售价较为稳定，且受益于电解铝价格上涨）、华阳股份（0.36，-56.25%，产地煤价下跌，叠加山西安监趋严导致产量受限）、山煤国际（0.68，-55.78%；山西安监趋严导致产量下降）、平煤股份（0.60，-38.21%；焦煤长协价格跌幅较大）、新集能源（0.46，-8.54%；煤炭产销量下降，但电力业务稳步提升）、甘肃能化（0.20，-27.2%；公司所在地煤价跌幅较小）、冀中能源（0.28，-70.30%；焦煤价格下跌）、盘江股份（0.02，-93.89%；焦煤价格下跌）、恒源煤电（0.68，-26.61%；焦煤价格下跌）、兰花科创（0.36，-61.08%，无烟煤价格下跌，叠加山西因安监压力导致产量下降）、山西焦化（0.07，-81.51%，焦炭业务盈利情况较差、因焦煤价格下跌导致对中煤华晋的投资收益下降）、上海能源（0.68，-57.98%，焦煤价格下跌）。 ⚫ 低于预期的公司有 1 个：陕西黑猫（-0.21，-593.60%；焦炭价格受钢铁需求较差影响承压）。 ⚫ 投资分析意见：我们重点推荐稳定经营、高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值高股息标的广汇能源、兖矿能源，及高现金流焦煤标的潞安环能。 ⚫ 风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格超预期下跌。 ⚫ 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1．煤炭进口增长，需求较疲弱，煤价承压 1.1 国内原煤产量同比下降，但进口量同比增长较多 上半年，山西、陕西、内蒙古等主产地安监、环保检查趋严，对原煤生产有较大影响。据统计局数据，1-6 月全国累计生产原煤 22.66 亿吨，同比减少 1.72%，其中 6 月单月全国生产原煤 4.05 亿吨，同比增加 3.61%。 主要产地中，1-6 月，山西产量同比下降 13.5%，陕西增长 1.5%，内蒙古增长3.8%，增速承压；但新疆地区增长 13.4%。据统计局数据，山西省 2024 年 6 月生产原煤 1.15 亿吨，同比减少 6.5%，1-6 月累计生产 5.88 亿吨，累计减少 13.5%。内蒙地区6 月生产 1.08 亿吨，同比增长 9.7%，1-6 月累计生产 6.34 亿吨，累计增长 3.8%。陕西省 6 月生产原煤 6634 万吨，同比增长 1.1%，1-6 月累计生产 3.76 亿吨，累计增长1.5%。此外，新疆地区 1-6 月累计生产 2.4 亿吨，累计增长 13.4%，仍旧维持较高增速。 图 1：24 年 1-6 月全国原煤产量同比减少 1.7% 图 2：24 年 1-6 月山西原煤产量同比减少 13.5% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 图 3：24 年 1-6 月内蒙古原煤产量同比增长 3.8% 图 4：24 年 1-6 月陕西省原煤产量同比增长 1.5% 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 据海关总署数据，24 年 1-6 月累计进口煤炭 2.50 亿吨，同比增长 12.5%。5 月东南亚及南亚的高温天气导致国际用煤需求增长、国际煤价上涨，使得 5 月进口量环比 4 月下降 3%；随后由于需求下降国际煤价小幅回落，导致 6 月进口量环比 5 月小幅增长 2%。 图 5：24 年 1-6 月累计进口煤炭 2.5 亿吨，同比增长 12.5% 资料来源：海关总署，申万宏源研究 1.2 二季度动力煤、焦煤均价环比 Q1 均下跌 表 1：分煤种、分地区价格情况（元/吨，%） 23Q2 均价 24Q1 均价 24Q2 均价 YOY QOQ 24M4 均价 24M5 均价 24M6 均价 环渤海动力煤指数 726 729 715 -1.58% -1.93% 713 7