2024年6月保费收入点评：人身险回调，产险景气延续，寻找转型下增量机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月17日优于大市2024 年 6 月保费收入点评人身险回调，产险景气延续，寻找转型下增量机遇核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2024 年 5 月保费收入点评-寿险定价调整有利短期销售》——2024-06-15《增额终身寿险定价利率下调点评-短期销售激活，长期利差压力缓解》 ——2024-06-14《保险业 2024 年一季报综述暨四月保费收入点评-资负共振，估值修复》 ——2024-05-18《银保渠道监管政策导向梳理-银保升级，渠道改善》 ——2024-05-14《深圳无人驾驶航空器责任险业务空间分析-政策推动，低空经济延申产险场景》 ——2024-04-262024 年上半年，上市险企整体保费收入同比增长 3.0%。2024 年 1 月至 6 月，A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 17633 亿元，同比上升 3.0%。在去年“炒停售”带来的高基数背景下，叠加上半年行业在产品、渠道、人力等方面的调整，保费收入延续正增态势。各上市险企改革成果持续释放，中国平安、中国人寿、中国人保、中国人保、新华保险上半年保费收入分别同比+4.7%/+4.1%/+3.3%/+2.4%/-8.4%。人身险仍处回调期，保费增速有回落，寻找个险精细化管理、新银保渠道增量机会。2024 年以来，严监管态势助推行业压降负债端刚性兑付成本，在储蓄型保险占比提升及资产端配置承压背景下，引导降低未来保单偿付压力，优化险企资产负债管理能力。在行业调整背景下，上半年上市险企人身险业务仅实现同比 2.3%的增速。1）个险渠道：代理人分级制度开始实施，促进行业销售人员细化管理制度，提高从业人员水平及人均产能，提升渠道价值贡献。2）银保渠道：持续规范渠道手续费支付流程，叠加放开银行网点可合作保险公司数量限制，预计下半年银保渠道有望贡献主要保费增速。从单月保费收入表现来看，年中考核带动保费环比大幅提升，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安分别环比增长 79%/66%/65%/60%/18%。财产险景气度延续，韧性显著，利好龙头。2024 年，受车险“报行合一”因素影响，行业车险业务增速普遍回落，费用率明显下降。在政策引导下，财险公司逐步将综合费用率的支出部分转向综合赔付率，让利消费者。在此背景下，行业也逐步从费用竞争向服务竞争模式转变，这对公司的产品创新、定价、风控、理赔等能力提出更高要求，总体利好龙头企业。截至 6 月末，人保车险及太保车险业务分别实现同比增速 2.5%及 2.8%。随着部分省市农险等业务的启动，非车险业务贡献主要保费增速，人保非车险及太保非车险分别实现同比增速 4.6%及 12.3%。投资建议：2024 年上半年，人身险行业延续回调态势，渠道销售节奏调整叠加产品切换致使行业保费增速有所放缓。预计下半年随着代理人分级制度的逐步实施及银保渠道的回温，有望带动行业 NBV 的企稳。此外，随着保费收入规模的提升，持续利好险资高分红（OCI 权益类）及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国财险，及人身险行业龙头中国人寿，维持上述两家险企“优于大市”评级。风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/B 及 P/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E2328.HK中国财险优于大市9.3520801.281.440.890.84601628.SH 中国人寿优于大市31.4188781.451.800.610.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4寿险：改革成果凸显，负债成本优化 .............................................. 4财险：保费收入延续增长态势 .................................................... 7投资建议 ...................................................................... 8风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2024 年 1 月至 6 月保费收入（单位：亿元） ..................................... 4图2： 上市险企 2024 年 1 月至 6 月人身险保费收入（单位：亿元） ............................... 5图3： 上市险企 2024 年 1 月至 6 月财险保费收入（单位：%） .................................... 7图4： 上市险企财险业务市占率（单位：%） ................................................... 8表1： 2024 年 6 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） ...................................4表2： 2024 年 6 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................5表3： 上半年保险行业核心政策梳理 .......................................................... 6表4： 银保渠道核心政策梳理 ................................................................ 6表5： 2024 年 6 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） ...............................7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4核心观点2024 年上半年，上市险企整体保费收入同比增长 3.0%。2024 年 1 月至 6 月，A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 17633 亿元，同比上升 3.0%。在去年“炒停售”带来的高基数背景下，叠加上半年行业在产品、渠道、人力等方面的调整，保费收入延续正增态势。各上市险企改革成果持续释放，