瑞丰银行(601528)经营业绩稳健，拨备计提夯实

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 瑞丰银行 (601528 CH) 经营业绩稳健，拨备计提夯实 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 6.50 2024 年 7 月 18 日│中国内地 区域性银行 经营业绩稳健，拨备计提夯实 瑞丰银行 7 月 17 日披露上市银行首份中期业绩快报。公司 2024H1 营业收入、归母净利润分别同比+14.9%、+15.5%，较 2024Q1-0.4pct、+0.8pct。公司小微补贴、增资农商行收益对上半年业绩有所提振，全年增速或有所放缓。公司异地业务持续发力，资产质量边际改善。我们预测 2024-26 年 EPS为 0.99/1.14/1.33 元，2024 年 BVPS 预测值 9.28 元，对应 PB0.51 倍。可比公司 2024 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.57 倍，我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，给予 2023 年目标PB0.70 倍，目标价 6.50 元，维持买入评级。 信贷增速放缓，存款稳步增长 截至 2024 年 6 月末，瑞丰银行总资产、贷款、存款同比增速分别为 10.8%、8.9%、11.5%，增速分别较 3 月末-3.0pct、-3.7pct、-0.6pct。Q2 为传统信贷淡季，6 月末瑞丰银行贷款规模 1217 亿元，上半年贷款累计新增 83 亿元，全年计划投放约 160 亿元，符合公司投放进度预期，关注下半年零售小微投放需求修复情况。 不良趋势平稳，风险抵补夯实 截至 2024 年 6 月末，瑞丰银行不良率、拨备覆盖率分别为 0.97%、324%，分别较 3 月末持平、+19pct。瑞丰银行不良率保持稳定，拨备覆盖率持续提升，风险抵御能力进一步增强。2023 年瑞丰银行个人贷款不良率有所提升，主要因产业升级后需求不足叠加疫情后需求变化，微贷客群不良率有所上升。随经济逐步向好，不良新生成势头或逐步缓解，公司不良率有望稳中向好，拨备覆盖率持续优化。 立足主责主业，夯实经营根基 内生增长+外源性增长双轮驱动，护城河优势持续深化。公司将立足支农支小的战略定位，坚守普惠金融阵地，未来的盈利增长点来自两个方面，内生增长方面深化大零售转型，在财富赛道发力；外源发展方面充分发挥上市银行的平台优势，拓展参股投资、综合金融等增长空间。对外股权投资方面，6 月 18 日瑞丰受让苍南农商银行 2.58%股份，目前共持有其 7.58%的股份，成为第一大股东，增资后对公司业绩有所提振。公司将继续推进优质标的股权投资计划，可持续关注收购进展。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 6.50 收盘价 (人民币 截至 7 月 17 日) 4.74 市值 (人民币百万) 9,301 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 98.38 52 周价格范围 (人民币) 4.60-6.08 BVPS (人民币) 8.74 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,525 3,804 4,070 4,416 4,794 +/-% 6.49 7.90 7.01 8.50 8.57 归母净利润 (人民币百万) 1,528 1,727 1,941 2,236 2,619 +/-% 20.20 13.04 12.36 15.23 17.10 不良贷款率 (%) 1.08 0.97 0.97 0.96 0.95 核心一级资本充足率 (%) 14.42 12.68 13.00 12.69 12.72 ROE (%) 10.80 10.97 11.14 11.69 12.39 EPS (人民币) 0.78 0.88 0.99 1.14 1.33 PE (倍) 6.09 5.39 4.79 4.16 3.55 PB (倍) 0.62 0.56 0.51 0.46 0.42 股息率 (%) 2.43 3.80 4.27 4.92 5.76 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (18)(9)0918Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)瑞丰银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 瑞丰银行 (601528 CH) 图表1： 瑞丰银行 PE-Bands 图表2： 瑞丰银行 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 可比银行估值 代码 银行 24E PB 002807 CH 江阴银行 0.52 002839 CH 张家港行 0.53 600908 CH 无锡银行 0.51 601128 CH 常熟银行 0.82 603323 CH 苏农银行 0.49 平均 0.57 资料来源：Wind，华泰研究 风险提示 1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。 2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。 06121824Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 瑞丰银行25x20x15x10x5x0481215Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 瑞丰银行1.7x1.4x1.1x0.8x0.5x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 瑞丰银行 (601528 CH) 盈利预测 利润表 业绩指标 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,525 3,804 4,070 4,416 4,7